9月電動(dòng)車全面開花，多重利好疊加，布局正當(dāng)時(shí)

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“新興產(chǎn)業(yè)匯”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)

投資要點(diǎn)

9月電動(dòng)車全面開花，多重利好疊加，布局正當(dāng)時(shí)。1）特斯拉(TSLA.US)Q3交付13.9萬輛，同環(huán)比實(shí)現(xiàn)44%/54%的高增，國產(chǎn)版再次大幅降價(jià)打開市場空間+Model Y上量，Q4銷量將再上臺(tái)階，維持全球50萬輛銷量預(yù)期，21年有望翻番至100萬輛；2）新造車勢力銷量持續(xù)高增，蔚來（NIO.US）、理想(LI.US)、小鵬（XPEV.US）Q3交付量再創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)國內(nèi)電動(dòng)車TOC端市場爆發(fā)；3）歐洲政策強(qiáng)刺激下德英兩國大超預(yù)期，疊加ID3交付及特斯拉季末沖量影響，歐洲9月銷量預(yù)計(jì)接近14萬輛，再創(chuàng)新高，全年翻番至110萬輛，21年碳排考核趨嚴(yán)及補(bǔ)貼力度持續(xù)，疊加新車型上市，高增長可持續(xù)。因此從基本面看，國內(nèi)銷量、排產(chǎn)、業(yè)績?nèi)毓拯c(diǎn)確定，海外歐洲和特斯拉銷量持續(xù)超預(yù)期，利好疊加，且電動(dòng)車板塊經(jīng)過1個(gè)季度調(diào)整，核心標(biāo)的估值相對(duì)明年50%的增長合理，布局正當(dāng)時(shí)！

投資策略：特斯拉、新造車勢力銷量持續(xù)高增，帶動(dòng)電動(dòng)車TOC端市場爆發(fā)；歐洲政策強(qiáng)刺激，9月銷量再創(chuàng)新高；國內(nèi)銷量、排產(chǎn)、業(yè)績?nèi)毓拯c(diǎn)確定，強(qiáng)烈看好電動(dòng)化大趨勢！繼續(xù)強(qiáng)推：寧德時(shí)代、璞泰來、恩捷股份、當(dāng)升科技、新宙邦、科達(dá)利、天賜材料、比亞迪(01211)、億緯鋰能、欣旺達(dá)等

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，政策支持不及預(yù)期

正文

Part 1. 特斯拉Q3銷量同環(huán)比高增，降價(jià)+新車型一路高歌猛進(jìn)

特斯拉20Q3交付13.9萬輛，同環(huán)比44%/54%，符合預(yù)期。Q3全球交付13.9萬輛，實(shí)際數(shù)或略多0.5%，達(dá)到14萬輛，符合此前14.4萬輛預(yù)期；其中，Model 3/Y交付12.4萬輛，同環(huán)比+55%/+56%，Y在美國已上量；Model X/S合計(jì)銷1.5萬輛，同環(huán)比-13%/43%，新款s推出后銷量有望恢復(fù)。Q2產(chǎn)量14.5萬輛，同環(huán)比51%/76%，當(dāng)月新增庫存3944輛（含發(fā)出未交付），但特斯拉交付效率提升，實(shí)際在手庫存減少。

中國市場表現(xiàn)亮眼，9月歐洲強(qiáng)勢沖量。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，7-8月特斯拉全球銷量6.8萬輛，預(yù)計(jì)9月全球銷量7.1萬輛，同環(huán)比大增。7-8月中國市場共交付2.3萬輛，預(yù)計(jì)9月交付1.8萬輛，20Q3銷量4萬輛以上；海外7-8月交付4.3萬輛，預(yù)計(jì)9月交付5.8萬輛，Q3交付10萬輛左右。其中，Marklines顯示美國Q3交付5.57萬輛，衛(wèi)生事件影響減弱后，Model Y產(chǎn)能爬坡貢獻(xiàn)新增量；歐洲7-8月交付0.8萬輛，預(yù)計(jì)9月銷量1.5-2萬輛（7月歐洲延期交付影響銷量，8月恢復(fù)，9月預(yù)計(jì)沖量），Q3歐洲貢獻(xiàn)銷量2.3-2.8萬輛。（Marklines銷量數(shù)據(jù)與官網(wǎng)交付量絕對(duì)值有一定出入，僅供參考)

中國市場再降價(jià)，空間打開，維持全球50萬輛銷量預(yù)期，21年有望翻番。1-3Q特斯拉累計(jì)銷量31.8萬輛，同比增25%，我們預(yù)計(jì)Q4有望達(dá)到18萬輛，全年銷量50萬輛，同比增36%。Q4銷量增長主要來自：一是中國市場標(biāo)準(zhǔn)版M3降至25萬、長續(xù)航降價(jià)至31萬將帶來滿產(chǎn)滿銷，預(yù)計(jì)季度銷量將突破5萬輛；二是美國工廠MY產(chǎn)能爬坡，目前單月已超1萬輛，有望再上臺(tái)階。21年歐洲及德州工廠投產(chǎn)，MY量產(chǎn)，銷量有望翻番至100萬輛，后續(xù)低價(jià)車型推出，推動(dòng)電動(dòng)車平價(jià)，引領(lǐng)全球電動(dòng)化。

Part 2. 歐洲電動(dòng)車季末沖量，同環(huán)比高增，大超預(yù)期

歐洲9月銷量超14萬輛，大超預(yù)期，長期電動(dòng)化趨勢明確。歐洲9月主流10國注冊(cè)量合計(jì)14.1萬輛，同比+165%，環(huán)比+58%，季末沖量效應(yīng)明顯，大超預(yù)期，1-9月累計(jì)66.9萬，累計(jì)同比+102%。預(yù)計(jì)歐洲9月總體銷量超14萬輛，再創(chuàng)新高，大眾MEB平臺(tái)9月交付及特斯拉等車企季末沖量貢獻(xiàn)主要增量。20年H1歐洲累計(jì)銷量38萬輛，預(yù)計(jì)20Q3歐洲銷量32萬輛左右，全年預(yù)計(jì)110萬輛。碳排考核趨嚴(yán)及補(bǔ)貼力度持續(xù)，疊加新車型上市（特斯拉歐洲投產(chǎn)+MEB新車型落地），我們預(yù)計(jì)21年歐洲預(yù)期銷量160-170萬輛，同比50%。長期看，歐盟在現(xiàn)行最嚴(yán)碳排放政策上欲進(jìn)一步提高標(biāo)準(zhǔn)，30年電動(dòng)化率有望超50%。

德國：銷售持續(xù)向上。9月電動(dòng)車注冊(cè)4.1萬輛，同比+337%，環(huán)比+25%，其中純電注冊(cè)2.1萬輛，插混注冊(cè)2萬輛，滲透率15.6%，環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

英國：9月車市整體沖量（每年3/9月?lián)Q牌），大超預(yù)期。9月電動(dòng)車注冊(cè)3.4萬輛，同比+166%，環(huán)比+303%，其中純電注冊(cè)2.2萬輛，插混注冊(cè)1.2萬輛，滲透率10.5%，環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

法國：銷量恢復(fù)高增長。9月電動(dòng)車注冊(cè)1.8萬輛，同比+221%，環(huán)比+64%，其中純電注冊(cè)1萬輛，插混注冊(cè)0.78萬輛，滲透率10.6%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

挪威：9月電動(dòng)車注冊(cè)1.3萬輛，同比+76%，環(huán)比+67%，其中純電注冊(cè)0.96萬輛，插混注冊(cè)0.31萬輛，滲透率81.6%，環(huán)比上升11.4個(gè)百分點(diǎn)。

瑞典：9月電動(dòng)車注冊(cè)0.99萬輛，同比+174%，環(huán)比+33%，其中純電注冊(cè)0.37萬輛，插混注冊(cè)0.62萬輛，滲透率34.4%，環(huán)比上升5.4個(gè)百分點(diǎn)。

意大利：開始放量，環(huán)比翻番。9月電動(dòng)車注冊(cè)0.7萬輛，同比+240%，環(huán)比+100%，其中純電注冊(cè)0.41萬輛，插混注冊(cè)0.29萬輛，滲透率4.4%，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

瑞士：9月電動(dòng)車注冊(cè)0.43萬輛，同比+221%，環(huán)比+70%，其中純電注冊(cè)0.29萬輛，插混注冊(cè)0.15萬輛，滲透率20.2%，環(huán)比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。

西班牙：9月電動(dòng)車注冊(cè)0.4萬輛，同比+201%，環(huán)比+58%，其中純電注冊(cè)0.2萬輛，插混注冊(cè)0.2萬輛，滲透率5.7%，環(huán)比上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

葡萄牙：9月電動(dòng)車注冊(cè)0.19萬輛，同比+66%，環(huán)比+47%，其中純電注冊(cè)749輛，插混注冊(cè)0.12萬輛，滲透率14.6%，環(huán)比上升4個(gè)百分點(diǎn)。

Part 3. 造車新勢力Q3交付再創(chuàng)新高，競爭力凸顯

9月中國市場造車新勢力表現(xiàn)亮眼，交付再創(chuàng)新高，TOC端需求開始爆發(fā)。三大造車新勢力Q3交付均再創(chuàng)新高，且均維持高增態(tài)勢，20年銷量上一臺(tái)階，且今年幾家車企均加大新產(chǎn)品、智能化等方面研發(fā)，將進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品競爭力，未來發(fā)展可期！同時(shí)也反應(yīng)toc端消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車的認(rèn)可度，20-21年隨著基于正向開發(fā)的純電動(dòng)化平臺(tái)車型推出，電動(dòng)車真實(shí)自主需求爆發(fā)，有望帶來5年7倍空間。

蔚來：9月交付4708臺(tái)，同比+133.2%，其中ES6與EC6交付3226臺(tái)；Q3累計(jì)交付1.2萬臺(tái)，同比上漲154.3%，超財(cái)報(bào)預(yù)期，2020年累計(jì)交付2.6萬臺(tái)，全年交付將超年初預(yù)期的3.6-4萬輛。

小鵬：9月交付3,478臺(tái)，同比增長145%，其中P7單月交付2573臺(tái)；Q3累計(jì)交付8578臺(tái)，同比增長266%，創(chuàng)新高；2020年累計(jì)交付1.4萬臺(tái)，全年交付有望超過2.5萬輛，上一臺(tái)階。

理想：汽車9月交付3504輛，環(huán)比8月增長29.3%，理想one憑借精準(zhǔn)的市場定位，成為造車新勢力中最暢銷車型，第三季度交付8660輛，環(huán)比第二季度增長31.1%，創(chuàng)季度交付新高，2020年累計(jì)交付1.8萬臺(tái)，預(yù)計(jì)全年交付有望達(dá)到3萬輛。

Part 4. Q3國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)、業(yè)績拐點(diǎn)確定，未來4個(gè)季度同比增速持續(xù)向上

電動(dòng)車龍頭Q3拐點(diǎn)確立，趨勢持續(xù)向上。行業(yè)排產(chǎn)方面，9月龍頭廠商排產(chǎn)環(huán)比增長10-20%，國內(nèi)景氣度恢復(fù)至去年高點(diǎn)，開始有緊缺漲價(jià)的環(huán)節(jié)，10月行業(yè)排產(chǎn)進(jìn)一步提升10%左右，龍頭基本滿產(chǎn)。我們測算Q3全球產(chǎn)業(yè)鏈龍頭排產(chǎn)同增50-80%，國內(nèi)龍頭排產(chǎn)同增30%+，Q4進(jìn)一步向好。業(yè)績方面，龍頭公司單季度業(yè)績恢復(fù)20-40%增長，部分公司增速超過50%，拐點(diǎn)確立。

投資建議：特斯拉、新造車勢力銷量持續(xù)高增，帶動(dòng)電動(dòng)車TOC端市場爆發(fā)；歐洲政策強(qiáng)刺激，9月銷量再創(chuàng)新高；國內(nèi)銷量、排產(chǎn)、業(yè)績?nèi)毓拯c(diǎn)確定，強(qiáng)烈看好電動(dòng)化大趨勢！繼續(xù)強(qiáng)推：寧德時(shí)代、璞泰來、恩捷股份、當(dāng)升科技、新宙邦、科達(dá)利、天賜材料、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)等。核心零部件：三花智控、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，政策支持不及預(yù)期