避險(xiǎn)情緒席卷全球市場(chǎng)，3月以來(lái)的策略還有效嗎？

本文來(lái)自萬(wàn)得資訊。

隔夜避險(xiǎn)情緒再度籠罩全球市場(chǎng)：道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌超過(guò)500點(diǎn)，德國(guó)DAX30指數(shù)跌逾4%，石油和黃金價(jià)格同步下跌，并引發(fā)了一些投資者對(duì)未來(lái)進(jìn)一步動(dòng)蕩的擔(dān)憂。

具體來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)成份股中的11個(gè)板塊中有10個(gè)下跌，其中經(jīng)濟(jì)敏感類股如材料和工業(yè)板塊均下跌3.4％。自3月份以來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)反彈的技術(shù)板塊是唯一一個(gè)收盤上漲的板塊，漲幅達(dá)到0.8%。

備受關(guān)注的美國(guó)股市波動(dòng)預(yù)期晴雨表——CBOE波動(dòng)率周一跳升至數(shù)周以來(lái)的最高水平，一些投資者預(yù)計(jì)波動(dòng)會(huì)繼續(xù)。TCW相對(duì)價(jià)值策略高級(jí)投資組合經(jīng)理Diane Jaffee 認(rèn)為，市場(chǎng)較經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程確實(shí)有些超前，但3月低點(diǎn)不會(huì)出現(xiàn)。

歐洲市場(chǎng)方面，德國(guó)DAX30指數(shù)跌4.37%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌3.38%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌3.74%。在歐洲主要經(jīng)濟(jì)體中，衛(wèi)生事件感染人數(shù)一直在上升，這導(dǎo)致人們猜測(cè)政府將被迫實(shí)施新的封鎖措施，從而限制整個(gè)地區(qū)的商業(yè)和社會(huì)活動(dòng)。

恐慌情緒也席卷其他市場(chǎng)：美國(guó)石油價(jià)格暴跌4.4％，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金下跌近2%，至8月以來(lái)最低收盤價(jià)。分析師表示，油價(jià)下跌是由于有信號(hào)表明，在石油需求下降之際，利比亞可能會(huì)重新向全球市場(chǎng)供應(yīng)石油。與此同時(shí)，黃金隨著美元的上漲而回落。

各種資產(chǎn)類別的同時(shí)下跌，一些投資者擔(dān)心三月市場(chǎng)波動(dòng)重演，紛紛涌向美債市場(chǎng)。美國(guó)10年期國(guó)債收益率從上周五的0.7%降至0.67%，債券價(jià)格和收益率方向相反。

3月以來(lái)的投資策略是否仍有效？

今年3月，恐慌情緒席卷全球市場(chǎng)，美股、黃金和原油同時(shí)暴跌。但在此后，美聯(lián)儲(chǔ)的一系列刺激政策支撐起市場(chǎng)信心，美股在科技公司的引領(lǐng)下強(qiáng)勁反彈，而能源、金融等與經(jīng)濟(jì)密切關(guān)聯(lián)的板塊則表現(xiàn)稍遜。

與3月的極度恐慌相比，科技股在市場(chǎng)拋售潮中仍受支撐，納斯達(dá)克綜合指數(shù)收跌0.13%，蘋果公司漲逾3%，微軟公司漲逾1%。大型科技公司的逆市上漲表明，投資者仍信奉“不與美聯(lián)儲(chǔ)抗?fàn)帯钡睦砟?，且封鎖措施對(duì)部分科技企業(yè)的需求有所推動(dòng)。

但押注科技企業(yè)的投資者需要考慮一個(gè)重要問(wèn)題：全球央行刺激政策的影響力是否會(huì)減弱。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)政策利率正在逼近零利率下限，如果經(jīng)濟(jì)再次衰退，采取進(jìn)一步刺激措施的空間有限。美聯(lián)儲(chǔ)官員也一再?gòu)?qiáng)調(diào)，財(cái)政政策而非新的貨幣政策，將成為未來(lái)通脹抬頭的關(guān)鍵。

另一方面，隔夜全球市場(chǎng)的拋售也再度表明，一些估值較低的周期股仍受到復(fù)蘇不確定性的打擊。希望經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹復(fù)蘇、從而提振此類資產(chǎn)的投資者，可能還要等上一段時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)的最新展望預(yù)計(jì)，當(dāng)前利率至少會(huì)持續(xù)到2023年底。另外值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在那之前，核心通脹率不會(huì)升至2%，失業(yè)率也不會(huì)降至4%，這大大提高了利率回升的門檻。

不過(guò)，如果2021年及以后全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的增長(zhǎng)確實(shí)快于預(yù)期，那么這些估值低位的板塊（如金融、休閑、交通、能源和工業(yè)等領(lǐng)域）有望迎來(lái)機(jī)遇。例如，科技股和金融股之間的估值差距達(dá)到了近20年來(lái)的最大水平。盡管銀行面臨著不良貸款增加等諸多問(wèn)題，但銀行業(yè)的資本充足率遠(yuǎn)高于2008年。絕對(duì)戰(zhàn)略研究公司(Absolute Strategy Research)的聯(lián)合創(chuàng)始人伊恩?哈尼特(Ian Harnett)表示：從歷史上看，價(jià)格低廉的銀行“在通脹風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，為股票投資者提供了重要保護(hù)”。

（編輯：張金亮）