今晚登陸紐交所 Palantir(PLTR.US)高毛利率與高估值的背后

本文源自“5G應(yīng)用最前瞻”，作者繆欣君、馮翠婷。

編者注：Palantir(PLTR.US)預(yù)計將于周二登陸紐交所。

報告摘要：

1. 從TO G到深入多個垂直行業(yè)，TO B占比已達(dá)近54%

由秘密服務(wù)政府到走向商業(yè)化、通過與大型機(jī)構(gòu)合作將業(yè)務(wù)逐漸覆蓋至多個行業(yè)是Palantir(PLTR.US)發(fā)展的兩大戰(zhàn)略。這兩大戰(zhàn)略幫助公司發(fā)展階段相互承接、循序漸進(jìn)，市場開拓順利。2020H1Palantir企業(yè)業(yè)務(wù)占比首次超過政府業(yè)務(wù)占比，達(dá)53.55%。

2. 基于平臺17種解決方案覆蓋36行業(yè)，大數(shù)據(jù)創(chuàng)造實(shí)際價值

Palantir形成Palantir云、本地軟件和專業(yè)服務(wù)三大業(yè)務(wù)模塊，開發(fā)Palantir Gotham和Palantir Foundry兩大平臺，已打造17種解決方案覆蓋36個行業(yè)。Palantir平臺將所有結(jié)構(gòu)化及非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)到一個統(tǒng)一的數(shù)據(jù)模型，并具有強(qiáng)大的可視性和交互性，深諳用戶業(yè)務(wù)邏輯，能夠真正發(fā)揮組織現(xiàn)有及相關(guān)數(shù)據(jù)流、信息流的價值。

3. 大數(shù)據(jù)仍存廣闊空間（1190億美元潛在市場），無論是TO G還是TO B

Palantir估計其軟件在全球的總潛在市場(TAM)約為1190億美元。其中企業(yè)市場為$560億，政府市場$630億，其測算來自于對供給和需求兩端的綜合分析。2016年P(guān)alantir打贏了針對陸軍的訴訟，2018年美國聯(lián)邦法院指示美國陸軍在嘗試制造自己的軟件之前，首先考慮現(xiàn)有的商用產(chǎn)品。預(yù)計陸軍采購方案的轉(zhuǎn)變將影響到整個美國聯(lián)邦政府，政府業(yè)務(wù)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

4. 毛利率逐年攀升至72%，PaaS平臺提升實(shí)施效率，產(chǎn)品化提升

Palantir的營業(yè)收入早期年復(fù)合增長率曾高達(dá)700%，近年保持10%-20%的速度增長。公司2020H1毛利率為72.42%，2019年為67.36%。除了規(guī)模效應(yīng)帶來產(chǎn)品成本的攤薄，業(yè)務(wù)效率的提升表現(xiàn)在安裝阿波羅平臺（PaaS）后，所需軟件工程師的時間和數(shù)量的顯著減少，及每周人均維修更新軟件數(shù)量的大幅提高?；诖?，預(yù)計未來毛利率將進(jìn)一步提升。

估值分析：大數(shù)據(jù)行業(yè)空間廣闊，行業(yè)先驅(qū)者毛利率呈現(xiàn)逐年提升趨勢，估值角度看我們預(yù)計PS在55X左右。基于此，國內(nèi)大數(shù)據(jù)行業(yè)推薦美亞柏科，建議關(guān)注每日互動、恒為科技、烽火通信、中新賽克。

報告正文：

1. Palantir成長歷程及未來空間

1.1 初創(chuàng)即具技術(shù)優(yōu)勢，戰(zhàn)略定位獨(dú)樹一幟

多名創(chuàng)始人來自Paypal，起家的反恐情報業(yè)務(wù)可視為Paypal時期技術(shù)積累的自然遷移。創(chuàng)始人Peter Thiel是Paypal前高管，Nathan Gettings曾是Paypal負(fù)責(zé)風(fēng)險和研發(fā)的總監(jiān)，創(chuàng)始人兼現(xiàn)任CEO Alex Karp 和創(chuàng)始人Joe Lonsdale、Stephen Cohen都畢業(yè)于斯坦福計算機(jī)系。他們利用在Paypal時期的反洗錢、反欺詐技術(shù)開發(fā)可服務(wù)于政府反恐及情報任務(wù)的產(chǎn)品，并主動向中央情報局、國家安全局、聯(lián)邦調(diào)查局等機(jī)構(gòu)推銷。

公司雖成立于硅谷，但初期即自我定位不同于硅谷大數(shù)據(jù)公司。Palantir以數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品為導(dǎo)向，而非像硅谷眾多大數(shù)據(jù)公司通過挖掘、包裝并銷售數(shù)據(jù)來獲取利潤。Palantir認(rèn)為采集和銷售數(shù)據(jù)是一種較為低級的業(yè)務(wù)模式，因?yàn)檫@種模式常常侵犯數(shù)據(jù)生成者的隱私，對其商業(yè)倫理的合理性提出質(zhì)疑。

1.2 以政府業(yè)務(wù)起家，逐漸完善垂直行業(yè)布局

由秘密服務(wù)政府到走向商業(yè)化是Palantir成長的第一大邏輯。Palantir成立于2003年，成立最初志在解決美國政府機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)處理低效的問題，為反恐行動開發(fā)軟件。2008年，為情報部門的客戶發(fā)布第一個平臺Palantir Gotham(“Gotham”)。Palantir早期的客戶包括美國國家安全局(NSA)、聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)和中央情報局(CIA)。其中CIA還是其2009年之前的唯一投資人，下屬In-Q-Tel風(fēng)險基金為公司帶來第一筆外部資金。2011年通過與摩根的合作獲得摩根創(chuàng)新廳大獎，為邁足金融領(lǐng)域打開通道，此后Palantir的客戶構(gòu)成中商業(yè)企業(yè)占比不斷增加。

通過與大型機(jī)構(gòu)合作將業(yè)務(wù)逐漸覆蓋至多個行業(yè)是Palantir發(fā)展的第二大邏輯。2012年以來，Palantir的客戶來源更加廣泛，包括非盈利機(jī)構(gòu)、食品公司、制藥企業(yè)、汽車廠商等。2016年，發(fā)布了第二個軟件平臺Palantir Foundry(“Foundry”)，以應(yīng)對其在大公司業(yè)務(wù)中看到的一系列常見挑戰(zhàn)。在與大型機(jī)構(gòu)的合作中，Palantir并不滿足于只為單一組織解決問題，而是思考如何變革整個行業(yè)的數(shù)據(jù)處理方式，這一高立足點(diǎn)使其業(yè)務(wù)不斷深入各個垂直行業(yè)，在多個領(lǐng)域率先確立競爭優(yōu)勢。

1.3 供給需求雙向驅(qū)動，揚(yáng)帆未來廣闊市場

企業(yè)市場憑借業(yè)務(wù)創(chuàng)新吸引新客戶，升級更新現(xiàn)有軟件強(qiáng)化老客戶而充分釋放潛力。Palantir估計其軟件在全球的總潛在市場(TAM)約為1190億美元。其中企業(yè)市場為$560億，政府市場$630億。Palantir將年收入超過5億美元的公司視為其潛在客戶，并根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)提供的潛在客戶的組織規(guī)模和現(xiàn)有客戶的付費(fèi)金額估算每位潛在客戶的合同價值，進(jìn)而通過潛在客戶數(shù)量乘以相應(yīng)合同價值估算出其企業(yè)市場規(guī)模。隨著組織的日益復(fù)雜及業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，Palantir認(rèn)為其新老客戶都具有長期合作空間。

Palantir成功起訴美國陸軍執(zhí)行FASA，政府訂單受到法律層面支持。聯(lián)邦收購精簡法案(“FASA”)要求美國聯(lián)邦政府在開始自行定制開發(fā)項目之前，必須考慮商用軟件，而該法案在1994年通過后，基本上被忽視。多年來，盡管Palantir努力向美國陸軍銷售軟件且前線超過一半的陸軍士兵請求使用Palantir的軟件，但他們的請求經(jīng)常被政府延遲或拒絕。2016年P(guān)alantir打贏了針對陸軍的訴訟，2018年美國聯(lián)邦巡回上訴法院維持這一裁決，并指示美國陸軍在嘗試制造自己的軟件之前，首先考慮現(xiàn)有的商用產(chǎn)品。軍方在使用真實(shí)數(shù)據(jù)測試了市場產(chǎn)品后，選擇將Palantir的軟件部署到整個部隊。這一裁決以及隨后陸軍采購方面的轉(zhuǎn)變將影響到整個美國聯(lián)邦政府，而不僅僅是軍方，因此Palantir政府部門業(yè)務(wù)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)容。

1.4 美國加強(qiáng)信息安全網(wǎng)絡(luò)協(xié)同，可能加入“愛因斯坦計劃”

“愛因斯坦計劃”（2009年改名NCPS）是美國國土安全部主導(dǎo)的一個網(wǎng)絡(luò)安全自動監(jiān)測項目，主要解決政府信息安全保護(hù)問題。由國土安全部下屬的美國計算機(jī)應(yīng)急響應(yīng)中心（US-CERT）開發(fā)，計劃始于2003年，通過建立能夠自動地收集、關(guān)聯(lián)、分析和共享美國聯(lián)邦國內(nèi)政府之間的計算機(jī)安全信息的系統(tǒng)，使得各機(jī)構(gòu)能夠接近實(shí)時地感知其網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施面臨的威脅，并更迅速地采取恰當(dāng)?shù)膶Σ摺?/p>

基于Palantir與政府多年的密切合作，很可能加入該計劃。這一計劃實(shí)際上是一個政府主導(dǎo)的，商業(yè)廠商參與的項目，如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商AT&T為其提供防入侵服務(wù)。到2016年為止，項目已經(jīng)在政府網(wǎng)絡(luò)出口部署了228臺入侵檢測傳感器，一共部署了超過9000條入侵檢測軟件，其中大約2300條處于全天候激活狀態(tài)。這些軟件大部分是商業(yè)化的，少部分是政府自己開發(fā)的。

2. Palantir產(chǎn)品及服務(wù)

2.1 三大業(yè)務(wù)模塊相輔相成，構(gòu)建業(yè)務(wù)閉環(huán)

Palantir具有三大業(yè)務(wù)模塊，三者差異化定位的同時互為補(bǔ)充。三大模塊分別是在Palantir的托管環(huán)境中訪問軟件的運(yùn)行服務(wù)訂閱(“Palantir云”)，在客戶的環(huán)境中的軟件服務(wù)訂閱(“On-Premises software”)，以及輔助前二者的專業(yè)服務(wù)。

2.2 專注研發(fā)兩大產(chǎn)品，以數(shù)據(jù)融合共享為核心

2.2.1針對政府業(yè)務(wù)的Palantir Gotham具有在海量信息中發(fā)現(xiàn)線索的“嗅覺”

Gotham的前端是一套集成應(yīng)用程序，適用范圍廣包括語義、時間、地理空間和全文分析，結(jié)合后端勾連的海量數(shù)據(jù)庫使用戶能夠識別隱藏在數(shù)據(jù)集深處的模式。最初由美國國防機(jī)構(gòu)用來調(diào)查潛在威脅，并幫助士兵免受簡易爆炸裝置的襲擊。如今，該平臺被美國政府機(jī)構(gòu)及其盟友廣泛使用。平臺能夠整合從偵察終端信號到來自線人的報告，當(dāng)數(shù)據(jù)流入平臺時，它并映射到統(tǒng)一的數(shù)據(jù)模型中。在此基礎(chǔ)上客戶可根據(jù)具體需求配置不同的功能模塊進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，如用戶可以將數(shù)據(jù)對象從一個應(yīng)用程序拖放到下一個應(yīng)用程序，從而獲得流暢的分析體驗(yàn)。

2.2.2 針對企業(yè)業(yè)務(wù)的Palantir Foundry具有讓普通人也能與機(jī)器交互的“語言”

Palantir Foundry構(gòu)建了全新的數(shù)據(jù)使用方式，消除了后端數(shù)據(jù)管理和前端數(shù)據(jù)分析之間的障礙，使即使計算機(jī)技術(shù)能力有限的用戶也能夠在其專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)處理數(shù)據(jù)。通過Foundry，任何人都可以獲取、連接并將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成他們想要的任何形式。平臺使用人們能理解的語言，把數(shù)據(jù)放在語境中，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為對組織中的每個人都有意義的對象。物流公司的數(shù)據(jù)具象化為港口、船只、集裝箱和客戶；一個國防機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)具象化為人員、設(shè)備、任務(wù)和指揮結(jié)構(gòu)。用戶可以一次搜索所有的數(shù)據(jù)源，探索不同的假設(shè)，顯示未知的連接和模式，并與同事分享見解。

2.3 打造17種解決方案，變革多個領(lǐng)域業(yè)務(wù)模式

Palantir依托兩大產(chǎn)品，以不同行業(yè)客戶業(yè)務(wù)特點(diǎn)為著眼點(diǎn)，深入垂直行業(yè)打造特定解決方案。企業(yè)部門典型行業(yè)包括醫(yī)藥健康、飛機(jī)制造、廣告、質(zhì)檢等；政府部門包括軍方、稅收機(jī)構(gòu)；以及非盈利組織。在今年全球蔓延的公共衛(wèi)生事件面前，Palantir通過打通醫(yī)療行業(yè)數(shù)據(jù)，有效提高其對疾病防控的響應(yīng)能力。

2.4 致力解決客戶痛點(diǎn)，秉承獨(dú)特產(chǎn)品哲學(xué)

Palantir的產(chǎn)品與服務(wù)主要針對客戶原有數(shù)據(jù)處理方式成本高及不能滿足業(yè)務(wù)需要兩大痛點(diǎn)。首先，企業(yè)傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)方式是自己開發(fā)軟件或向系統(tǒng)集成商購買，數(shù)據(jù)處理工具之間是獨(dú)立的，導(dǎo)致數(shù)據(jù)整合和數(shù)據(jù)分析的不連貫，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展要不斷增加購買，成本高。其次，原有數(shù)據(jù)分析工具操作不夠靈活便捷，不能有效滿足客戶使用需求。

針對上述兩大痛點(diǎn)，Palantir一方面立足“數(shù)據(jù)融合”至簡大道，通過構(gòu)建統(tǒng)一數(shù)據(jù)本體及統(tǒng)籌“人”“機(jī)”各自優(yōu)勢，建立起全新數(shù)據(jù)處理方式。Palantir整合組織所有數(shù)據(jù)流，既包括結(jié)構(gòu)化的也包括非結(jié)構(gòu)化的，將它們映射到一個統(tǒng)一的模型中，提供一次性解決方案，降低客戶長期成本。不同于直接提供解決方案的算法黑箱，Palantir致力于將機(jī)器的計算能力的優(yōu)勢及人的思維邏輯相結(jié)合，將人機(jī)各自優(yōu)勢發(fā)揮到極致。Palantir認(rèn)為數(shù)據(jù)融合不是為了讓機(jī)器取代人的決策，而是為人提供輔助，人思考并提出問題、判斷需要哪些數(shù)據(jù)，而機(jī)器則負(fù)責(zé)查找數(shù)據(jù)和識別規(guī)律，二者共同解決問題。

Palantir另一方面形成了與客戶合作的獨(dú)特方式，以客戶業(yè)務(wù)為核心實(shí)現(xiàn)真正為客戶創(chuàng)造價值。Palantir注重研發(fā)人員從直接參與客戶的工作中獲得的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)驗(yàn)的積累將帶來業(yè)務(wù)效率的提升。Palantir認(rèn)為工程師必須親身體驗(yàn)，通過實(shí)地參與客戶的工作，對客戶需要什么、如何做決策、如何計算權(quán)衡有深刻理解，才能了解不同行業(yè)面臨的具體問題，并確保平臺繼續(xù)進(jìn)行相應(yīng)改進(jìn)。Palantir在構(gòu)建平臺時往往要對該行業(yè)進(jìn)行數(shù)萬個小時的實(shí)際工作學(xué)習(xí)。

3. Palantir高毛利率成因

3.1 毛利率相較于凈利潤更適合作為公司價值的衡量標(biāo)準(zhǔn)

Palantir的毛利率保持高位并穩(wěn)步增長。對于仍處于成長期的Palantir而言，其費(fèi)用支出可視為對未來收入的投資，因此毛利率相較于凈利潤更能反映其公司價值。2018年以來，毛利潤維持在70%左右。

Palantir仍處于業(yè)務(wù)成長期，公司的成長潛力與未來價值并未反映在凈利潤上。2020年上半年，公司凈虧損1.647億美元，剔除基于股權(quán)的薪酬后凈利潤為1720萬美元。2019年上半年，我們的凈虧損為2.805億美元，剔除基于股權(quán)的薪酬后為1.676億美元；2019年的凈虧損為5.796億美元，剔除基于股權(quán)的薪酬后為3.377億美元。最近，在2020年第二季度，凈虧損1.105億美元，或剔除股權(quán)薪酬后凈收入1740萬美元。

Palantir凈利潤低主要由于研發(fā)及銷售費(fèi)用支出大，而這兩方面的支出將為收入增長提供支撐，長期來看將轉(zhuǎn)化為核心競爭力。一直以來Palantir都重視研發(fā)能力的培育，表現(xiàn)為技術(shù)人員占比較大且研發(fā)投入持續(xù)增加。2018年底，Palantir開始招聘直銷人員，他們的主要職責(zé)是向特定客戶和特定地區(qū)銷售軟件。這種新方式的投資在2019年底開始產(chǎn)生效果，使其在2019年擁有多家躋身《財富》100強(qiáng)的新客戶， Palantir計劃繼續(xù)擴(kuò)大其直銷隊伍。此外Palantir探索在特定行業(yè)建立伙伴關(guān)系以拓寬銷售渠道。2019年開始與領(lǐng)先的公共云服務(wù)供應(yīng)商合作，加快和海外企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系，利用其影響力拓寬在特定國家以及全球范圍內(nèi)的客戶關(guān)系。

3.2 高毛利率成因之一：規(guī)模效應(yīng)形成

由于Palantir為客戶提供產(chǎn)品及服務(wù)前都會對行業(yè)進(jìn)行極深入的了解，其產(chǎn)品具有很強(qiáng)的推廣性，這使得每進(jìn)入一個行業(yè)后其單位合同成本隨合同數(shù)量的增加而逐漸攤薄。Palantir的收入成本主要包括工資、基于股票的薪酬費(fèi)用、執(zhí)行操作和專業(yè)服務(wù)的人員的福利，以及第三方云托管服務(wù)、分配的開銷和其他直接成本。在剛進(jìn)入一個領(lǐng)域時由于對行業(yè)了解的不充分，其需要的研發(fā)人員工資、與第三方的溝通成本都較高，而隨著對各個垂直行業(yè)的了解不斷深入，后續(xù)訂單所需成本都將大大降低，2019年以來Palantir收入成本的絕對值隨著收入的增長而增加，而成本在收入中的占比僅為30%左右。

3.3 高毛利率成因之二：業(yè)務(wù)效率提升

ERP系統(tǒng)和阿波羅平臺的開發(fā)及部署，使得安裝平臺所需軟件工程師的時間和數(shù)量的顯著減少，每周人均維修更新軟件數(shù)量的大幅提高。自2019年第二季度以來，客戶下單到開始使用數(shù)據(jù)所需的時間減少為原來的五分之一。這是主要得益于Palantir開發(fā)了數(shù)據(jù)集成企業(yè)資源規(guī)劃(ERP)系統(tǒng)，專門針對大型組織來管理數(shù)據(jù)的需求，使客戶他們的數(shù)據(jù)映射到一個通用的模擬現(xiàn)實(shí)世界的框架內(nèi)，縮短開始設(shè)計應(yīng)用程序所需的時間。此外，Palantir還投入巨資發(fā)展用于向客戶提供軟件更新的基礎(chǔ)設(shè)施，如阿波羅系統(tǒng)。Palantir稱其在軟件平臺開發(fā)方面的投資將會繼續(xù)，并期望這些投資會繼續(xù)減少安裝和管理其平臺所需的時間和資源。

4. Palantir高收入成因

4.1 Palantir收入增長勢頭迅猛

Palantir的營業(yè)收入早期年復(fù)合增長率曾高達(dá)700%，近年保持10%-20%的速度增長。從2008年到2019年，Palantir總共創(chuàng)造了34億美元的收入。Palantir在2019年收入為7.426億美元，比2018年增長了25%。在地緣政治不穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)萎縮的2020年上半年，Palantir收入的增長反而加快了，2020年上半年創(chuàng)造了4.812億美元的收入，比2019年上半年的3.277億美元增長49%。

4.2 高收費(fèi)模式及大型客戶定位使公司天然具有高收入屬性

Palantir單位客戶合同單價高，頭部客戶貢獻(xiàn)大部分收入。對公客戶主要為政府機(jī)構(gòu)，對私客戶主要為美國大型企業(yè)，面對的問題復(fù)雜且定制化需求程度大。每一份合同都代表著與客戶的長期合作，一般訂單周期為3年。單價也較高，通常購買費(fèi)用在500萬美元到1000萬美元之間，要求客戶先支付20%的費(fèi)用，剩余部分在顧客滿意之后支付。除了提供服務(wù)器，Palantir還提供培訓(xùn)和工程支持，這將大大增加產(chǎn)品的總體成本。維護(hù)費(fèi)用每年也要3萬美元，培訓(xùn)費(fèi)用每名用戶為1萬美元。此外，公司還提供咨詢服務(wù)，每小時為150至300美元。2008-2019年P(guān)alantir平均客戶收入年復(fù)合增長率為30%，前20大客戶為35%，未來Palantir將繼續(xù)保持這一營收特點(diǎn)，深化大客戶的獲取與培育。

4.3 得當(dāng)客戶關(guān)系經(jīng)營策略為收入提升注入長期驅(qū)動

Palantir將其所有客戶劃分為三個階段，每個階段對應(yīng)不同的經(jīng)營策略，每年結(jié)束時對客戶調(diào)整分類。公司認(rèn)為要形成穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)需要在前期對客戶進(jìn)行投資，其前兩個階段的客戶雖未能帶來經(jīng)濟(jì)效益，但Palantir認(rèn)為最終所有客戶都有機(jī)會進(jìn)入規(guī)模階段，成為公司的穩(wěn)定營收來源。

5. Palantir估值分析

5.1 Palantir PS估值分析

考慮公司的高收入和高成長性，而由于對技術(shù)和客戶的大量投入未能在利潤上反映出來，因此我們采用PS估值法對Palantir進(jìn)行估值分析。Palantir的PS值持續(xù)保持高位，其中2014年為51倍，2018年增長至70倍?？紤]行業(yè)空間、公司地位及上半年收入，我們預(yù)計公司今年P(guān)S仍為55倍。

5.2 Palantir歷年估值表現(xiàn)亮眼

根據(jù)歷次投融資的情況，Palantir估值從 2014 年的 120億美元一路攀升至 2018 年的 410億美元。公司估值的增長主要由于Palantir原先一直保持神秘身份，隨著其走向商業(yè)化，知名度提升使得投資人對其興趣驟增。2018年之后，估值理性回落，但仍保持高位，其高估值來自其行業(yè)覆蓋面的拓寬，以及產(chǎn)品優(yōu)勢驅(qū)動下的收入穩(wěn)步增長。

6. 風(fēng)險提示

大客戶流失風(fēng)險。Palantir銷售周期長，在銷售初期采取讓客戶低成本體驗(yàn)產(chǎn)品的獲客策略，同時初期服務(wù)單個客戶的人工成本較高，這使得在每名客戶合作初期需要的成本投入很高。如果客戶最終未能進(jìn)入成熟階段，這些前期的大量投入將無法收回，成為現(xiàn)實(shí)虧損。由于Palantir收入的大部分由頭部大客戶貢獻(xiàn)，一旦這些客戶未能新簽合同或是終止原有合同，Palantir的業(yè)績表現(xiàn)將受到極大沖擊。

客戶隱私、數(shù)據(jù)安全風(fēng)險。Palantir的業(yè)務(wù)受制于關(guān)于隱私、數(shù)據(jù)保護(hù)與安全、技術(shù)保護(hù)等方面的法律法規(guī)。由于美國及全球市場日益復(fù)雜及不斷發(fā)展，許多這些法律和法規(guī)可能會發(fā)生變化和不確定的解釋，改變其原有的業(yè)務(wù)慣例，并可能導(dǎo)致索賠、罰款等，增加運(yùn)營成本，或以其他方式損害公司的業(yè)務(wù)。

研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。Palantir之所以保持收入規(guī)模持續(xù)增長，主要是其產(chǎn)品及服務(wù)的持續(xù)改進(jìn)，能夠解決其他軟件供應(yīng)商或系統(tǒng)集成商所無法解決的問題。如果Palantir未能繼續(xù)保持其產(chǎn)品優(yōu)勢，由于其產(chǎn)品定價高，客戶可能選擇其他成本較低的軟件服務(wù)。

（編輯：趙錦彬）