微博(WB.US)Q2財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：廣告收入呈回暖趨勢(shì)，加碼短視頻等產(chǎn)品

本文來(lái)自“中信證券”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)

2020Q2微博(WB.US)收入同比-7%，降幅收窄；衛(wèi)生事件輿情關(guān)注度弱化，MAU和DAU較Q1峰值有所回落，但得益于產(chǎn)品優(yōu)化，用戶社交與互動(dòng)次數(shù)增加；衛(wèi)生事件形勢(shì)逐漸向好，廣告主投放意愿回升，公司預(yù)計(jì)2020Q3人民幣計(jì)凈收入yoy-5%~-7%；我們依舊看好公司作為核心社交媒體整體對(duì)廣告主和用戶不可替代的中長(zhǎng)期價(jià)值，看好后續(xù)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，維持“買入”評(píng)級(jí)。

概覽：2020Q2實(shí)現(xiàn)收入3.87億美元，人民幣計(jì)yoy-7%，降幅環(huán)比收窄。①?gòu)V告實(shí)現(xiàn)收入3.41億美元（yoy-8%，按人民幣計(jì)yoy-5%），衛(wèi)生事件影響減弱帶動(dòng)廣告需求恢復(fù)，降幅收窄，其中KA（大客戶）環(huán)比恢復(fù)良好；增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4680萬(wàn)美元（yoy-23%）；受成本費(fèi)用提升影響，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)1.15億美元（yoy-27%)。②公司預(yù)計(jì)2020Q3人民幣計(jì)凈收入yoy-7%~-5%。

用戶：衛(wèi)生事件影響減弱，流量較Q1峰值有所回落，產(chǎn)品優(yōu)化下用戶粘性加強(qiáng)。2020Q2微博月活達(dá)5.23億（移動(dòng)端占比94%），yoy+8%，環(huán)比Q1下降2700萬(wàn)，主要系衛(wèi)生事件形勢(shì)轉(zhuǎn)好，用戶逐步恢復(fù)正常生活節(jié)奏，對(duì)輿情相關(guān)內(nèi)容的關(guān)注熱度減弱；日活用戶達(dá)2.29億，yoy+9%，用戶活躍率43.8%，同比+0.4pct。得益于公司持續(xù)優(yōu)化信息流分發(fā)效率和社交互動(dòng)產(chǎn)品，6月全站的發(fā)博用戶較去年同期增長(zhǎng)超30%，日均發(fā)博次數(shù)增長(zhǎng)超50%，用戶粘性加強(qiáng)。

商業(yè)化：營(yíng)銷環(huán)境好轉(zhuǎn)，公司二季度廣告收入呈回暖趨勢(shì)。①2020Q2ARPU為0.74美元，yoy-17%，環(huán)比+15pcts。其中，廣告ARPU為0.65美元，yoy-15%，環(huán)比+17pcts。增值服務(wù)ARPU0.09美元，yoy-29%，環(huán)比+1pct；②得益于衛(wèi)生事件影響減弱，營(yíng)銷環(huán)境轉(zhuǎn)好，且公司借助熱點(diǎn)熱搜加強(qiáng)營(yíng)銷力度，實(shí)現(xiàn)了品牌客戶的更好曝光，2020Q2品牌廣告收入人民幣計(jì)同比基本持平，環(huán)比顯著改善；③得益于公司差異化的營(yíng)銷模式與在電商直播行業(yè)的逐步發(fā)力，游戲、教育、電商等效果廣告的投放效果較好，上半年微博效果廣告的收入也持續(xù)回暖。

展望：競(jìng)爭(zhēng)壓力仍在，公司加碼短視頻等產(chǎn)品優(yōu)化，已有初步成效；看好后續(xù)廣告回暖趨勢(shì)及微博的核心社交媒體價(jià)值。①短視頻平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)仍將持續(xù)，公司也在持續(xù)加碼視頻產(chǎn)品的升級(jí)，自微博視頻號(hào)上線以來(lái)，開通用戶已超50萬(wàn)，二季度微博UGC視頻收入環(huán)比提升近40%；直播方面，得益于微博升級(jí)直播間、開設(shè)直播話題榜單等資源扶持戰(zhàn)略，二季度全網(wǎng)的Top電商主播在微博的賬號(hào)實(shí)現(xiàn)較高覆蓋，直播間的觀看人數(shù)和互動(dòng)量提升超100%；短期來(lái)看，隨著公司強(qiáng)化內(nèi)容生態(tài)的布局，人工、帶寬等費(fèi)用占比料將提升，但公司產(chǎn)品長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力有望提升。②我們認(rèn)為，微博熱點(diǎn)發(fā)掘與社交媒體主陣地的獨(dú)特價(jià)值依舊穩(wěn)固，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖背景下，快消/汽車/手機(jī)等品牌商、中小商家需求有望持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)KA及SME廣告收入有望持續(xù)環(huán)比改善，我們?nèi)钥春霉咀鳛楹诵纳缃幻襟w的中長(zhǎng)期價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)因素：衛(wèi)生事件影響反復(fù)；短視頻領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；短視頻等產(chǎn)品優(yōu)化不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速、廣告預(yù)算下行超預(yù)期；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)用戶增速、手機(jī)出貨放緩，獲客競(jìng)爭(zhēng)加劇，用戶滲透與城市下沉不及預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資建議：考慮衛(wèi)生事件、宏觀及競(jìng)爭(zhēng)因素影響以及匯率變化影響，我們調(diào)整2020~2021年收入預(yù)測(cè)至16.2億/18.3億美元（前值17.4億/19.1億美元），2020~2021年non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.6億/5.8億美元（前值6.1億/6.8億美元），對(duì)應(yīng)non-GAAP PE 20x/16x。公司對(duì)用戶與廣告主的獨(dú)特價(jià)值依舊穩(wěn)固，后續(xù)廣告有望持續(xù)復(fù)蘇，用戶與客戶運(yùn)營(yíng)方面有望進(jìn)一步完善，我們看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))