招商證券(香港):中國(guó)燃?xì)?00384)基本面改善 維持“買入”評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)33港元

中國(guó)燃?xì)饽壳肮乐滴?,基于估值和季?jié)性上升催化劑,小幅調(diào)整預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)33港元不變。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告指出,中國(guó)燃?xì)饽壳肮乐滴?,基于估值和季?jié)性上升催化劑,小幅調(diào)整預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)33港元不變。

該行預(yù)期,冬季供暖季將進(jìn)一步提升近期城市燃?xì)怃N售量增長(zhǎng)率。中國(guó)燃?xì)?至8月的城市燃?xì)怃N售量同比增長(zhǎng)達(dá)到約10%,可見(jiàn)其自1至3月的低谷(同比下降13%) 出現(xiàn)良好復(fù)蘇趨勢(shì)。細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看, 公司居民和工業(yè)用氣銷量增長(zhǎng)較快(分別達(dá)超過(guò)15%/約9%的同比增長(zhǎng)) ,而商業(yè)和加氣站則呈現(xiàn)正增長(zhǎng)(即分別為較低的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)/持平) ?;谄湓诙竟┡荆?1月至3月)能夠追趕上之前落后的銷量,加上2020年初的低基數(shù)效應(yīng),管理層有信心在21財(cái)年實(shí)現(xiàn)城市燃?xì)怃N量同比增長(zhǎng)15%。

目前天然氣,尤其是液化天然氣的采購(gòu)成本較低,將繼續(xù)有利于中國(guó)燃?xì)獾氖蹥饷睢1M管今年冬季將有一輪燃?xì)鉂q價(jià),管理層預(yù)計(jì)這次加價(jià)幅度會(huì)比去年冬季低。因此,與20財(cái)年的售氣毛差(即0.605元人民幣/立方米)相比, 21財(cái)年售氣毛差有可能增加約0.01元人民幣/立方米。

農(nóng)村接駁增量將會(huì)穩(wěn)定帶動(dòng)現(xiàn)金流改善。由于加強(qiáng)了與當(dāng)?shù)卣臏贤ê突乜盍鞒?,管理層?duì)公司農(nóng)村接駁回款進(jìn)度也較為樂(lè)觀。因此,管理層認(rèn)為公司能夠在21財(cái)年上半年實(shí)現(xiàn)全年農(nóng)村接駁應(yīng)收款回款目標(biāo)( 80億-90億港元)的20%-30%(此前預(yù)計(jì)10%-15%),余款將在下半年收取。未來(lái),中國(guó)燃?xì)鈱⒕S持每年接駁200萬(wàn)-250萬(wàn)戶農(nóng)村居民的穩(wěn)定目標(biāo),大幅降低應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。因此,管理層有信心公司自由現(xiàn)金流將在21財(cái)年轉(zhuǎn)為正數(shù)。

此外,報(bào)告指出,管理層和公司過(guò)去12個(gè)月的股票回購(gòu)也顯示對(duì)公司前景充滿信心。該股目前為11.3倍21財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率, 對(duì)比13.7倍5年歷史前瞻平均,估值現(xiàn)吸引。 股息率約為3%。


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