2020年9月上市險企保費數(shù)據(jù)點評：負債端保費增速穩(wěn)定，21年開門一炮而紅

本文來自微信公眾號“欣琦看金融”。

本報告導(dǎo)讀：

上市險企壽險保費累計增速小幅改善，財險得益于車險綜改前全力搶占市場，保費增速提升。當(dāng)前21年開門一炮而紅，預(yù)計負債端增長超預(yù)期，維持行業(yè)增持評級。

投資要點

壽險保費累計增速小幅改善，全年價值指標預(yù)計仍然承壓：2020年1-9月，上市險企壽險業(yè)務(wù)累計原保險保費收入增速小幅改善，分別為：新華保險(01336)(24.5%)>中國人壽(02628)(9.4%)>中國太平(00966)(1.7%)>中國太保(02601)(-1.6%)>中國平安(02318)(-2.6%)>中國人保(-5.3%)，其中，除中國人壽和新華保險因全年業(yè)績完成情況較好出現(xiàn)增速放緩?fù)猓溆嚯U企均出現(xiàn)邊際改善。9月單月壽險保費增速分別為：新華保險(4.5%)>中國太平(3.8%)>中國平安(3.1%)>中國太保(-0.5%)>中國人保(-4.2%)>中國人壽(-5.6%)，其中新華保險、中國平安和中國太保均通過長期醫(yī)療險獲客，而中國人壽于9月下旬率先啟動開門紅準備，對當(dāng)期保費造成負面影響。新單方面，當(dāng)前時點中國平安主攻轉(zhuǎn)型升級以及21開門紅籌備，累計個險新單及單月個險新單仍然承受較大壓力，分別為-14.1%和-10.6%?？紤]到在沖刺規(guī)模的過程中上市險企均選擇銷售價值率偏低的獲客型產(chǎn)品，我們預(yù)測主要上市險企全年NBV增速承壓，分別為：中國人壽(8%)>新華保險(5%)>中國太保(-20%)>中國平安(-25%)。

車險綜改前全力搶占市場，保費增速進一步提升：2020年1-9月，主要上市險企財險累計保費增速進一步提升，分別為：太保財險(14.9%)>平安財險(11.5%)>太平財險(8.0%)>人保財險(3.7%)，其中9月單月保費增速分別為：太保財險(22.2%)>平安財險(12.1%)>太平財險(11.8%)>人保財險(2.6%)。我們預(yù)計，財險保費高增長的主要原因為車險綜合改革前夕，主要上市險企為搶占市場，加大費用激勵和客戶獲取，把握綜改前的最后一波紅利，平安財險和人保財險1-9月車險保費增速分別為6.1%和5.3%，環(huán)比分別提升0.6pt和0.2pt。

21年開門一炮而紅，負債端增長預(yù)計超預(yù)期：當(dāng)前上市險企均已進入開門紅積極備戰(zhàn)階段，其中中國人壽率先于9月下旬啟動21年開門紅工作，主打年金產(chǎn)品“鑫耀東方”(一次/3年/5年繳，10年滿期，匹配5.1%萬能賬戶)，考慮到同業(yè)啟動最早有利于搶占市場，預(yù)計預(yù)收效果較好;中國太保大幅提前21年開門紅兩個月至10月初，限時限量銷售“鑫享事誠(慶典版)”兩全險(3年/5年繳，7年滿期，匹配5.13%萬能賬戶)，預(yù)計產(chǎn)品期限壓縮、代理人激勵提升以及啟動時間提前三大因素將推動預(yù)收超預(yù)期。此外，根據(jù)調(diào)研我們預(yù)計中國平安和新華保險也將較往年提前開門紅的銷售工作，把握銀行理財?shù)瓤杀荣Y產(chǎn)配置收益率下行帶來的儲蓄險紅利，預(yù)計整體行業(yè)21年開門一炮而紅。

投資建議：當(dāng)前利率上行疊加開門紅開局良好，保險板塊基本面改善高確定性，維持行業(yè)“增持”評級。建議增持壽險轉(zhuǎn)型收官在即，轉(zhuǎn)型成效逐漸顯現(xiàn)的中國平安，長端利率回升下EV修復(fù)彈性最大的新華保險，以及率先啟動開門紅且GDR解禁后估值修復(fù)彈性最大的中國太保。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期;利率超預(yù)期下行;開門紅不及預(yù)期。

(編輯：馬火敏)