“大空頭”愛德華茲的可怕圖表：全球風險正進一步惡化

“有時我覺得我就像‘死神’一樣，拿著一把巨大的鐮刀在市場上收獲壞消息。當一張張可怕的圖表從我的團隊手中發(fā)表的時候，想象一下我臉上那幸災樂禍的表情吧!市場在短短的幾天內(nèi)就擺脫了英國脫歐的影響，在一天之內(nèi)就忽略了特朗普的當選，在幾個小時內(nèi)就徹底無視了意大利的公投結(jié)果，在這樣的市場情緒下，可能就連外星人入侵地球的消息都會被當成耳邊風，但目前全球的政治風險處于如此高的水平，投資者們肯定是住在另一個星球上才會這樣熟視無睹?！?/p>

——阿爾伯特·愛德華茲(Albert Edwards)

目前，在“川普式通脹(Trumpflation)”對債券市場的打擊下，全球股市異常興奮，這是否會緩和金融圈著名“大空頭”、法興銀行首席策略師愛德華茲幾十年以來如同“冰河時代”一般的悲觀情緒呢?答案是否定的，看看上面那段他最新發(fā)表的言論就知道了。

事實上，在另一個星球上不是投資者，而是全球央行，我們其他人只是被迫陪它們玩罷了，相信愛德華茲這段話背后的意思也是如此。

下表正是由愛德華茲的團隊所制作，顯示了全球經(jīng)濟政策不確定性(EPU)和全球信貸息差之間的比較，可以明顯看出，隨著全球信貸利差的擴大，EPU在2008年和2011年達到頂峰，但兩者之間相關(guān)性則有所下降。

對此愛德華茲解釋稱：“EPU指數(shù)處于歷史高位，但信貸息差處于2008年的中間水平，該圖表表明，鑒于當前的經(jīng)濟政策不確定性，全球信貸息差應(yīng)該是目前的兩倍，這足以讓目前的牛市感到擔憂?！?/p>

圖表作者也解釋了EPU的統(tǒng)計方法，以美國為例，他們統(tǒng)計了10家領(lǐng)先的美國報紙中某些關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻率，包括以下三組：“經(jīng)濟的”或“經(jīng)濟”;“不確定的”或“不確定性”;以及“國會”，“赤字”，“美聯(lián)儲”，“立法”，“監(jiān)管”或“白宮”中的一個或多個詞。

全球EPU則使用了美國，加拿大，巴西，智利，英國，德國，意大利，西班牙，法國，荷蘭，俄羅斯，印度，中國，韓國，日本，愛爾蘭以及澳大利亞月度EPU指數(shù)值的GDP加權(quán)平均數(shù)，GDP數(shù)據(jù)使用的是國際貨幣基金組織世界經(jīng)濟展望數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)。

愛德華茲團隊的全球EPU似乎突然在投資界引起了注意，下表是EPU與“恐慌指數(shù)”VIX的對比圖。

所以我們可以得出這樣的結(jié)論，由于央行的干預，目前的資產(chǎn)價格明顯存在著抑價的風險，無論央行們?nèi)绾畏裾J這一點，這都是一個事實。

目前市場上存在著一種分歧，從最近銀行股的暴漲我們也可以看到下面這樣的圖表。首先是高盛的CDS(綠線)與股本(白線)對比圖。

其次是德意志銀行的CDS(綠線)與股本(白線)對比圖。

所以到底什么才是最好的風險指標呢?能夠同時反映央行政策的實際影響和相對影響，包括利率差異，QE或非QE，主要貨幣和監(jiān)管的資金需求。

答案?還是美元，首先，杠桿和VIX之間的負相關(guān)關(guān)系已經(jīng)崩潰，并且這種關(guān)系已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了美元。智通財經(jīng)此前也曾對此有過報道《國際清算銀行:美元已取代VIX指數(shù)成為新的恐慌指標》。

而且美元的價格就像“全球聯(lián)邦基金利率”，美元上漲加劇了全球經(jīng)濟形勢，很大程度上增加了通縮壓力。

所以從邏輯上說，如果美元(黃線)和全球EPU(白線)是衡量風險更有效的方法，那么這兩者理應(yīng)反映了真正的風險程度，而從下圖可見，兩者最近不約而同地上升了……

換句話說，一切已不言而喻。

問題是當美元價值不斷上升，歐美大行(例如花旗，JPM，BoA，HSBC等)由于監(jiān)管或風險規(guī)避而不太愿意提供美元資產(chǎn)負債表時，區(qū)域銀行(尤其是新興市場)的能力以及成本能否繼續(xù)維持超過10萬億美元的離岸美元債務(wù)展期。

由于美聯(lián)儲和其他主要央行之間的政策分歧，美聯(lián)儲及各國央行的監(jiān)管力度更為嚴格，以及美聯(lián)儲和各國央行之間美元互換工具的缺乏，這個問題還會繼續(xù)惡化。（信息支持：比特港）