招商香港：基石藥業(yè)-B（02616）被低估 給予目標(biāo)價(jià)21.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商香港發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為基石藥業(yè)-B（02616）與同業(yè)相比仍被低估，維持“買入”評(píng)級(jí)，并上調(diào)基于分部加總估值的目標(biāo)價(jià)至21.8港元。

基石藥業(yè)與輝瑞制藥達(dá)成戰(zhàn)略合作，其中包括基石向輝瑞授出舒格利單抗在中國市場(chǎng)的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)利，同時(shí)輝瑞將以每股13.37港元的溢價(jià)價(jià)格認(rèn)購基石藥業(yè)股份，按擴(kuò)大后

股本計(jì)將持有后者9.9%的股份，增厚了當(dāng)前股價(jià)的安全邊際。報(bào)告指出，除了輝瑞總計(jì)2億美元的股權(quán)投資外，公司還將有權(quán)獲得最高達(dá)2.8億美元的潛在里程碑付款，以及梯度銷售分成（按凈銷售額的15-20%）。憑借輝瑞在中國完善的腫瘤藥物銷售網(wǎng)絡(luò)（超過2,600家醫(yī)院覆蓋和超過1,000名銷售人員），我們認(rèn)為此次合作將加速并提升舒格利單抗在中國的商業(yè)化潛力。

此外，根據(jù)合作框架，雙方將共同從輝瑞的研發(fā)管線或聯(lián)合從第三方引進(jìn)處于后期研發(fā)階段（已經(jīng)過概念驗(yàn)證的）的腫瘤研發(fā)管線，并由基石來主導(dǎo)臨床研發(fā)推進(jìn)。該行認(rèn)為，這體現(xiàn)了大型跨國藥企充分認(rèn)可公司在中國的研發(fā)實(shí)力。公司備受認(rèn)可的研發(fā)實(shí)力將有助于提升其估值空間至臨床進(jìn)度相似的PD-1/L1同業(yè)。

除舒格利單抗外，公司預(yù)計(jì)將在2021年獲得三款小分子靶向藥的新藥上市批準(zhǔn)，包括：用于治療復(fù)發(fā)性或難治性急性髓性白血病的Ivosidenib（IDH1i）、用于治療PDGFRA 18外顯子胃腸道基質(zhì)瘤的Avapritinib（KIT/PDGFRAi）和用于治療二線RET+非小細(xì)胞肺癌的Pralsetinib（RETi）。我們認(rèn)為此次合作可以讓公司集中其新建的銷售資源，在競(jìng)爭(zhēng)壓力較小的精準(zhǔn)藥物領(lǐng)域建立優(yōu)勢(shì)地位。

該行基于分部加總估值的目標(biāo)價(jià)由19.83港元上調(diào)至21.8港元，主要反映：一是將估值基期切換至2021年，二是按研發(fā)進(jìn)展提升管線估值空間，三十輝瑞對(duì)公司的股權(quán)投資導(dǎo)致的股權(quán)稀釋。維持“買入”評(píng)級(jí)，看好公司領(lǐng)先的腫瘤免疫產(chǎn)品組合和臨床能力，以及優(yōu)秀的BD能力。