如果拜登上臺，哪些行業(yè)最受益？

本文來自微信公眾號“宏觀長春”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

導 讀

拜登的對華策略，決定其上臺后大概率取消對華加征關(guān)稅，其中第二批2000億美元清單產(chǎn)品最受益，尤其是礦產(chǎn)、化工、農(nóng)林牧漁、紡服等行業(yè)產(chǎn)品。

摘 要

拜登的對華策略，決定其上臺后大概率取消對華加征關(guān)稅。一是拜登在競選過程中表態(tài)，有意于當選后取消對華關(guān)稅；二是民主黨作為美國科技巨頭和資本力量的代表，傾向于聯(lián)合盟友圍堵中國，打擊所謂的產(chǎn)業(yè)補貼和國家資本主義；三是多個證據(jù)表明，美國老百姓負擔了對華加征關(guān)稅的大部分。

貿(mào)易摩擦沖擊主要發(fā)生在2019年，2020年整體企穩(wěn)。貿(mào)易摩擦對于中國對美出口的沖擊主要發(fā)生于2019年，2020年以來對美出口開始企穩(wěn)。從量價來看，2019年中國出口商品價格尚未下調(diào)，出口量出現(xiàn)了較大調(diào)整。進入2020年，隨著出口商開始承擔部分關(guān)稅，主動下調(diào)對美出口產(chǎn)品的價格，對美出口數(shù)量企穩(wěn)回升。

第一批500億美元大部分已被關(guān)稅豁免。500億美元清單主要為機電產(chǎn)品，大部分被關(guān)稅豁免的同時，因為美方供應鏈受到衛(wèi)生事件沖擊尚未修復，中國產(chǎn)品有一定的出口補缺口效應。兩個因素共同推動第一批清單所涉商品對美出口開始回升。

第二批2000億清單最受益于關(guān)稅取消。2000億清單商品受貿(mào)易摩擦沖擊大，豁免少，2020年出口恢復較慢，因此也最受益于關(guān)稅取消。主要涉及產(chǎn)品為礦產(chǎn)、化工、農(nóng)林牧漁、紡服等低技術(shù)出口產(chǎn)品。

第三批3000億美元受關(guān)稅沖擊影響較小。3000億美元清單中，僅有第一部分約1200億美元清單生效，稅點低、加征時間短，所以受關(guān)稅沖擊影響較小。

從2000億清單商品對美出口的敞口去觀察，取消關(guān)稅后農(nóng)產(chǎn)品最受益。我們分析了2000億美元清單所涉產(chǎn)品的對美出口敞口，發(fā)現(xiàn)毛革制品、木制品、動物產(chǎn)品等農(nóng)業(yè)品對美出口敞口占行業(yè)總出口比例最高，也最受益于2000億關(guān)稅取消。

2020年1-7月份，中方自美采購完成目標的46%表現(xiàn)平穩(wěn)。1-7月，中方在制成品+農(nóng)產(chǎn)品+能源產(chǎn)品方面，共計完成自美采購387億美元，占全年采購目標1436億美元的27%，完成了前7個月對應目標837億美元的46%。分產(chǎn)品來看，制成品和能源品的采購進度在小幅加速，農(nóng)產(chǎn)品采購進度一直穩(wěn)定在40%左右。

中美多線博弈將持續(xù)至大選前。一方面，第一階段協(xié)議是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系壓艙石，特朗普也利用中方采購討好搖擺州；另一方面，特朗普在政治、外交、泛科技領(lǐng)域持續(xù)對華施壓，目的在于爭取鷹派選民選票。預計在10月中旬之前，中美將持續(xù)交鋒多線博弈，而到了10月下旬，隨著大選最終投票臨近，特朗普發(fā)動實質(zhì)性的對華強硬政策的訴求則會下降。

正 文

一、如果拜登上臺，大概率調(diào)整對華關(guān)稅策略

11月大選結(jié)束后，美國進入推動經(jīng)濟恢復，中方自美采購至關(guān)重要。在2020年的特殊環(huán)境下，美方其他主要出口國的采購量都在持續(xù)下滑，歐洲、日韓、東盟、加拿大及墨西哥累計降幅都在30%左右。反觀中國，在中美第一階段協(xié)議的框架下，自美進口的修復速度遠超其余國家。在全球經(jīng)濟尚未走出衛(wèi)生事件余震的背景下，中國在各國雙邊貿(mào)易進出口的角色愈發(fā)重要，如何爭取到中方持續(xù)大力度的采購，必然是大選后新政府重啟美國經(jīng)濟的重要著力點。

拜登民調(diào)持續(xù)領(lǐng)先特朗普，如果拜登贏得大選，大概率會推動關(guān)稅取消。截至9月27日，最新民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，特朗普全國支持率為42.8%，相對于低點回升了3個百分點，落后于拜登7個百分點。7月下旬以來，美國多個州暫停復工，衛(wèi)生事件初步得到控制，疊加特朗普對華展現(xiàn)了更加強硬的姿態(tài)，使得特朗普的支持率止跌回升。但是，在衛(wèi)生事件得到控制之后，持續(xù)不滅的暴力事件和遲遲無法出臺的財政補貼，使得特朗普的支持率難以進一步上行，后續(xù)上行動力不強。

在六個核心搖擺州，特朗普支持率從7月的低點持續(xù)反彈，但也始終低于拜登。7月中旬以來，特朗普在搖擺州的支持率一路小幅回升。但是，亞利桑那州由于有大量移民人口，近期重新爆發(fā)反種族歧視抗議活動，使得特朗普在該州支持率有所下滑。此外，密歇根州作為民主黨的傳統(tǒng)優(yōu)勢地盤，特朗普的支持率回升也較為困難。

假如拜登贏得大選，大概率會調(diào)整對華關(guān)稅策略。拜登的對華策略，決定其上臺后大概率取消對華加征關(guān)稅，原因主要為以下三點：

第一，拜登多次在公開場所表示將取消對華加征關(guān)稅。8月6日，拜登在接受美國全國公共廣播電臺采訪時表示，他若當選將取消特朗普政府對中國商品加征的關(guān)稅。

第二，民主黨更傾向于聯(lián)合盟友圍堵中國，打擊所謂的產(chǎn)業(yè)補貼和國家資本主義。拜登及其所在的民主黨，代表的是在全球化中獲利的科技巨頭和資本力量，更希望中國能回到過去作為全球廉價代工廠的角色，對華策略是聯(lián)合盟友圍堵中國，打擊所謂的產(chǎn)業(yè)補貼和國家資本主義，這一思路同奧巴馬政府時期的TPP是一脈相承的。

第三，多個證據(jù)顯示，美國消費者負擔了對華加征關(guān)稅的大部分。從對美出口的微觀數(shù)據(jù)可以看出，中國出口商在2019年并未下調(diào)對美出口產(chǎn)品的價格，自2020年才開始小幅下調(diào)出口價格，但下調(diào)幅度也未能完全抵消加征的關(guān)稅。美國紐約聯(lián)邦儲備銀行2019年的研究顯示，美國政府對2000億美元中國輸美商品加征關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，將導致一個普通美國家庭每年負擔增加831美元，一方面是因為進口商品價格上升，另一方面也包括供應鏈調(diào)整造成的損失。拜登在8月6號的采訪中也表示，關(guān)稅戰(zhàn)導致美國制造業(yè)陷入衰退，農(nóng)業(yè)也損失了數(shù)十億美元，美國納稅人不得不為此買單。

二、關(guān)稅若取消，2000億美元清單覆蓋產(chǎn)品最受益

為了探尋關(guān)稅取消后，哪些行業(yè)最受益，我們首先要辨明哪些產(chǎn)品在2018年以來的中美貿(mào)易摩擦中受損更大。

目前美國約對3700億中國產(chǎn)品清單加征關(guān)稅。目前，美國共提出了共計5500億美元的三輪加征關(guān)稅產(chǎn)品清單，其中第一輪500億美元及第二輪2000億美元清單加征25%關(guān)稅，第三輪3000億美元清單中僅有第一部分1200億美元清單加征7.5%的關(guān)稅。作為反制，中國提出了共計1850億美元的三輪加征關(guān)稅清單，其中第一輪500億美元及第二輪600億美元清單加征25%關(guān)稅，第三輪750億美元清單中僅有第一部分加征2.5%-5%比例的關(guān)稅。

中美貿(mào)易摩擦的沖擊主要發(fā)生在2019年，2500億清單產(chǎn)品受影響最大。從各清單產(chǎn)品涉及到對美出口的總金額的增速來看，貿(mào)易摩擦對中國向美出口的沖擊主要發(fā)生在2019年。340億、160億及2000億清單產(chǎn)品分別在2018年6月、2018年8月及2019年5月加征25%的關(guān)稅，因此整體金額受到的沖擊最大。3000億產(chǎn)品由于加征時點晚、加征比例低，因此整體金額受到的沖擊較小。沖擊整體發(fā)生在2019年，進入2020年以來，在衛(wèi)生事件的影響下，金額的同比增速開始企穩(wěn)回升。

“量在價先”，中國被加征關(guān)稅的產(chǎn)品，先是出口量下降，然后是出口價格回落。2019年，2500億清單產(chǎn)品出口到美國的商品數(shù)量出現(xiàn)了較大的下降，到岸價下調(diào)幅度不大，這說明2019年美方對中國產(chǎn)品施加的關(guān)稅，主要被美國的廠家和消費者承擔。而進入2020年，2500億清單產(chǎn)品的到岸價開始出現(xiàn)微幅下跌，而出口量則開始企穩(wěn)回升，說明中國廠商也開始承擔一部分關(guān)稅。

2.1 第一批500億清單：受益豁免及衛(wèi)生事件補缺口，對美出口逐步恢復

第一批500億美元清單修復程度最好，受益于豁免清單及中國產(chǎn)品的出口替代效益。從出口量回升程度來看，我們可以觀察到500億清單修復的程度最好。原因一方面來源于500億美元清單產(chǎn)品大部分被豁免清單覆蓋，雖然名義上加征了25%的關(guān)稅，但是實際上大部分關(guān)稅已經(jīng)被豁免。其次，由于500億美元清單產(chǎn)品主要為機電產(chǎn)品，而2020年的衛(wèi)生事件影響下，美國供應鏈尚未重啟，因此中國機電產(chǎn)品有一定的衛(wèi)生事件補缺口效應，對美出口大幅回升。這兩個原因推動500億美元清單產(chǎn)品對美出口恢復力度較強，與機電產(chǎn)品相關(guān)的制造業(yè)投資也率先復蘇。

2.2 第三批3000億清單：稅點低、征稅時間短，受到?jīng)_擊較小

第三批3000億美元商品清單稅點低，征稅時間短。3000億美元產(chǎn)品，僅有第一部分約1200億美元清單生效，2019年9月加征的15%關(guān)稅，2020年1月又下調(diào)到7.5%。第二部分產(chǎn)品雖然受到了美方威脅，但是從未加征關(guān)稅。因此，3000億美元清單整體的關(guān)稅稅點低、加征時間短，對美出口的商品數(shù)量雖然在2019年9月份后出現(xiàn)下滑，但是很快恢復，這也導致在2020年，出口商并未下調(diào)3000億清單產(chǎn)品的出口價格。

2.3 第二批2000億清單：沖擊大、低技術(shù)產(chǎn)品最受益于關(guān)稅取消

2000億元清單產(chǎn)品仍然在關(guān)稅的壓制中，那么一旦取消關(guān)稅，其受益程度也最高。第一批500億美元產(chǎn)品清單，雖然名義上加征25%的關(guān)稅，但是已經(jīng)很大程度上受到關(guān)稅豁免，疊加今年衛(wèi)生事件下，美國供應鏈尚未恢復，中國機電產(chǎn)品有較強的的出口補缺口效應，實質(zhì)上已經(jīng)逐步從貿(mào)易摩擦的沖擊中恢復。第三批3000億清單關(guān)稅稅點低，征稅時間短，出口商甚至并未下調(diào)價格。而第二批2000億美元清單產(chǎn)品，2019年的出口量遭遇了大幅沖擊，在2020年量的恢復較慢，而且價格也出現(xiàn)了一定的下調(diào)。因此，一旦取消關(guān)稅，第二批2000億美元清單產(chǎn)品受益程度也最高。

2000億產(chǎn)品清單中主要是低技術(shù)產(chǎn)品，以礦產(chǎn)、化工、農(nóng)林牧漁、紡服為主。從商品數(shù)量這一直觀的統(tǒng)計來看，500億清單產(chǎn)品主要是機電產(chǎn)品和高端儀器，2000億清單主要覆蓋了低技術(shù)產(chǎn)品，以礦產(chǎn)、化工、農(nóng)林牧漁、紡服為主，3000億清單第一批次生效的產(chǎn)品，則是在前期2500億清單的基礎(chǔ)上的進一步擴充，涵蓋范圍較廣。

考慮到對美出口占行業(yè)總出口的敞口，毛革制品、木制品、動物產(chǎn)品等農(nóng)業(yè)品的受益最高。我們以2000億美元清單涉及產(chǎn)品的對美出口額，除以行業(yè)總體出口額，考察出口敞口。發(fā)現(xiàn)毛革制品、木制品、動物產(chǎn)品等農(nóng)業(yè)品的出口敞口最大。那么當2000億關(guān)稅取消，其對行業(yè)的量、價都會帶來一定的提振。

三、我國第一階段協(xié)議采購進度穩(wěn)定，凸顯壓艙石作用

今年以來，中方采購的完成度雖然不是很高，但是整體保持穩(wěn)定回升的節(jié)奏，成為大選之前維持中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系整體穩(wěn)定的“壓艙石”。從2020年1-7月的采購情況來看，以美方口徑的數(shù)據(jù)觀察，制成品+農(nóng)產(chǎn)品+能源產(chǎn)品共計采購完成了387億美元，占全年采購目標1436億美元的27%，完成了前七個月對應目標837億美元的46%。

分產(chǎn)品來看，制成品和能源品的采購進度在小幅加速，農(nóng)產(chǎn)品采購進度一直穩(wěn)定在40%左右。

四、中美多線博弈將持續(xù)至大選前

第一階段協(xié)議是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系壓艙石，特朗普不會輕易放棄。衛(wèi)生事件以來，美方“第一階段協(xié)議所涉品類”出口大幅下滑，中國采購力度最強。美國整體產(chǎn)品出口增速更差，更加凸顯“第一階段協(xié)議所涉品類”出口重要性。而自2018年以來，六個核心搖擺州受中美貿(mào)易摩擦影響嚴重，經(jīng)濟受損巨大，這也使得特朗普在這六個州的支持率，全面大幅落后于拜登。因此，特朗普現(xiàn)在急需中方加大采購力度，從而討好搖擺州選民。

特朗普嘗到對華強硬甜頭，不會輕易改變策略。美方自7月末以來，不斷在中美經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域挑起摩擦，打壓中國互聯(lián)網(wǎng)公司，強行逼迫其關(guān)閉或者出售在美業(yè)務。這一策略疊加美國衛(wèi)生事件得到控制，為特朗普贏得了鷹派選民的選票。因此，其更不會輕易放棄對華按強硬的策略。預計在10月中旬之前，中美將持續(xù)交鋒多線博弈。而到了10月下旬，隨著大選最終投票臨近，特朗普發(fā)動實質(zhì)性的對華強硬政策的訴求則會下降。

(編輯：李國堅)