Q3財報季拉開帷幕 如何投資美股？

本文來自微信號“國泰君安證券香港”。

摘 要

美股九月收跌，美國總統(tǒng)特朗普和夫人的冠狀病毒檢測結(jié)果均呈陽性，但經(jīng)過治療之后已經(jīng)痊愈出院。市場密切關(guān)注新一輪財政刺激計劃進展以及美國總統(tǒng)大選情況。勞動力市場方面，美國9月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加66.1萬人，連續(xù)第五個月錄得增長，預(yù)期為增加86.8萬人；失業(yè)率7.9%，預(yù)期為將8.2%；失業(yè)率依舊處在高位，非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)不及8月新增人數(shù)一半。

回顧9月，美國標普500指數(shù)收跌3.9%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)收跌2.3%；納斯達克指數(shù)收跌5.2%。板塊方面，原材料板塊領(lǐng)漲，能源板塊領(lǐng)跌。美股遭遇調(diào)整，未能擺脫九月魔咒。

1) 經(jīng)濟復(fù)蘇前景存在較大不確定性：9月，美國供應(yīng)管理學(xué)會(ISM)公布的數(shù)據(jù)顯示服務(wù)業(yè)指數(shù)PMI為57.8，這也是自今年2月以來首次重回擴張狀態(tài)，但新出口訂單以及進口指數(shù)均出現(xiàn)不同程度下滑，需求端難以延續(xù)上行趨勢。9月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率增長1.7%，符合市場預(yù)期。

2) 新一輪經(jīng)濟刺激法案談判或影響勞動力市場穩(wěn)定：勞動力市場受到的沖擊還在延續(xù)，9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為66.1萬，較市場預(yù)期的86.8萬少增20.7萬，不到8月新增人數(shù)137.1萬的一半。9月失業(yè)率為7.9%，低于市場預(yù)期的8.2%，如果兩黨依舊未能就新一輪經(jīng)濟刺激政策談判取得共識，勞動力市場將會再次遭受打擊。

3) 美企Q3財報季拉開帷幕：從標普500指數(shù)各板塊預(yù)期EPS來看，三季度均出現(xiàn)不同程度的回暖，但與我們此前預(yù)計的一樣，2021年一季度開始各板塊EPS同比增速才有望全面恢復(fù)增長。其中，可選消費，金融以及信息技術(shù)板塊表現(xiàn)較為穩(wěn)健，能源板塊的波動較大。

風(fēng)險：警惕衛(wèi)生事件反復(fù)對經(jīng)濟造成的風(fēng)險；美企破產(chǎn)潮對勞動力市場造成的影響；美國總統(tǒng)大選對風(fēng)險市場造成的影響。

美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍存在不確定性

9月，美國供應(yīng)管理學(xué)會(ISM)公布的數(shù)據(jù)顯示服務(wù)業(yè)指數(shù)PMI為57.8，這也是自今年2月以來首次重回擴張狀態(tài)，但新出口訂單以及進口指數(shù)均出現(xiàn)不同程度下滑，需求端難以延續(xù)上行趨勢。

9月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率增長1.7%，符合市場預(yù)期。9月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI降至47.8，依舊處于50榮枯線下方，顯示制造業(yè)依舊呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。值得注意的是，消費者信心指數(shù)不斷攀升，9月消費者信心指數(shù)終值上升至80.4，上個月該指數(shù)報74.1。而傳統(tǒng)購物季的到來也將為消費行業(yè)注入一劑強心劑。

美聯(lián)儲官員多次重申目前經(jīng)濟復(fù)蘇快于預(yù)期，但復(fù)蘇前景依舊存在較大不確定性，財政和貨幣政策支持不可或缺。

回顧9月，美國標普500指數(shù)收跌3.9%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)收跌2.3%；納斯達克指數(shù)收跌5.2%。板塊方面，原材料板塊領(lǐng)漲，能源板塊領(lǐng)跌。美股遭遇調(diào)整，未能擺脫九月魔咒。

衛(wèi)生事件對勞動力市場造成重大沖擊

截至10.12，美國當周初請失業(yè)金人數(shù)錄得89.8萬人次，市場預(yù)期為82.5萬人次，初請失業(yè)金人數(shù)再次出現(xiàn)反復(fù)，持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)依舊處于1000萬以上。近期就業(yè)市場出現(xiàn)放緩趨勢。

9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為66.1萬，較市場預(yù)期的86.8萬少增20.7萬，不到8月新增人數(shù)137.1萬的一半。9月失業(yè)率為7.9%，低于市場預(yù)期的8.2%，繼8月之后再度超預(yù)期下降，而11月美國大選又即將到來，外加衛(wèi)生事件不斷反復(fù)，就業(yè)市場前景充滿了不確定性。

此外，如果兩黨依舊未能就新一輪經(jīng)濟刺激政策談判取得共識，勞動力市場將會再次遭受打擊。新一輪經(jīng)濟刺激政策將直接影響中小企業(yè)和個人破產(chǎn)潮，勞動力市場將面臨雪上加霜的局面。

美企Q3財報季拉開帷幕

二季度美企業(yè)績受到新冠肺炎衛(wèi)生事件的強烈沖擊，出現(xiàn)斷崖式下滑，營收及盈利表現(xiàn)差強人意。三季度由于企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，勞動力市場回暖等因素，美企業(yè)績將出現(xiàn)不同程度改善。

標普500指數(shù)EPS同比預(yù)期增速大幅收窄至-21.7%，上季度為-33%。不可否認的是此次增長與分析師此前大幅下調(diào)三季度每股收益預(yù)期有必然聯(lián)系，但市場依舊對經(jīng)濟復(fù)蘇保持一定信心。

從標普500指數(shù)各板塊預(yù)期EPS來看，三季度均出現(xiàn)不同程度的回暖，但與我們此前預(yù)計的一樣，2021年一季度開始各板塊EPS同比增速才有望全面恢復(fù)增長。其中，可選消費，金融以及信息技術(shù)板塊表現(xiàn)較為穩(wěn)健，能源板塊的波動較大。

風(fēng)險和機會

美股近期遭受一定程度回調(diào)，市場密切關(guān)注美國總統(tǒng)大選進展及新一輪財政刺激政策談判。美國多家醫(yī)藥公司的疫苗臨床試驗受阻也一定程度上打擊了投資者的投資情緒。美股估值仍處于歷史高位，投資者依舊需警惕估值回調(diào)風(fēng)險。

隨著全球傳統(tǒng)購物季的迫近以及消費出現(xiàn)不同程度復(fù)蘇回暖，短期我們認為可持續(xù)關(guān)注業(yè)績較為穩(wěn)定的電商巨頭以及估值較低的價值型股票，回避短期風(fēng)險及估值波動較大的板塊。中長線配置：在線消費(電商等)、大數(shù)據(jù)、云計算等科網(wǎng)股。

鑒于當下衛(wèi)生事件反復(fù)的影響，疊加美國總統(tǒng)大選將至，疫苗臨床試驗進展受阻以及新一輪經(jīng)濟刺激法案談判進展緩慢等因素，短期市場波動或?qū)⒓觿　?/strong>投資者可考慮做多VIX波動指數(shù)分散風(fēng)險，并保持謹慎，理性分析風(fēng)險尋找投資機會。

估值方面，標普500動態(tài)市盈率反映美股仍處在十年內(nèi)的高位，市盈率達到了25.47x，由于9月美股以及科技股的下調(diào)，目前標普500指數(shù)已有所回落，但仍高于十年平均值16.4x。