8月乘用車上牌量同環(huán)比增長明顯 豪華品牌漲勢顯著跑贏行業(yè)

本文來自微信號“金車研究”。

行業(yè)近況

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，乘用車上牌量總計174.4萬輛，環(huán)比增長5.6%，同比增長14.4%。

評論

8月乘用車上牌量同環(huán)比均呈現(xiàn)較明顯上漲，新能源車受益于低基數(shù)同比增長可觀。8月乘用車上牌量總計174.4萬輛，環(huán)比增長5.6%，同比增長14.4%，同環(huán)比均呈現(xiàn)較明顯漲幅。其中轎車上牌量總計84.74萬輛，環(huán)比增長7.5%，同比增長13.8%。8月，SUV上牌量總計80.0萬輛，環(huán)比增長4.2%，同比增長17.4%。

8月，MPV上牌量總計9.8萬輛，環(huán)比增長1.4%，同比下降1.9%。分動力來看，燃油車上牌量165.1萬輛，環(huán)比增長5.7%，同比增長11.5%；新能源車上牌量為9.4萬輛，環(huán)比增長3.9%，同比增長107.9%。我們認為同比大幅增長主要由于去年6月之后新能源汽車補貼退坡過渡期結(jié)束，7、8月基數(shù)較低；同時也受益于特斯拉(TSLA.US)、造車新勢力進一步放量。

一線、四線城市同比領漲，自主品牌頭部集中趨勢越發(fā)明顯。分城市級別來看，二線城市上牌量占比最多，8月上牌量為65.6萬輛，占比37%，同比來看，一線城市上牌量同比增長最大，達到19.7%。四線城市次之，同比增長16.1%，我們認為四線城市主要是剛性需求帶來的銷量恢復。

一線自主8月總上牌量為31.4萬輛，同比+24.7%，其中長安汽車8月上牌量為8.9萬輛，同比+73.5%，長城汽車8月上牌量6.6萬輛，同比+37.8%。2019年以來，頭部自主企業(yè)占全部自主上牌量比例持續(xù)攀升，占比從2018年12月的46.8%上升至2020年8月的56.6%，外部經(jīng)濟環(huán)境帶來的變化，加速了尾部企業(yè)出清、頭部集中的趨勢越發(fā)明顯。

豪華品牌同環(huán)比跑贏行業(yè)，上牌量增長有望延續(xù)。豪華品牌來看，8月總上牌量為32.2萬輛，環(huán)比增長6.7%，同比增長31.9%，顯著跑贏乘用車行業(yè)。分城市級別來看，8月五、六線城市上牌量同比增長位列前二，分別為45.1%/35.5%，三線城市同比增長水平相對較低，為29.5%。

往前看，我們認為豪車需求受到經(jīng)濟環(huán)境的影響較小，五、六線城市未來可能成為主要的增量貢獻地區(qū)。主力品牌來看：寶馬8月上牌量同比增長41.8%，2020年累計同比轉(zhuǎn)正，為+4.3%，奔馳8月及今年累計同比分別增長22.5%和4.0%，而我們追蹤到折扣僅緩慢小幅擴大，上牌量增長更多來源于強需求。雷克薩斯上牌量依舊穩(wěn)健，8月同比+27.6%，今年累計同比+10.7%。保時捷8月上牌量同比+12.8%，我們認為，隨著供給的逐步恢復，接下來的4個月上牌量有望進一步增長，將利好相關經(jīng)銷商。

估值建議

維持各公司盈利預測和目標價。2季度主要車企業(yè)績同環(huán)比均有改善，展望3季度，我們預計行業(yè)銷量能夠?qū)崿F(xiàn)更大幅度的同比正增長，帶動車企盈利繼續(xù)修復。但從車企2季報的反饋來看，市場對短期盈利關注度降低，更加注重明后年增長的持續(xù)性。

因此，我們?nèi)匀唤ㄗh首先關注銷量表現(xiàn)持續(xù)亮眼，未來幾年產(chǎn)品周期有望持續(xù)強勁的車企，包括長城(02333)、長安、比亞迪股份(01211)。同時，我們推薦受益于行業(yè)需求回暖的頭部經(jīng)銷商中升(00881)、永達(03669），建議關注美東汽車(01268，未覆蓋)。

風險

行業(yè)上牌量恢復不及預期；衛(wèi)生事件反復，影響部分地區(qū)需求。