李寧(02331):Q3電商增長(zhǎng)提速,線下逐月復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯

作者: 浙商證券 2020-10-21 08:33:57
李寧公布Q3流水,線上增長(zhǎng)40%+,線下9月增速已回正,展現(xiàn)積極逐月復(fù)蘇趨勢(shì)。

本文來自微信號(hào)“紡服新消費(fèi)馬莉團(tuán)隊(duì)”。

報(bào)告導(dǎo)讀

李寧(02331)公布Q3流水,線上增長(zhǎng)40%+,線下9月增速已回正,展現(xiàn)積極逐月復(fù)蘇趨勢(shì)。

投資要點(diǎn)

事件:公司公布三季度流水,單季度全平臺(tái)流水實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng),全平臺(tái)可比同店錄得單位數(shù)增長(zhǎng)。

電商增長(zhǎng)進(jìn)一步提速,線下逐月改善趨勢(shì)明顯。從零售流水來看,公司Q1高雙位數(shù)下滑,Q2中單位數(shù)下滑,Q3中單位數(shù)增長(zhǎng),逐季度改善明顯,分渠道來看Q3:

電商仍是增長(zhǎng)主動(dòng)力:線上三季度流水實(shí)現(xiàn)40%-50%低段增長(zhǎng),較上半年明顯提速,主要來自8至9月超級(jí)品牌日、敦煌大秀(溯系列線上發(fā)售)、99購物節(jié)等線上活動(dòng)的有效帶動(dòng)。

加盟流水同比微降:加盟渠道數(shù)量同比下降8.2%至4790家,但Q3整體流水僅微有下滑,考慮可比同店中單位數(shù)下降,側(cè)面體現(xiàn)次新店對(duì)銷售的積極貢獻(xiàn)。

直營(yíng)8至9月恢復(fù)加速,Q3流水同比持平:隨著線下客流的回升以及公司積極的清庫存政策的進(jìn)行,直營(yíng)渠道8月末到9月恢復(fù)加速,雖然渠道數(shù)量較年初下降30家至1262家,Q3整體流水仍實(shí)現(xiàn)持平,另由于奧萊渠道主要為直營(yíng),直營(yíng)零售折扣率整體略高于加盟。

總體來看,公司線上持續(xù)強(qiáng)勁,線下逐月改善趨勢(shì)明顯,9月線下流水增速已回正,十一黃金周線下整體流水增長(zhǎng)接近30%。同時(shí)得益于積極的夏季庫存清理,公司Q3產(chǎn)品售罄率(3個(gè)月售罄率)已恢復(fù)到去年同期水平,Q2產(chǎn)品售罄率(6個(gè)月售罄率)較去年同期僅下降低單位數(shù),庫存水平積極優(yōu)化中。

盈利預(yù)測(cè)及估值:準(zhǔn)確的消費(fèi)者洞察、兼?zhèn)涔δ苄?、時(shí)尚性、話題性的魅力產(chǎn)品矩陣以及持續(xù)年輕化的品牌形象讓公司競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升,更細(xì)致的零售、供應(yīng)鏈以及后臺(tái)管控也讓公司在收入增長(zhǎng)同時(shí)盈利能力連續(xù)上行。看好公司年輕化及管理精細(xì)化帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性,預(yù)期公司20/21/22年歸母凈利同增7%/26%/21%至16.0/20.2/24.4億元,對(duì)應(yīng)PE 45/43/36X,公司在體育賽道壁壘日益深厚,長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期,給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:衛(wèi)生事件反復(fù)影響消費(fèi)信心、渠道提效不及預(yù)期

財(cái)務(wù)摘要

(編輯:mz)

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