1257倍超購倍數(shù)、8.9元頂額定價(jià)，福祿控股（02101）正持續(xù)抬升市場(chǎng)預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，第三方虛擬商品龍頭服務(wù)商福祿控股，于9月17日發(fā)布發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果公告稱，在香港公開發(fā)售部分，公司合共接獲38.88萬份有效申請(qǐng)，認(rèn)購合共125.85億股香港發(fā)售股份，相當(dāng)于根據(jù)香港公開發(fā)售初步可供認(rèn)購的香港發(fā)售股份總數(shù)1000萬股約1258.51倍，當(dāng)前一手中簽率僅為2%。福祿控股也憑借此認(rèn)購倍數(shù)，成功超越大熱門的農(nóng)夫山泉(09633)，成為今年超購倍數(shù)第四高的新股，僅次于歐康維視生物-B(01477)、興業(yè)物聯(lián)(09916)和燁星集團(tuán)(01941)。

由于香港公開發(fā)售的超額認(rèn)購超過100倍，據(jù)國際發(fā)售初步可供認(rèn)購的4000萬股發(fā)售股份重新分配至香港公開發(fā)售，香港公開發(fā)售可供認(rèn)購的發(fā)售股份最終數(shù)目為5000萬股發(fā)售股份。而國際發(fā)售方面，發(fā)售股份同樣獲得大幅超額認(rèn)購約13.73倍。國際發(fā)售下共有206名承配人。分配予國際發(fā)售承配人的發(fā)售股份最終數(shù)目為5000萬股發(fā)售股份。

認(rèn)購火爆的福祿控股，以6.9-8.9港元招股價(jià)區(qū)間的頂額8.9港元為最終定價(jià)，發(fā)行1億股股份，每手500股，預(yù)期9月18日上市。并且，即便以區(qū)間頂部定價(jià)，目前福祿控股估值依舊不高，后續(xù)在創(chuàng)始人和基石穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，公司高成長業(yè)績持續(xù)釋放，業(yè)績和估值水平只會(huì)不斷提升。

預(yù)計(jì)2億年利潤，市盈率僅為15倍

利潤持續(xù)增長，頂額定價(jià)的福祿控股估值依舊具備強(qiáng)吸引力。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司2019年凈利潤同比增長28.6%至8061.5萬元，凈利率提升3.3個(gè)百分點(diǎn)至33.3%。2020年前三月，公司凈利潤達(dá)到3616.2萬元，同比增速提升至81.4%，凈利率由去年同期的33.6%增至45.2%。并且，刨除以股份為基礎(chǔ)的付款開支和上市開支后等非經(jīng)營性因素后，公司2019年經(jīng)調(diào)整凈利潤增幅進(jìn)一步提升至39.2%，2020年前三月利潤增速更是達(dá)到了1.25倍。

根據(jù)公司2020年Q1的凈利潤推算，2020年全年凈利=2020年Q1凈利/2019年Q1的全年凈利占比=0.45/0.188=2.50億元?？紤]到一季度和二季度疫情影響較大，需要在2.5億的基礎(chǔ)上進(jìn)行保守計(jì)算，2020年全年凈利潤預(yù)估在2億元左右。最新的招股書披露到的財(cái)報(bào)時(shí)間為3月31日，預(yù)計(jì)公司在9月30日之前會(huì)披露2020年二季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，相信有不錯(cuò)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

以當(dāng)前2億元人民幣利潤預(yù)估，當(dāng)前市值35.6億港元的福祿控股，2020年市盈率或僅在15倍左右，公司上市后估值水平將向SAAS服務(wù)行業(yè)的估值水平靠攏，有望實(shí)現(xiàn)30倍PE的過渡。加上在流動(dòng)性方面，未來2年內(nèi)公司或?qū)⑦M(jìn)入港股通的范疇，流動(dòng)性將得到持續(xù)性改善。

并且，公司當(dāng)前攜穩(wěn)固基石和充裕資金，還有望進(jìn)一步提升發(fā)展腳步。

創(chuàng)始人4年鎖定，豪華基石如期而至

創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)4年鎖定、基石團(tuán)隊(duì)豪華，福祿發(fā)展基礎(chǔ)穩(wěn)固。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，福祿控股目前創(chuàng)始股東就具備長期鎖定期，上市前公司幾位創(chuàng)始股東中大股東持股58.88%，其他三個(gè)創(chuàng)始人27.97%，公司在招股書中披露創(chuàng)始股東鎖定期4年，每年解禁25%，這在IPO歷史上是十分少見的情況，很大程度能體現(xiàn)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司前景十分看好。

基石方面，按發(fā)售價(jià)每股發(fā)售股份8.90港元計(jì)算，知名投資機(jī)構(gòu)、知名富豪、國資背景、業(yè)務(wù)相關(guān)合作伙伴的基石投資者團(tuán)隊(duì)中，CICFH Entertainment Opportunity SPC－Dragonstone DynamicTrend Fund SP、Successful Lotus Limited （Successful Lotus）、光谷產(chǎn)業(yè)投資（光谷產(chǎn)業(yè)投資）、武漢百捷集團(tuán)百度推廣服務(wù)有限公司（武漢百捷）及Perfect World Interactive Entertainment Co., Ltd （Perfect WorldInteractive）各自已分別認(rèn)購696.6萬股發(fā)售股份、522.45萬股發(fā)售股份、3,78萬股發(fā)售股份、261.2萬股發(fā)售股份及87.05萬股發(fā)售股份，總計(jì)1945.3萬股發(fā)售股份，合共占緊隨全球發(fā)售完成后已發(fā)行股本的約4.86%；按全球發(fā)售項(xiàng)下的發(fā)售股份數(shù)目計(jì)算則占近19.45%。

三大驅(qū)動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，發(fā)展面臨提速

驅(qū)動(dòng)力一：募集資金到位后拓展上下游，拉開與同業(yè)公司的差距

此次福祿控股成功沖擊港股IPO，全球發(fā)售收取所得款項(xiàng)凈額將有近7.32億港元左右，大筆資金到賬后，公司將加速推進(jìn)一縱一橫戰(zhàn)略，即不斷增加公司平臺(tái)的參與者，對(duì)上游拓展新的虛擬商品的品類，對(duì)下游拓展新的消費(fèi)場(chǎng)景的縱向布局，再配以對(duì)包括企業(yè)用戶、個(gè)人用戶在內(nèi)單個(gè)用戶價(jià)值的橫向挖掘。

按照目前披露計(jì)劃可知，其中30%會(huì)用于為更多虛擬商品提供商促成虛擬商品交易，并增加公司所促成虛擬商品交易的種類，資金投入將持續(xù)擴(kuò)大公司平臺(tái)技術(shù)、渠道覆蓋、團(tuán)隊(duì)專業(yè)化等多項(xiàng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，幫助公司進(jìn)一步提高市占率。同時(shí)，公司將投入20%用于增加公司的虛擬商品消費(fèi)場(chǎng)景合作伙伴的數(shù)目，不僅包括連接至廣西虛擬商品和服務(wù)領(lǐng)域的更多虛擬商品消費(fèi)場(chǎng)景的國內(nèi)市場(chǎng)，還會(huì)進(jìn)行海外擴(kuò)張、吸引海外虛擬商品消費(fèi)場(chǎng)景合作伙伴等，目前公司對(duì)東南亞的虛擬商品和服務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)有籌劃安排。

由于上述融資后的資金實(shí)力增強(qiáng)，公司不僅擁有更多的運(yùn)營資金提升公司的規(guī)模和體量，拉開與同業(yè)公司的差距，同時(shí)公司來源于視頻、音頻付費(fèi)（喜馬拉雅）、直播付費(fèi)等傭金率高的新付費(fèi)產(chǎn)品品類拓展，還有新區(qū)域東南亞市場(chǎng)的開拓和提升，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。

驅(qū)動(dòng)力二：公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)將成為新增長點(diǎn)

在持續(xù)擴(kuò)大核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司在增值服務(wù)提升潛力同樣巨大，如電商平臺(tái)運(yùn)營、積分系統(tǒng)、會(huì)員管理、企業(yè)員工福利、游戲新業(yè)務(wù)等等，拓展公司當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和格局，加上公司與上下游的合作中SAAS服務(wù)產(chǎn)品化的推進(jìn)可能性，持續(xù)探索新的收費(fèi)價(jià)值點(diǎn)，深挖客戶價(jià)值。此次募資中約20%將用于公司增值服務(wù)開發(fā)，包括會(huì)員管理及互動(dòng)廣告服務(wù)、企業(yè)客戶虛擬雇員福利服務(wù)、游戲代練及伙伴服務(wù)以及專業(yè)游戲賬戶出租服務(wù)等。而且，公司還計(jì)劃將20%用于計(jì)劃收購對(duì)公司業(yè)務(wù)構(gòu)成補(bǔ)充的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，目前公司短期內(nèi)以游戲板塊作為重點(diǎn)。

驅(qū)動(dòng)力三：4億多用戶的數(shù)據(jù)價(jià)值待有效發(fā)掘

福祿控股在用戶數(shù)據(jù)價(jià)值的積累和使用同樣具備增值潛力。據(jù)悉，公司有4億多的去重用戶，實(shí)現(xiàn)交叉銷售的可能性，如果能夠與當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)等結(jié)合，有望實(shí)現(xiàn)更大的數(shù)據(jù)價(jià)值可能性。

福祿控股的數(shù)據(jù)價(jià)值有望和巨頭產(chǎn)生強(qiáng)合作關(guān)系，如果能夠獲得百度、完美世界、阿里巴巴等重量級(jí)公司的戰(zhàn)略投資和助力，將帶動(dòng)公司價(jià)值的進(jìn)一步提升。

綜上而言，市場(chǎng)認(rèn)購火爆的福祿控股，有望在未來高增長業(yè)績兌現(xiàn)中持續(xù)抬升自身市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前公司極具誘惑力的低估值階段，正是絕佳的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。