天風證券：比亞迪電子(00285)三季報符合預期，看好全年增長

本文來自 微信公眾號“科技伊甸園”。

事件: 比亞迪電子(00285)發(fā)布20前三季度業(yè)績，歸母凈利潤預計同比不少于320%，也就是歸母凈利潤不少于43.13億元。

點評: 三季度符合預期，口罩需求強勁+主業(yè)進展順利。公司公告20年前三季度歸母凈利潤不少于43.13億元，對應三季度歸母凈利潤不少于18.40億元，yoy+307.2%，主要由于1) 海外公共衛(wèi)生事件依舊嚴峻，口罩需求依然強勁;2) 玻璃陶瓷增速高，各大客戶對玻璃的需求均有增長，陶瓷受益于大客戶手表后蓋價值量提升，系列產(chǎn)品出貨拉動;3) 新能智能產(chǎn)品如智能家居掃地機器人、大疆、霧化器等進展順利，持續(xù)貢獻業(yè)績。展望未來，看好四季度ipad放量、全年業(yè)績成長，預計到年底布置14條產(chǎn)線(主要為20年秋季iPad新品產(chǎn)能)，四季度進入規(guī)模量產(chǎn)，為公司帶來業(yè)績彈性。

結(jié)構(gòu)件+EMS一站式產(chǎn)品戰(zhàn)略推進順利，持續(xù)深化客戶合作，力爭跨產(chǎn)品線跨區(qū)域全球化合作，抵御風險能力持續(xù)提高，成長邏輯順暢。公司具備垂直整合一站式服務能力的手機零部件平臺龍頭廠商, 是全球唯一一家能夠大規(guī)模提供塑膠、金屬、陶瓷、玻璃、復合板材等全系列結(jié)構(gòu)件和整機設計制造解決方案的公司，組裝和零組件導通實現(xiàn)業(yè)務正循環(huán)，判斷公司有望在2020年加速實現(xiàn)第四次業(yè)績翻倍飛躍，具體看5G時代Beta和Alpha共振邏輯：

零組件: 5G+無線充電加速“去金屬化”，金屬中框+玻璃/陶瓷成為主流方案，工序增加，量(方案占比/5G出貨)價提升，公司金屬受益于iPad金屬機殼的導入，玻璃有望享受客戶滲透市占率提升紅利。此外，陶瓷受益于大客戶手表后蓋價值量提升，且有望隨成本下降持續(xù)滲透，看好陶瓷結(jié)構(gòu)件之外功能件在5G時代的應用拓寬(天線、被動器件)。中長期持續(xù)看好深化客戶合作下，其他產(chǎn)品線導入對零組件的引流作用。

組裝：組裝和零部件業(yè)務協(xié)同效應預計產(chǎn)生“1+1>2”的優(yōu)勢。20-21年看好華為長沙、西安+印度小米(01810)組裝以及北美大客戶平板組裝的放量，未來可樂觀展望從組裝件導入機構(gòu)結(jié)構(gòu)件的項目落地。

新型智能硬件：20年板塊受益于海外公共衛(wèi)生事件惡化其他供應商轉(zhuǎn)單，中期看好公司電子煙業(yè)務高景氣放量，長期看新型智能板塊持續(xù)受益5G Iot行業(yè)增長。

中長期看: 通訊/多媒體模塊化產(chǎn)品海外客戶短期受到公共衛(wèi)生事件影響, 20H2有望恢復保持增長。中長期看，汽車有望迎來板塊拐點，此外，中控產(chǎn)品母公司外客戶開拓進展順利，有望于中長期貢獻業(yè)績;

投資建議: 看好5Gbeta和alpha共振下公司受益于手機銷量修復、零組件價值量提升、組裝放量，此外，綜合考慮公司口罩業(yè)務，預計公司20-21年營收為856.25、1199.98億元 (給與20-21年口罩營收200、50億), 主營業(yè)務營收yoy+38%、75%;凈利潤為50/48.5億元(20-21口罩貢獻營收20/5億元)，主營業(yè)務凈利潤20-21年yoy+90%/45%，維持“買入”評級。

風險提示：5G手機需求不及預期，華為手機出貨量不達預期，良率爬坡緩慢，客戶拓展緩慢

(編輯：馬火敏)