特斯拉(TSLA.US)放量、ID.3首發(fā)，歐洲電車銷量9月再超預(yù)期

本文來自微信公眾號“興業(yè)電新”。

投資要點(diǎn)

事件：2020年9月，歐洲主要國家(德、法、英等七國)乘用車?yán)^續(xù)回暖，電動(dòng)車注冊繼續(xù)超預(yù)期，同比增203%，環(huán)比增73%。其中英國和意大利遠(yuǎn)超平均水平，環(huán)比增速高達(dá)303%和100%，滲透率為13%(含純電動(dòng)和插電混動(dòng))。

☆ 歐洲9月持續(xù)高增，除4月公共衛(wèi)生事件以來多國補(bǔ)貼激勵(lì)因素之外，有三大原因推動(dòng)9月電動(dòng)車銷量加速增長：

第一，受益于特斯拉(TSLA.US)季末沖量。8月起美產(chǎn)特斯拉批量運(yùn)輸?shù)礁?，供貨量明顯提升，9月集中交付，疊加季末沖量影響，銷量增勢顯著。

第二， 大眾MEB首款純電乘用車ID.3在歐洲開啟交付，貢獻(xiàn)純增量。其中挪威交付量達(dá)1989輛，在當(dāng)月車型中位列第一。

第三，英國“換牌”政策影響，9月新能源汽車注冊量環(huán)比激增。歷年的3月、9月均為傳統(tǒng)銷量最強(qiáng)月份，本月英國電車注冊量高達(dá)34303輛，環(huán)比激增303%。

☆ 9月法、英、挪、意表現(xiàn)亮眼，電動(dòng)車滲透率繼續(xù)提升至12.8%，Q3歐洲典型七國同比、環(huán)比均爆發(fā)式增長：上述四國新能源車環(huán)比增速分別達(dá)64%、303%、67%、100%。9月歐洲七國新能源車滲透率從8月的12.4%穩(wěn)步提升至12.8%。2020Q3歐洲七國注冊量合計(jì)28.4萬輛，同比增長203%，環(huán)比增長116%，其中德國同比漲幅最大，高達(dá)312%，英國環(huán)比漲幅最高，高達(dá)215%。

☆ 9月平均碳排放水平持續(xù)下降趨勢：法國2020年9月平均碳排放為96.4g/km，同比下降12%，環(huán)比下降0.5%，德國平均CO2為134.3g/km，為今年以來最低水平。預(yù)計(jì)隨著大眾ID系列交付投放，碳排放水平有望繼續(xù)下行。

☆ 投資建議：預(yù)計(jì)歐洲整體新能源車9月整體銷量達(dá)到15.6萬輛，1-9月歐洲整體銷量有望達(dá)74萬輛，10月銷量有望突破13.5萬輛，保持高增長節(jié)奏，全年有望實(shí)現(xiàn)110萬輛。2020年是歐洲新能源汽車的大年，持續(xù)看好歐洲放量，推薦LG產(chǎn)業(yè)鏈-特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈-大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈，推薦各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰來、當(dāng)升科技、宏發(fā)股份、科達(dá)利等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告正文

事件

1、歐洲七國季末新能源車放量，環(huán)比增73%，同比增201%

德國、法國、英國、挪威、葡萄牙、瑞典、意大利七國9月受季末放量影響，新能源汽車注冊量12.5萬輛，環(huán)比大幅增長73%。其中英國新能源汽車注冊量34303輛，環(huán)比激增303%，同比上升166%，主要系“換牌”所致，英國車牌的前兩位數(shù)字代表汽車首次注冊的時(shí)間，該數(shù)字每半年更新一次，更新時(shí)間為每年的3月和9月，因此3月和9月為英國傳統(tǒng)銷量最強(qiáng)月份。

● 法國：補(bǔ)貼效益延續(xù)+車企季末沖量;純電同比漲幅227%，插混同比上升481%

2020年9月法國的乘用車注冊量為16.8萬輛，環(huán)比增幅62%，同比增長15%，銷量趨勢已回暖。新能源汽車注冊量同比繼續(xù)高增長，達(dá)到304%，滲透率增至11%。其中純電動(dòng)9月注冊量為10009輛，同比上升227%，環(huán)比增長79%，插電混動(dòng)車9月注冊量為7839輛，同比上升481%，環(huán)比增長49%。

● 德國：補(bǔ)貼政策、季末沖量雙驅(qū)動(dòng);乘用車同比轉(zhuǎn)正，新能源增幅達(dá)340%

隨著今年德國政府對新能源汽車補(bǔ)貼提升政策的落地疊加德系車企的眾多新能源車車型的推出，德國新能源汽車注冊量保持高增長的確定性不斷增強(qiáng)。

● 英國：受換牌影響，乘用車環(huán)比表現(xiàn)亮眼

環(huán)比激增的主要原因?yàn)椤皳Q牌”政策，英國車牌的前兩位數(shù)字代表汽車首次注冊的時(shí)間，該數(shù)字每半年更新一次，更新時(shí)間為每年的3月和9月，因此3月和9月為英國傳統(tǒng)銷量強(qiáng)勢月份。

從2001年9月1日起，英國放棄已經(jīng)使用了28年的老式牌照，實(shí)行新的牌照發(fā)放系統(tǒng)。新式牌照由7位數(shù)字和字母組合而成，前4位和后3位之間留出一定的空間以方便辨認(rèn)。前兩位為字母，代表車輛首次注冊時(shí)所在的地區(qū)。第三、四位為數(shù)字，代表車輛首次注冊的年份，此數(shù)字每半年更換一次，這兩位數(shù)字是有規(guī)律的。因?yàn)橛嚿系呐普辗譃樯习肽?三月-九月)和下半年(九月-次年三月)，所以上半年直接寫的是年份，比如2020年上半年，需寫20，以此類推。下半年在此基礎(chǔ)上再加50，比如2020年下半年，需要寫70。

因此，通過此規(guī)律可以車牌照輕易的看出這輛車的年份，來判斷出車的新舊。較多的購車者為了追求最新月份的車牌，往往喜歡在3月、9月這兩個(gè)“換牌”季月份進(jìn)行新車注冊，所以使得英國3月、9月成為汽車的傳統(tǒng)銷售較強(qiáng)的月份。車牌最后3位為隨機(jī)排列的字母組合，并無實(shí)際意義。

隨著眾多新能源新車型的集體投放、季末沖量、9月?lián)Q牌等疊加影響，英國9月乘用車大放量，同時(shí)新能源車環(huán)比激增，整體市場活力十足。

● 葡萄牙：乘用車同比降幅收窄，新能源同比高增長

2020年9月的乘用車注冊量1.6萬輛，環(huán)比增長12%，同比下降8%。其中，純電動(dòng)注冊量達(dá)到767輛，同比上升9%，環(huán)比上升65%，滲透率5%;插混車注冊量達(dá)到1176輛，同比大幅上升150%，環(huán)比增長33%，滲透率7%。

● 挪威：滲透率領(lǐng)先歐洲，新能源車環(huán)比高增

本月純電動(dòng)注冊量達(dá)9560輛，環(huán)比增長68%，同比上升57%，滲透率高達(dá)61%。插混注冊量為3129輛，同比增長175%，環(huán)比增長66%，滲透率20%，主要系特斯拉季末集中交付、大眾ID.3新車開始交付等因素影響所致。

● 瑞典：乘用車注冊量同比回正，新能源注冊量同比漲幅喜人

2020年9月的乘用車注冊量為2.9萬輛，環(huán)比上升13%，同比上升7%。純電動(dòng)9月注冊量3643輛，環(huán)比增長74%，同比上升108%，滲透率由8%增至13%。插混注冊量為6203輛，環(huán)比增長17%，同比上升233%，滲透率達(dá)22%。新能源汽車總體注冊量同比大幅上升172%，持續(xù)高增長趨勢。

● 意大利：新能源注冊量同比環(huán)比高增長，純電同比大幅上升226%

2020年9月的乘用車注冊量為15.7萬輛，環(huán)比增長76%，同比增長10%。純電動(dòng)9月注冊量4089輛，環(huán)比增長118%，同比上升226%，滲透率3%。插混注冊量為2874輛，環(huán)比增長80%，同比上升100%，滲透率2%。新能源汽車總體注冊量同比上升159%，維持高增長。

● 主要原因分析：

第一，特斯拉歐洲季末放量，貢獻(xiàn)主要增量。受益于季末沖量，特斯拉9月在歐洲七國的銷量環(huán)比大幅提升，其中英、法、挪、意表現(xiàn)突出，環(huán)比增幅超過當(dāng)月新能源汽車銷量平均增幅。具體來看，英國5475輛，環(huán)比激增578%，市占率6.1%;法國1083輛，環(huán)比激增315%，市占率16.0%;挪威1439輛，環(huán)比激增314%，市占率11.3%;意大利956輛，環(huán)比激增390%，市占率13.7%。

由于特斯拉歐洲的供給全部由美國弗里蒙特工廠提供，加之4-6月弗里蒙特工廠因美國公共衛(wèi)生事件關(guān)閉了42天，導(dǎo)致歐洲市場6-8月出現(xiàn)供給不足的問題，但隨著特斯拉美國工廠復(fù)工，9月批量特斯拉Model 3批量到港(海運(yùn)大約需要一個(gè)半月左右的時(shí)間)，因此9月特斯拉供貨量顯著提升，歐洲季末交付大放量。

特斯拉9月歐洲整體交付量為18517輛，同比稍降5%，環(huán)比大幅提升157%，主要系8月起美產(chǎn)特斯拉批量運(yùn)輸?shù)礁?，供貨量明顯提升，9月集中交付，疊加季末沖量影響，銷量環(huán)比增勢顯著。特斯拉Q3歐洲供貨量約為28300輛，環(huán)比上升239%，同比上升8%;交付量為26779輛，環(huán)比上升89%，同比下降11%。

第二，備受期待的大眾MEB平臺(tái)，首款純電乘用車ID.3在歐洲開啟批量交付，本月貢獻(xiàn)純增量。9月大眾ID.3在歐洲正式開啟交付，為本月注冊量貢獻(xiàn)純增量，其中挪威本月交付量達(dá)到1989輛，市占率16%，在所有新能源車型中位列第一，(第二為特斯拉Model3的1116輛)，瑞典本月交付量為460輛，市占率5%，在所有新能源車型中排名第六，預(yù)計(jì)后續(xù)ID.3將在歐洲市場成為爆款。

2、9月歐洲新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升至12.8%

9月歐洲典型7國乘用車市場均呈現(xiàn)大幅回暖態(tài)勢，車企季末沖量明顯。新能源車市場依然保持高增長趨勢，環(huán)比改善明顯，9月滲透率持續(xù)提升0.4pct至12.8%。

整體來看，歐洲新能源汽車滲透率處于穩(wěn)定上升的狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)在碳排放法規(guī)、燃油車禁售、購車補(bǔ)貼、復(fù)蘇計(jì)劃等多重政策疊加驅(qū)動(dòng)下，滲透率將持續(xù)升高。

3、碳排放：9月德、法平均碳排放水平保持下降趨勢

歐洲新能源汽車的發(fā)展推力很大程度上來自于歐盟強(qiáng)有力的“碳排放法規(guī)”的驅(qū)動(dòng)。法國自2018年1月到2019年12月以來的CO2排放量總體上保持一個(gè)較高且平穩(wěn)的態(tài)勢，2019年全年單車碳排放量約為112g/km，距離2021年排放目標(biāo)95g/km仍有較大差距。

2020年以來，法國純電動(dòng)車注冊量持續(xù)放量，可以體現(xiàn)車企對碳排放法規(guī)嚴(yán)陣以待，表明認(rèn)可法規(guī)在歐洲的執(zhí)行。根據(jù)CCFA官網(wǎng)數(shù)據(jù)，法國2020年9月平均碳排放為96.4g/km，同比下降12%，環(huán)比下降0.5%，主要原因是9月新能源汽車銷量持續(xù)同比高增長，滲透率環(huán)比均有明顯提升。相比2019年，純電動(dòng)銷量暴增帶來碳排放下降仍然明顯。

德國方面，2019年CO2排放量總體上保持在一個(gè)非常高且平穩(wěn)的態(tài)勢，2019年全年單車碳排放量約為157g/km，距離2021年排放目標(biāo)95g/km有很大差距。因此，2020年前3個(gè)月德國乘用車整體下滑但純電動(dòng)車注冊量逆勢增長，可以體現(xiàn)碳排放法規(guī)對車企形成實(shí)質(zhì)壓力。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國單車平均CO2為134.3g/km，為今年以來最低水平。乘用車銷售結(jié)構(gòu)的變化給碳排放帶來下降趨勢，不過與2021年95g/km還有較大差距，預(yù)計(jì)大眾ID系列未來的交付投放將提振整體銷量，碳排放水平料將繼續(xù)下行。

4、投資建議

歐洲諸國9月新能源汽車注冊量同比持續(xù)高增長，整體趨勢符合我們判斷。預(yù)計(jì)歐洲整體新能源車10月銷量有望突破13.5萬輛，保持高增長節(jié)奏，全年有望實(shí)現(xiàn)110萬輛。2020年是歐洲新能源汽車的大年，持續(xù)看多歐洲放量，推薦LG產(chǎn)業(yè)鏈-特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈-大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈，推薦各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰來、當(dāng)升科技、宏發(fā)股份、科達(dá)利等。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(編輯：馬火敏)