天風(fēng)證券：李寧(02331)20Q3流水中單位數(shù)增長電商亮眼，體育中考分值提升有效帶動學(xué)生消費

本文來自“洋裝鑒賞札記”，公眾號ID:gh_644b3c35eba3

投資要點

昨日李寧(02331)公告最新經(jīng)營情況，于FY20Q3

同店：

李寧（不包括李寧YOUNG）低單位數(shù)增長；其中零售及批發(fā)均中單位數(shù)下降，電商增長30%-40%高段。

零售流水：

李寧（不包括李寧YOUNG）中單位數(shù)增長；其中線下低單位數(shù)下降，其中零售持平及批發(fā)低單位數(shù)下降；電商增長40%-50%低段。

網(wǎng)點：

截至930李寧銷售點數(shù)量（不包括李寧YOUNG）共6052個，本年迄今凈減少397個，其中零售凈減少30個，批發(fā)凈減少367個；截至930李寧YOUNG銷售點共1052個，本年迄今凈減少49個。

本季李寧受電商渠道帶動同店及流水逐步恢復(fù)，網(wǎng)點減少主要受開新的高效大店的拓展策略。國內(nèi)公共衛(wèi)生事件漸退背景下伴隨國內(nèi)供應(yīng)鏈恢復(fù)及消費回升，國內(nèi)紡服上游及下游品牌商或有持續(xù)行情。

近期上層先后發(fā)文加大青少體育重視程度，同時各級積極落地提升體育中考分值等舉措，預(yù)期將有效帶動學(xué)員體育服裝需求及學(xué)校體育用品配套，李寧將持續(xù)受益。

維持盈利預(yù)測，給予買入評級。考慮到公共衛(wèi)生事件結(jié)束以后市場需求端恢復(fù)，運動時尚品類作為近來運動行業(yè)市場熱點，有望形成中國李寧大品類，帶動李寧業(yè)績的進(jìn)一步提升。我們預(yù)計公司20-22年公司年歸母凈利潤為15.73/19.94/24.50億元，對應(yīng)PE為54.86/43.28/35.21倍。

(本文編輯：孫健一）