中信證券：Model 3降價至25萬元，供應(yīng)鏈繼續(xù)受益，關(guān)注福耀玻璃(03606)等

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

10月1日起國產(chǎn)特斯拉(TSLA.US)Model 3標準續(xù)航版入門價格降至25萬元以內(nèi)，這是 其年內(nèi)第三次降價。我們預(yù)計本次降價根源于供應(yīng)鏈本地化以及新裝載寧德時代磷酸鐵鋰（LFP）電池。另一個層面看，國產(chǎn)Model 3 此次調(diào)價后價格已經(jīng)低于美國，顛覆了燃油車企長期以來的定價模式，充分體現(xiàn)了中國電動化的制造能力及成本優(yōu)勢。繼續(xù)推薦具備全球競爭力、受益特斯拉放量的供應(yīng)鏈龍頭。

國產(chǎn)特斯拉 Model 3年內(nèi)第三次調(diào)價，降至24.99萬元起。

2020年10月1日，特斯拉對中國市場銷售的Model 3作了2020年內(nèi)第三次降價。Model 3入門級價格由此前補貼后27.155萬元，下調(diào)2.165萬元至24.99萬元。此外，長續(xù)航后驅(qū)版下調(diào)3.42萬元至30.99萬元，而高性能四驅(qū)版售價維持不變。

特斯拉能持續(xù)降價得益于中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，后續(xù)仍有繼續(xù)降價空間。

特斯拉Model 3在2019年底實現(xiàn)國產(chǎn)后，零部件本地采購比例持續(xù)提高，中國制造的低成本優(yōu)勢被充分體現(xiàn)。同時，本次Model 3標準續(xù)航升級版全新裝載寧德時代LFP電池，假定按照單位電池包成本0.10元/Wh成本節(jié)約量計算，電池包降本達約0.5萬元。同時我們預(yù)計目前LFP電池Model 3仍然有大約25%毛利率水平，后續(xù)具備進一步降價空間。

國產(chǎn)Model 3價格低于美國市場，燃油車企長期以來定價模式被改寫。

以往燃油車可比車型在中國市場定價往往比美國市場更高，例如，奔馳C/寶馬3/奧迪 A4的中國可比車型價格分別比美國市場高5/3/3萬元，而奔馳 GLC/寶馬X3/奧迪Q5的價差更大，分別達10/9/10 萬元。本次國產(chǎn)Model 3入門價格比美國市場低4.2萬元，充分體現(xiàn)了中國電動化的制造能力及成本優(yōu)勢，對中國汽車制造產(chǎn)業(yè)具有標志性意義。另一方面，市場擔(dān)憂Model 3降價沖擊自主電動車企，但我們認為特斯拉有望推動中國電動化供應(yīng)鏈能力提升，有望帶動比亞迪(01211)、蔚來(NIO.US)、理想(LI.US)、小鵬(XPEV.US)等自主電動車企競爭力提升，共同推動汽車產(chǎn)業(yè)向電動智能普及。

預(yù)計Tesla Model 3國內(nèi)市場穩(wěn)態(tài)銷量超過30萬輛/年，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈將受益。

伴隨中國Model 3價格進一步下探，基于與競品 BBA 燃油車銷量對比的視角，我們維持此前對中國市場Model 3穩(wěn)態(tài)年銷量超過30萬輛的判斷。特斯拉產(chǎn)銷高增長且確定性強，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈標的將明確受益其帶來的業(yè)績彈性與行業(yè)示范效應(yīng)。

風(fēng)險因素：

軟件技術(shù)快速更替與專利風(fēng)險；歐美傳統(tǒng)車企正向開發(fā)電動平臺車型推出導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇；潛在低概率安全事故發(fā)生風(fēng)險。

投資策略：

國產(chǎn)Model 3標準續(xù)航升級版換裝寧德時代LFP電池，推動2020年內(nèi)第三次降價，持續(xù)體現(xiàn)了中國電動化供應(yīng)鏈優(yōu)勢。中國電動車供應(yīng)鏈、鋰電行業(yè)各環(huán)節(jié)龍頭具備全球競爭力，有望受益全球電動車放量，供應(yīng)鏈的相關(guān)投資機會明確：包括

1）鋰電環(huán)節(jié)：寧德時代（電池），比亞迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方納米（LFP材料）、璞泰來（負極）、新宙邦（電解液），天賜材料（電解液），建議關(guān)注科達利（殼體）、翔豐華（負極）等；

2）上游設(shè)備及資源：先導(dǎo)智能（設(shè)備）、杭可科技（設(shè)備）、贛鋒鋰業(yè)；

3）熱管理領(lǐng)域，推薦：三花智控（熱管理）、銀輪股份（熱管理）；

4）零部件方面，精選推薦：拓普集團、福耀玻璃(03606)、新泉股份、旭升股份。

(編輯：李國堅)