華西證券：物流需求貢獻(xiàn)穩(wěn)健增量，全年重卡銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，推薦濰柴動(dòng)力(02338)等

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“汽車(chē)琰究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

01事件概述

根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年9月我國(guó)重卡行業(yè)銷(xiāo)量約13.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約63%，環(huán)比增長(zhǎng)約5%；2020年1~9月重卡行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)量約122萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)約37%，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

02分析判斷

下游需求持續(xù)釋放 前三季度銷(xiāo)量超過(guò)2019全年

受衛(wèi)生事件影響，2020年重卡銷(xiāo)量呈明顯的前低后高態(tài)勢(shì)，其中1月受延遲開(kāi)票、經(jīng)銷(xiāo)商春節(jié)前集中備貨影響銷(xiāo)量創(chuàng)同期新高，但2~3月受衛(wèi)生事件沖擊銷(xiāo)量同環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑。衛(wèi)生事件得到有效控制后，物流需求率先釋放，工程需求旺季后移，共同推動(dòng)4~9月被壓制的需求持續(xù)釋放，連續(xù)6個(gè)月銷(xiāo)量同比增速超過(guò)60%，2020年前三季度重卡累計(jì)銷(xiāo)量突破122萬(wàn)輛，超過(guò)2019年全年117.4萬(wàn)輛的歷史記錄，預(yù)計(jì)2020年全年銷(xiāo)量有望突破150萬(wàn)輛。

物流需求貢獻(xiàn)穩(wěn)健增量 工程需求旺季后移

4月以來(lái)重卡銷(xiāo)量恢復(fù)高增長(zhǎng)前期主要靠物流需求帶動(dòng)。根據(jù)G7智慧物聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，衛(wèi)生事件逐步得到控制后公路貨運(yùn)流量景氣指數(shù)、貨運(yùn)樞紐吞吐量景氣指數(shù)環(huán)比持續(xù)改善，到4月中旬景氣度已恢復(fù)至與2019年旺季相當(dāng)，國(guó)慶假期前一直維持在較高水平；運(yùn)價(jià)方面，消費(fèi)品整車(chē)運(yùn)輸價(jià)格9月環(huán)比有所提升，家電、日用百貨、工業(yè)品零擔(dān)運(yùn)輸價(jià)格環(huán)比基本持平。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，從銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)來(lái)看，銷(xiāo)量同比增速半掛牽引車(chē)＞重卡非完整車(chē)輛＞重卡整車(chē)，也印證了物流車(chē)是核心增量來(lái)源。

受衛(wèi)生事件影響，2020年工程車(chē)旺季有所延遲。2020Q2以來(lái)各地基建項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，逆周期調(diào)節(jié)下工程重卡銷(xiāo)量環(huán)比顯著改善，根據(jù)第一商用車(chē)數(shù)據(jù)，5~8月國(guó)內(nèi)重型自卸車(chē)銷(xiāo)量同比增速維持在50%以上，工程車(chē)接力物流車(chē)在下半年貢獻(xiàn)銷(xiāo)量彈性。

國(guó)三淘汰+嚴(yán)查超載 政策因素有力支撐重卡銷(xiāo)量

政策因素對(duì)重卡銷(xiāo)量仍是重要支撐，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)要求在2020年底前，京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原淘汰國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)中型和重型柴油貨車(chē)100萬(wàn)輛以上，明確了國(guó)三商用車(chē)淘汰的具體目標(biāo)。從地方執(zhí)行情況來(lái)看，國(guó)三商用車(chē)淘汰地方補(bǔ)貼金額采用階梯式標(biāo)準(zhǔn)，且大多數(shù)省市的補(bǔ)貼將于2021年退出，促使更新需求在2020年集中釋放。此外，2020年各地治超力度持續(xù)強(qiáng)化，尤其是中短途支線超載治理力度大幅提升，運(yùn)力缺口集中填補(bǔ)。

03投資建議

2020年物流重卡需求維持穩(wěn)健，逆周期調(diào)節(jié)帶動(dòng)工程重卡銷(xiāo)量在下半年貢獻(xiàn)彈性，全年重卡銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，給予重卡板塊“推薦”評(píng)級(jí)，推薦核心標(biāo)的【濰柴動(dòng)力(02338)、中國(guó)重汽(03808)、威孚高科】。

目前國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)已逐步進(jìn)入落地實(shí)施階段，各環(huán)節(jié)內(nèi)資頭部供應(yīng)商在國(guó)六階段將顯著受益于：1）尾氣處理裝置單車(chē)價(jià)值量提升，市場(chǎng)空間向上；2）下游發(fā)動(dòng)機(jī)廠商、整車(chē)廠商降本壓力增大，國(guó)產(chǎn)化率提升。關(guān)于排放升級(jí)，重點(diǎn)推薦【銀輪股份、威孚高科、濰柴動(dòng)力、隆盛科技】，相關(guān)受益標(biāo)的【奧福環(huán)保、艾可藍(lán)、國(guó)瓷材料、貴研鉑業(yè)】等。

04風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)三重卡淘汰進(jìn)度慢于預(yù)期；治超執(zhí)行力度低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大壓制物流重卡需求；逆周期調(diào)節(jié)對(duì)工程重卡銷(xiāo)量的拉動(dòng)低于預(yù)期。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))