港股打新 | 捷心隆(02115)：此股雖妖，但向上做的可能性不大

本文來自微信公眾號(hào)“郭二俠鑫金融”，作者：郭二俠。

傳說中的嘉和生物沒來，推遲到明天招股，不經(jīng)意的小票悄然而至。

一、招股信息

二、公司基本面

捷心隆控股(02115)，是中國及馬來西亞的無塵室墻壁及天花板系統(tǒng)以及無塵室設(shè)備供應(yīng)商。提供綜合無塵室產(chǎn)品及服務(wù)，包括開發(fā)、生產(chǎn)及安裝無塵室墻壁及天花板系統(tǒng)以及無塵室設(shè)備（如可為無塵室過濾及調(diào)節(jié)氣流的風(fēng)機(jī)過濾網(wǎng)裝置、風(fēng)淋室、傳遞箱及高效送風(fēng)口）。

根據(jù)行業(yè)報(bào)告，捷心隆控股在中國無塵室墻壁及天花板系統(tǒng)市場排名第八，市場份額為1.1%，而在馬來西亞無塵室產(chǎn)品市場則排名第二，2019年的市場份額為8.3%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司于2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年及2020年3個(gè)月的收益分別為約人民幣1.38億元、人民幣1.79億元、人民幣2.06億元及人民幣2663.6萬元。同期毛利分別約為人民幣5869.7萬元、人民幣6997.3萬元、人民幣8075.5萬元及人民幣1158.1萬元，毛利率分別約為42.5%、39.4%、39.2%及43.5%。

公司于2018、2019年凈利潤增速分別為46.51%、-19.65%。其中，2019年凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑，主要與行政及其他經(jīng)營開支增幅較大有關(guān)。

相比之下，公司于2020年止三月收入同比下降44.78%，凈利潤同比下降73.80%，則主要由于受到公共衛(wèi)生事件影響項(xiàng)目現(xiàn)場工作無法進(jìn)行，導(dǎo)致整體收入大幅下降；以及銷售及分銷成本于當(dāng)期大幅增長38.05%有關(guān)。就近三年來看，公司財(cái)務(wù)受到多方面原因影響，整體表現(xiàn)較為波動(dòng)。

其中，中國和馬來西亞市場為公司最主要的兩個(gè)市場。2019年度，公司來自這兩個(gè)市場的收入占比分別達(dá)到53.8%、25%，共占據(jù)了公司近80%的收入來源。

與此同時(shí)，公司的兩間工廠也分別布局在中國、馬來西亞市場。中國工廠建筑面積為2371平方米，約為馬來西亞工廠建筑面積4515平方米的一半。其中，中國工廠主要用于制造無塵室墻壁及天花板系統(tǒng)；馬來西亞工廠則同時(shí)制造無塵室墻壁及天花板系統(tǒng)和無塵室設(shè)備。

在過往業(yè)績期間，公司向逾400名客戶提供產(chǎn)品及服務(wù)，與五大客戶平均擁有逾12年業(yè)務(wù)關(guān)系。2017-2019財(cái)年，公司的五大客戶分別占總收益的約61.8%、71.3%及65.3%，最大客戶分別占總收益約22.5%、50.5%及36.8%?？蛻艏卸容^高，可能會(huì)帶來合約訂單不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)方面看起來好像是建筑類，其實(shí)應(yīng)該歸類為制造業(yè)，主要制造無塵室墻壁及天花板系統(tǒng)，安裝應(yīng)該是順帶的服務(wù)，就像賣空調(diào)帶安裝一樣。傳統(tǒng)制造業(yè)一般給的估值都不高，公司以上限價(jià)0.4元計(jì)算，市值約5.6億元，以19年經(jīng)調(diào)整純利約2,962萬人民幣計(jì)算，市盈率約17.1倍，仍然有點(diǎn)偏高。

保薦人博思融資歷史保薦項(xiàng)目較少，而且還都是一年前的，整體表現(xiàn)還不錯(cuò)。

三、綜合分析

捷心隆幾乎踩著主板5億市值的門檻發(fā)行，公司股東眾多，非流動(dòng)性資產(chǎn)和負(fù)債都比較大，不是一個(gè)理想的啤殼。安排了10家承銷商，有點(diǎn)方便向外面散貨的意思，但是又設(shè)置了高達(dá)12天的計(jì)息期，不想讓乙組參合進(jìn)來，種種跡象表明這是一只妖股。

四、預(yù)估中簽率

在前面濠江機(jī)電和科利實(shí)業(yè)兩只妖股暴漲的刺激下，不少投資人有偷雞的想法，按照2萬人認(rèn)購，啟動(dòng)30%回?fù)苡?jì)算，甲乙組各獲配5250手，預(yù)計(jì)一手中簽率15%。

五、本人操作計(jì)劃

郭二俠計(jì)劃用輝立白嫖1手，此股雖妖，但向上做的可能性不大。

（編輯：張金亮）