遭過堂“7否6”蹂躪2年后 康寧醫(yī)院(02120)A股心難死

2018年1月，具備“稀有屬性”的民營精神專科醫(yī)院康寧醫(yī)院(02120)向A 股發(fā)起沖刺后，卻遭到了IPO被否。與投資者一同“心碎”的，還有公司董秘王健。

得知上會(huì)被否的消息后，王健曾凌晨在朋友圈中表示，對(duì)沒有過會(huì)感到意外，會(huì)場上5道題回答得堪稱完美，未宣布結(jié)果前，甚至已經(jīng)開始提前慶祝。在收到通知時(shí)，簡直不相信自己的耳朵。

然而，在感慨之余，王健也在朋友圈的結(jié)尾振作道，“昨天，我們被否了，我們不找理由，今天，我要清醒，不忘初心，相信挫折是要讓我不要驕傲，要謙卑，我們做的還不夠完美，還要更加努力。”

近日，據(jù)浙江證監(jiān)局官網(wǎng)披露康寧醫(yī)院的輔導(dǎo)備案文件，預(yù)示公司將重新向A股上市發(fā)起沖擊。有著“精神病院第一股”之稱的康寧醫(yī)院，選擇了在“跌倒”的地方重整旗鼓。

上會(huì)“7否6”創(chuàng)紀(jì)錄，審核集中五大問題

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，康寧醫(yī)院于2015年便已在港股上市，在僅上市一年后，公司便開始籌劃回歸A股的上市進(jìn)程。然而，由于法律顧問更換及簽字律師離職，公司IPO進(jìn)程曾被迫中止。2018年1月，公司IPO進(jìn)程得以推進(jìn)后，卻收到了上會(huì)被否的消息。

其中，與康寧醫(yī)院同時(shí)期遞交申請的7家公司中，僅有一家過會(huì)，創(chuàng)下了上會(huì)企業(yè)“7否6”的新紀(jì)錄。而其中，康寧醫(yī)院在營收、凈利潤、增長情況、負(fù)債等方面表現(xiàn)均比或會(huì)的鋒龍電氣更為突出，因此也有股民表示“看不懂”。

對(duì)于公司上會(huì)被否的原因，審核意見則主要集中在關(guān)聯(lián)交易、對(duì)提供管理服務(wù)的醫(yī)院關(guān)系不明朗、資金管理不清晰、自有物業(yè)和租賃物業(yè)存在瑕疵、涉及房地產(chǎn)業(yè)合規(guī)等五大問題上。

在發(fā)審委會(huì)議對(duì)康寧醫(yī)院提出的詢問中，提到了要求公司說明對(duì)外轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)方的原因、轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)及其公允性，以及關(guān)聯(lián)方注銷的原因等，是否存在關(guān)聯(lián)方替康寧醫(yī)院承擔(dān)成本、費(fèi)用以及其他向康寧醫(yī)院輸送利益的情形。

在不動(dòng)產(chǎn)及涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，詢問指出公司自有和租賃的物業(yè)中存在臨時(shí)改變規(guī)劃用途的問題，對(duì)將工業(yè)用途的物業(yè)臨時(shí)改變?yōu)獒t(yī)療用途是否合法提出問詢;此外，公司于2016年涉及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，對(duì)公司投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量提出問詢。

其余還包括，發(fā)行人通過管理輸出方式向多家精神?？漆t(yī)院、以精神康復(fù)為主的綜合性醫(yī)院和精神科科室提供管理服務(wù)，對(duì)所管理醫(yī)院未列入合并范圍的原因、是否涉及科室承包、租賃等問題提出問詢。此外，北京怡寧醫(yī)院在籌建階段的款項(xiàng)部分由發(fā)行人墊付，該醫(yī)院成立后，發(fā)行人為其提供管理服務(wù)，對(duì)其合理性及必要性、及北京怡寧醫(yī)院的投資收益核算是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定等問題提出問詢。

重整旗鼓選擇再戰(zhàn)

時(shí)隔兩年后，重整旗鼓的康寧醫(yī)院，在經(jīng)歷過一次“意外”選擇再戰(zhàn)，又有了哪些不同?

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自康寧醫(yī)院上市以來，公司自有醫(yī)院規(guī)模便不斷擴(kuò)張，營業(yè)收入也實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長。然而，從公司在港股資本市場上的表現(xiàn)來看，卻不太被資本所追捧，股價(jià)較上市以來已縮水近半。

從康寧醫(yī)院近幾年的表現(xiàn)來看，公司收入在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長之余，毛利、凈利率方面卻表現(xiàn)出增長相對(duì)乏力。2019年，公司毛利、凈利潤更是出現(xiàn)了較明顯下滑，分別較上年同期下降18.92%、49.01%。

其中，在公司收入占比逾90%的最主要業(yè)務(wù)——自有醫(yī)院運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)呈逐年下滑的趨勢。其中，公司自有醫(yī)院運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率分別于2016及2019年出現(xiàn)了較大幅度下滑，均因更大程度受到治療和一般醫(yī)療服務(wù)毛利率下降的影響。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2016年，公司分別于4月及5月新開業(yè)了臨?？祵庒t(yī)院和溫州怡寧老年醫(yī)院，由于床位使用率不高造成自有醫(yī)院毛利率下降;同時(shí)，公司于當(dāng)年使用的毛利率較低的進(jìn)口藥品占比較高，則也導(dǎo)致了藥品銷售毛利率的下降。

而在2019年，由于醫(yī)?？刭M(fèi)導(dǎo)致的住院平均每床日開支減少，公司治療和一般醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率則較上年同期下降了13.6個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)，由于2019年5月1日起浙江省執(zhí)行全國藥品最低價(jià)聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步調(diào)低了部分藥品支付標(biāo)準(zhǔn)，則也使得藥品銷售毛利率同比有輕微下降。

從運(yùn)營情況來看，公司自2015年上市以來自有醫(yī)院規(guī)模不斷擴(kuò)張，截至2020年中期，公司擁有自由醫(yī)院23間，運(yùn)營床位數(shù)達(dá)6853張。其中，公司自有醫(yī)院規(guī)模于2018年大幅擴(kuò)張，同比新增醫(yī)院8間，床位數(shù)1720張，則造成了公司床位使用率的下降。

整體而言，公司現(xiàn)階段仍處在快速擴(kuò)張期間。隨著公司醫(yī)院規(guī)模的不斷擴(kuò)張，公司床位使用率也整體呈現(xiàn)下降趨勢?；虺蔀楣咀杂嗅t(yī)院運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率的原因之一。

相比于第一次沖擊A股，康寧醫(yī)院進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的規(guī)模增長，然而在公司快速擴(kuò)張下，盈利表現(xiàn)卻依舊呈現(xiàn)不穩(wěn)定。經(jīng)營醫(yī)院正如公司董秘王健所說：“建醫(yī)院不容易，管理醫(yī)院更難，扭轉(zhuǎn)長期以來對(duì)精神疾病的歧視更是難上加難。”

對(duì)于公司首次A股折戟，也有人將其戲稱為“民營企業(yè)都要經(jīng)歷的一段宿醉”。這一次，康寧醫(yī)院能否從宿醉中“醒來”，值得拭目以待。