參照2000年，有爭議的美國大選結(jié)果將如何影響市場？

本文來自微信公眾號“熊園觀察”，作者：熊園、劉新宇。

事件：受衛(wèi)生事件影響，今年美國大選郵寄投票占比較高，而特朗普多次表示郵寄投票有可能作假。預(yù)計今年大選有可能類似2000年，出現(xiàn)爭議結(jié)果并將延期公布。

核心結(jié)論：11月3日大概率出現(xiàn)有爭議的結(jié)果，并將進(jìn)入司法程序，最終選舉結(jié)果可能要到12月甚至更晚才能確定。根據(jù)2000年大選的經(jīng)驗，爭議期內(nèi)市場風(fēng)險偏好將明顯承壓，但爭議解決后市場風(fēng)險偏好將有所修復(fù)。

正文如下：

1、2000年美國大選爭議過程回顧：

大選日得票情況：2000年11月7日為大選投票日，次日早上，伴隨各州公布得票結(jié)果，民主黨候選人戈爾累計獲得250張選舉人票，共和黨候選人小布什累計獲得246張選舉人票，雙方勢均力敵，距離勝選所需的270票僅一步之遙。此時擁有25張選舉人票的佛羅里達(dá)州公布投票結(jié)果為小布什領(lǐng)先，意味著小布什將勝選。

爭議發(fā)展過程：佛羅里達(dá)州計票結(jié)果顯示，小布什僅比戈爾多了1700余張普選票，占佛州總投票的比重僅為0.03%。根據(jù)佛州法律，雙方差距在0.5%以內(nèi)時需重新計票。2000年11月10日，佛州完成機(jī)器重新計票，小布什的領(lǐng)先幅度大幅縮小至327票，戈爾因此向地方法院申請進(jìn)行人工重新計票。隨后，雙方就是否應(yīng)該人工計票、在哪些地區(qū)進(jìn)行人工計票、人工計票截止時間等問題進(jìn)行了漫長的司法博弈。

爭議解決結(jié)果：2000年12月9日，聯(lián)邦最高法院叫停佛州人工計票，并于12月11日開庭判決，不再進(jìn)行人工重新計票，保留之前州務(wù)卿已簽署的投票結(jié)果，戈爾最終在12月13日宣布敗選。從大選投票日到最終選舉結(jié)果的確定，歷時36天。

2、2000年大選爭議期間大類資產(chǎn)表現(xiàn)：

美股：計票爭議產(chǎn)生后，標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)下跌，累計跌幅一度達(dá)7%;在最高法院判決過后迎來約1個半月的反彈期;但由于當(dāng)時處在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，美股短暫反彈后再次下跌。

美債：10Y美債收益率與美股表現(xiàn)一致，在爭議產(chǎn)生后持續(xù)下行，最終結(jié)果確定后迎來短暫反彈，隨后再度下行。

美元：在爭議期間內(nèi)先漲后跌，整體無明顯規(guī)律。

黃金：爭議發(fā)生后持續(xù)上漲超3%，最終結(jié)果確定后大幅回落。

3、本次美國大選的提前投票及郵寄投票情況：

Electproject統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，美國有2812萬人進(jìn)行提前投票，是2016年同期的4.7倍，占2016年投票總數(shù)的20.3%，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測今年投票率將創(chuàng)歷史高點。在有數(shù)據(jù)的16個州中，有5185萬人申請了郵寄投票，其中民主黨選民占比45.4%，共和黨選民占比25.4%;但目前僅寄回了1103萬票，其中民主黨人占比55.0%，共和黨人占比24.2%。

由此可見，共和黨選民更傾向現(xiàn)場投票，民主黨選民更傾向郵寄投票，由于目前距離大選日只剩14天，預(yù)計將有大量郵寄投票無法在11月3日寄達(dá)。此外，參議院已決定將于10月23日舉行新任大法官巴雷特的提名投票，預(yù)計提名將順利通過，從而新的大法官將在11月3日之前就職。若雙方最終進(jìn)入司法程序，只要特朗普能舉出郵寄投票存在造假的證據(jù)，最高法院的判決可能對特朗普有利。

4、本次美國大選可能出現(xiàn)的情形及對市場的影響：(情形一和情形二概率較大)

情形一：11月3日計票結(jié)果顯示特朗普領(lǐng)先。特朗普將直接宣布勝選，拒絕承認(rèn)逾期寄達(dá)的選票。拜登將反對，雙方進(jìn)入司法程序。參照2000年經(jīng)驗，市場風(fēng)險偏好將明顯承壓，美股和美債收益率大概率下跌，黃金有望上漲。此外，最終選舉結(jié)果可能要到12月甚至更晚才可確定。

情形二：11月3日計票結(jié)果顯示拜登略微領(lǐng)先。特朗普將宣稱郵寄投票造假，只接受現(xiàn)場投票結(jié)果，拒絕承認(rèn)敗選。雙方仍將進(jìn)入司法程序，對市場影響與情形一相同。

情形三：11月3日計票結(jié)果顯示拜登大幅領(lǐng)先。即便只計算現(xiàn)場投票特朗普也落后較多，完全沒有回旋的空間，只能被迫承認(rèn)敗選。大選的不確定性完全出清，且拜登當(dāng)選后中美關(guān)系有望邊際趨穩(wěn)，新一輪財政刺激也有望盡快落地，從而美股短期內(nèi)有望表現(xiàn)較好，美債收益率可能有所反彈，對黃金將形成利空。

風(fēng)險提示：美國大選爆發(fā)黑天鵝事件;中美沖突超預(yù)期演化。

（編輯：玉景）