由規(guī)模擴張向優(yōu)質(zhì)服務(wù)轉(zhuǎn)化，中通快遞-SW(02057)持續(xù)打造核心競爭力

時至9月28日，受到業(yè)界和港股市場的雙重期待，中通快遞在港股掛牌已是蓄勢待發(fā)。

近日，中通快遞-SW(02057)通過了港交所聆訊，當(dāng)前招股階段已結(jié)束。智通財經(jīng)APP了解到，目前中通快遞的全球發(fā)行配售已實現(xiàn)超額認購，香港公開發(fā)售獲5.69倍超額認購，公司二次上市最終定價為218港元，將于9月29日正式登陸港股市場。

值得一提的是，公司的國際發(fā)售獲得適度超額認購，并獲得多家全球知名投資機構(gòu)和亞洲長線基金，包括阿里巴巴(09988)及高瓴資本等青睞?；趯χ型ㄍ顿Y價值的認同，以及對其業(yè)務(wù)核心價值的深入理解，資本市場亦予以積極反饋。

作為物流行業(yè)頭部公司，中通快遞的回港二次上市給港股物流行業(yè)帶來了一抹亮色。從上市的角度來看，中通快遞此次也為市場留足增長空間。

市占率與盈利能力持續(xù)領(lǐng)跑

從后來居上到規(guī)模效應(yīng)，中通憑借完整的產(chǎn)品矩陣、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以及加盟率快速提升等優(yōu)勢，其內(nèi)在價值與升值潛力在美股市場不斷被挖掘。

2016年10月27日，中通美股上市之初市值僅有121.21億美元，四年后其市值已經(jīng)達到了259億美元(截至2020年9月25日)，在近五年的時間中成功實現(xiàn)了翻倍，充分展現(xiàn)出資本市場對于公司內(nèi)在價值及核心理念的認可。

在美股市值穩(wěn)步上行的背后，中通自2016年起至2019年連續(xù)四年蟬聯(lián)國內(nèi)市場份額第一，同時其市場份額還在繼續(xù)擴大。今年上半年，公司所占市場份額由19.1%再度提升至20.6%，持續(xù)領(lǐng)跑。而公司的凈利潤在“通達系”中也是首屈一指，2019年中通凈利潤56.71億元，實現(xiàn)了同比29.2%的增長，盈利能力直逼順豐。

近年以來，受益于電商滲透持續(xù)，快遞需求維持較快增長，中通的業(yè)務(wù)規(guī)模也得以快速擴張。據(jù)招股書數(shù)據(jù)測算，2017-2019年，中通快遞總包裹量年均復(fù)合增速達40%，遠高于同期行業(yè)增速。而其總營收及歸母凈利年均復(fù)合增速分別達到30%、44%，其中，核心快遞業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增速達27%，增速極為可觀。

智通財經(jīng)APP梳理通達系TOP5在2019年的經(jīng)營結(jié)果，無論是從業(yè)務(wù)量規(guī)模、扣非利潤規(guī)模和單票快遞毛利等多個維度橫向?qū)Ρ葋砜矗型ㄝ^通達系中其他公司有顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢。

從成本角度來看，如今的快遞龍頭企業(yè)對網(wǎng)絡(luò)的直接管控亦由最早的轉(zhuǎn)運中心再到現(xiàn)在的干線運輸，之后向終端攬派延伸。同時，加盟商網(wǎng)絡(luò)的扁平化程度的差異也在逐漸縮小。而中通快遞頗具規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)形成高門檻與強大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，并始終以網(wǎng)絡(luò)成熟后極高的重置成本和進入壁壘為核心布局。

截至2020年6月30日，全網(wǎng)服務(wù)網(wǎng)點近30,000個，轉(zhuǎn)運中心90個，直接網(wǎng)絡(luò)合作伙伴逾5,000家，自有的干線運輸車輛逾9,050輛(其中逾7,100輛為高運力牽引車)，干線運輸線路超過3,400條，網(wǎng)絡(luò)通達99%以上的區(qū)縣。智通財經(jīng)APP了解到，在干線運輸環(huán)節(jié)成本控制最佳的正是中通，其自營干線車輛占比已經(jīng)超過90%，且主要通過自有車隊負責(zé)干線運輸，從而實現(xiàn)單票運輸成本顯著低于同行。

與此同時，中通亦繼續(xù)加大核心資產(chǎn)和科技的投入，降低分撥成本的同時，持續(xù)優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量，并依托成本領(lǐng)先優(yōu)勢，以價換量，進一步拉開與落后者的規(guī)模差距，然后通過單位效率的提升持續(xù)降低成本，從而達成正向循環(huán)。

在各大物流企業(yè)都在厲兵秣馬備戰(zhàn)“雙十一”的當(dāng)下，中通快遞穩(wěn)守電商件市場份額，備貨季和購物節(jié)等電商旺季到來使得中通下半年的業(yè)績增長充滿確定性，而運力和分撥成本的持續(xù)下降，使得中通的規(guī)模優(yōu)勢有望得到最大化的收益。

倘若拉長時間區(qū)間而言，物流行業(yè)中能夠轉(zhuǎn)化為真正競爭壁壘的優(yōu)勢只有規(guī)模，當(dāng)某一家頭部企業(yè)規(guī)模與其他家拉開足夠的差距后，單位成本的差距將難以被追趕。毫無疑問，中通已經(jīng)具備了這個條件。

而除了規(guī)模和盈利能力穩(wěn)步前行以外，中通的業(yè)務(wù)還在嘗試往中高端市場不斷擴張邊際。

由規(guī)模擴張向星級服務(wù)轉(zhuǎn)化

這一次由量到質(zhì)的變化，顯然是中通向更高層次的主動出擊。

數(shù)年以來，中通的發(fā)展思路一直十分清晰。對于中通來說，電商件的市場份額已經(jīng)進入了溫和增長的存量時代，隨著消費者對服務(wù)與時效性要求的不斷提升，航空件和冷鏈運輸有望成為物流行業(yè)的下一個利潤增長點。

已經(jīng)在“通達系”率先實現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先的中通，在不斷鞏固電商件基本盤的同時，將未來的長遠眼光投向了高端市場。在順豐今年以最低3.5元的電商特惠專配“下沉”之時，中通正以航空貨運高端時效產(chǎn)品試圖“向上”突破。

在試運營一年多后，9月16日，中通正式對外公布了航空貨運高端時效產(chǎn)品，即“星聯(lián)航空時效件”，主打特快專遞服務(wù)，產(chǎn)品系列包括8小時航空即日件、12小時當(dāng)日達、24小時次日達和48小時隔日達。除此之外，該項服務(wù)中還包括同城即配，以及全球48-72小時門到門特快專遞服務(wù)。同時，其價格以7.5折對標順豐的同類產(chǎn)品，劍指高端市場。

圖源：中通快遞官網(wǎng)

事實上，今年以來，物流企業(yè)都在在加速對航空貨運領(lǐng)域的市場份額進行“搶灘”。例如獲阿里66億增持的圓通將在航空資源上與菜鳥做協(xié)同，京東物流以30億元收購深耕航空貨運的跨越速運。而順豐披露，在2025年，鄂州機場預(yù)計將實現(xiàn)245萬噸的貨郵吞吐量，并以武漢為樞紐形成全國貨運網(wǎng)絡(luò)的覆蓋。

因此，從行業(yè)內(nèi)種種動作能夠看到，一方面是國內(nèi)貨運市場仍存在廣闊成長空間，而另一方面，航空件背后的巨大時效優(yōu)勢，其高利潤的附加值和巨大需求使得這個市場存在明朗前景和想象空間。

值得注意的是，年初至今，物流行業(yè)在此次公共衛(wèi)生事件中被推上了風(fēng)口浪尖，關(guān)鍵時刻對醫(yī)療及生活物資的輸送保證對重大危機事件的有力抗擊，凸顯其不可或缺的命脈作用。需求方面，受到公共衛(wèi)生事件隔離措施帶來的影響，傳統(tǒng)零售品牌全渠道將進一步打開，生鮮電商等冷鏈新興需求也將實現(xiàn)提速，電商滲透率進一步提升，在當(dāng)前發(fā)展尚未明朗的情形下，這種由線下實體向線上電商的轉(zhuǎn)變可能會長期存在，客觀上造就時效性物流服務(wù)的需求增長，為中通審時度勢切入市場提供了良好的基礎(chǔ)。

長期來看，快遞行業(yè)賽道需求增長確定性較強，在供給端方面，市場份額正加速向頭部集中，而通過激烈的市場競爭使得頭部企業(yè)份額差距拉大是當(dāng)前物流龍頭走出“囚徒困境”的主要路徑。在電商快遞仍處在格局分化及出清的前夜，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、精細化管理能力強的公司將最終勝出。

多年以來，中通深入打造競爭壁壘，綜合實力強勁。在日后寡頭格局的競爭中，公司無疑在加盟系物流企業(yè)中具備最強的確定性和增長潛力。基于其多年積累的良好的品牌價值和規(guī)模優(yōu)勢，未來公司有望在賽道中持續(xù)領(lǐng)跑，尋找新發(fā)展機遇，成長空間依然可觀。