美國衛(wèi)生事件沒摁住，美股潛在風(fēng)險(xiǎn)已逐步抬升？

本文來自微信公眾號(hào)“付鵬的財(cái)經(jīng)世界”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

衛(wèi)生事件緊張的三月份，為了避免衛(wèi)生事件導(dǎo)致,衛(wèi)生事件和財(cái)政政策之間的組合原本是希望衛(wèi)生事件消退，那么這樣財(cái)政政策就不需要繼續(xù)下去，也可以及時(shí)的控制財(cái)政赤字的規(guī)模，所以美國三月底的財(cái)政應(yīng)對(duì)的方案是持續(xù)到7月底八月初的，然6月份再次起來的二次衛(wèi)生事件是個(gè)比較差且超出預(yù)期的場(chǎng)景，這導(dǎo)致是的是臨近8月初財(cái)政政策到期的邊緣上，我們面臨的組合并不是：衛(wèi)生事件消退+財(cái)政政策到期=經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到衛(wèi)生事件前情況，收入慢慢恢復(fù)，財(cái)政赤字逐漸的控制收斂；

1，衛(wèi)生事件-經(jīng)濟(jì)-流動(dòng)性

2，衛(wèi)生事件-財(cái)政撐住資產(chǎn)負(fù)債表-貨幣解決流動(dòng)性

3，衛(wèi)生事件減弱-財(cái)政+貨幣的risk on

4，原本政策制定者預(yù)期的情景：衛(wèi)生事件減弱再減弱-經(jīng)濟(jì)恢復(fù)衛(wèi)生事件前-（應(yīng)對(duì)衛(wèi)生事件的）財(cái)政計(jì)劃到期+貨幣政策逐步的轉(zhuǎn)變預(yù)期；

5，實(shí)際情況是：衛(wèi)生事件二次反復(fù)，甚至現(xiàn)在歐洲二次，美國有三次跡象-經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)到衛(wèi)生事件前（缺口沒補(bǔ)上）-（應(yīng)對(duì)衛(wèi)生事件的）財(cái)政計(jì)劃到期沒續(xù)+美聯(lián)儲(chǔ)不愿給予更多的貨幣空間預(yù)期；

恰恰從6月份進(jìn)入到7月底后，市場(chǎng)由于衛(wèi)生事件的反復(fù)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況進(jìn)度開始放緩，從微觀的需求層面表現(xiàn)得非常得明顯，因?yàn)樾l(wèi)生事件造成得缺口，由于其衛(wèi)生事件本身的高傳播性，反復(fù)的衛(wèi)生事件新增對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)需求的打壓影響還是非常的明顯（雖然衛(wèi)生事件控制比較好的國家要強(qiáng)勁一些），而金融市場(chǎng)也進(jìn)入到了一個(gè)關(guān)鍵的零界點(diǎn)：也就是之前我老舉的例子從ICU出來和惦記KTV之間的那個(gè)零界點(diǎn)；

隨著一次應(yīng)對(duì)衛(wèi)生事件期間緊急達(dá)成的財(cái)政方案到期，一方面面臨著美國大選，同時(shí)也因?yàn)橐淮呜?cái)政補(bǔ)貼暴露出來的問題，最終兩黨之間的分歧過大，沒有再7月底之前達(dá)成共識(shí)，這樣給與財(cái)政這條重要的支撐形成財(cái)政補(bǔ)貼的真空期；

由于衛(wèi)生事件的二次反復(fù)，此時(shí)的衛(wèi)生事件+財(cái)政+貨幣的組合就開始變得不友好，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好其實(shí)已經(jīng)開始悄然的發(fā)生轉(zhuǎn)變；

此時(shí)8月份的市場(chǎng)還剩下最后一個(gè)重要的稻草就是寄希望衛(wèi)生事件背后更為激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)，所以從6月份美國衛(wèi)生事件二次起來后，美債收益率和全球航空股指數(shù)，收益率再次走低，而航空股再次暴跌，就深刻的體現(xiàn)出了這兩者之間的關(guān)系，直到美國新增掉頭夠后，市場(chǎng)對(duì)于美債收益率下降的預(yù)期才有了一點(diǎn)減弱，但同時(shí)8月份后財(cái)政補(bǔ)貼沒有跟進(jìn)的情況下，債券收益率并沒有出現(xiàn)類似的更大幅度的下降，這其中來自于美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)我認(rèn)為是非常關(guān)鍵的一環(huán)，這阻斷了大家對(duì)于如果有更差的情況出現(xiàn)，一定會(huì)有更激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期來填補(bǔ)，對(duì)應(yīng)的我寫的日記中對(duì)于第一次鮑威爾改變了市場(chǎng)預(yù)期背后的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)關(guān)系后，就做了說明：

在之后的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和再次的市場(chǎng)溝通中，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度已經(jīng)非常的明確，沒有更多的貨幣政策空間來進(jìn)行應(yīng)對(duì)，在應(yīng)對(duì)持續(xù)的衛(wèi)生事件過程中，貨幣的有效性是非常有限的（僅僅是解決流動(dòng)性危機(jī)）但對(duì)于居民負(fù)債表能起到的作用已經(jīng)非常的有限了，所以鮑威爾更多的是甩鍋給了財(cái)政問題，對(duì)于更壞的苗頭出現(xiàn)（美國三次衛(wèi)生事件的苗頭和歐洲已經(jīng)起來的二次衛(wèi)生事件）的時(shí)候，由于缺少了更為多的FED預(yù)期支撐，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的支撐影響還是很大的；

數(shù)據(jù)：日元隱含波動(dòng)率和VIX-全球風(fēng)險(xiǎn)的指示器

來源：路孚特EIKON

從8月初到現(xiàn)在的兩個(gè)月里，我們經(jīng)歷了：衛(wèi)生事件沒摁住反復(fù)，財(cái)政分歧過大沒續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)甩鍋更多的貨幣政策預(yù)期沒給，的三大階段，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好一點(diǎn)點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)完成了轉(zhuǎn)換過程中的震蕩但潛在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步的抬升；

數(shù)據(jù)：美國的第三輪？看航空表現(xiàn)似乎有這個(gè)跡象

來源：路孚特EIKON

最后附圖最近的一些關(guān)鍵性FICC資產(chǎn)的波動(dòng)需要留意：

數(shù)據(jù)：美元指數(shù)在財(cái)政、貨幣相繼暫停后的表現(xiàn)是2個(gè)月震蕩

來源：路孚特EIKON

數(shù)據(jù)：航空股，航空指數(shù)，油價(jià)，餾分油庫存

來源：路孚特EIKON

數(shù)據(jù)：金、銀、比價(jià)和美債十年

來源：路孚特EIKON

(編輯：李國堅(jiān))