巨額虧損、投資者撤資、人事糾紛不斷，橋水基金到底怎么了？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)外媒報(bào)道，世界上最大的對(duì)沖基金公司橋水創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐(Ray Dalio)當(dāng)下的境遇非常之差,甚至可能失去對(duì)沖基金之王的頭銜。

盡管今年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?cè)趧?dòng)蕩的市場(chǎng)上賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，Dalio旗下價(jià)值1480億美元的橋水基金卻出現(xiàn)了巨額虧損。截至8月，旗艦基金Pure Alpha II下跌了18.6%。Pure Alpha II基金即將遭遇多年來(lái)最大虧損。

逾25名知情人士透露，巨額虧損讓Dalio焦頭爛額，深陷管理危機(jī)。

首先，橋水公司的計(jì)算機(jī)模型連續(xù)第二年對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了誤判。然后，大客戶(hù)開(kāi)始離開(kāi)。今年前七個(gè)月，投資者凈撤資35億美元。行業(yè)顧問(wèn)預(yù)計(jì)還會(huì)有更多的投資者選擇離開(kāi)。

此外，Dalio在一場(chǎng)與前員工的仲裁糾紛中敗訴，還在與前聯(lián)席首席執(zhí)行長(zhǎng)打官司，并辭退數(shù)十人。

在虛擬員工大會(huì)和客戶(hù)信函中，Dalio和他的聯(lián)席首席投資官都試圖展示對(duì)形勢(shì)的樂(lè)觀(guān)態(tài)度。他們說(shuō)，比起成功，人類(lèi)往往從錯(cuò)誤中學(xué)到更多，而今年，我們學(xué)到了很多東西。

長(zhǎng)期以來(lái)，Dalio一直自詡為世界經(jīng)濟(jì)、管理等方面的大思想家，他曾經(jīng)參加過(guò)達(dá)沃斯論壇并出版了2017年的暢銷(xiāo)書(shū)。Dalio聲名鵲起，然而，橋水內(nèi)部人士卻擔(dān)心，橋水已經(jīng)失去了方向。

無(wú)法讓客戶(hù)滿(mǎn)意的回報(bào)

盡管市場(chǎng)動(dòng)蕩，橋水仍對(duì)自己的地位和為客戶(hù)服務(wù)的能力充滿(mǎn)信心。

"我們是最大的對(duì)沖基金，這是有原因的，" Dalio周二在接受采訪(fǎng)時(shí)表示。他說(shuō):“我們從來(lái)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)明顯的經(jīng)濟(jì)衰退，但我們知道總有一天會(huì)到來(lái)。我們錯(cuò)過(guò)了大流行帶來(lái)的機(jī)遇，這是現(xiàn)實(shí)?！钡a(bǔ)充說(shuō)，“我們一直在以同樣的方式運(yùn)營(yíng)?！?/p>

橋水稱(chēng)，公司有45名投資者承諾投資，其中許多投資規(guī)模在10億美元左右，但并未說(shuō)明這些資金是將流向費(fèi)用較高的Pure Alpha對(duì)沖基金，還是只做多的低費(fèi)用產(chǎn)品。

但在動(dòng)蕩的一年里，從股票到黃金的各類(lèi)資產(chǎn)都在上漲，在這種情況下，橋水的回報(bào)率卻難以讓投資者滿(mǎn)意。而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括Caxton Associates和Brevan Howard都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

在經(jīng)歷了近10年的低個(gè)位數(shù)收益和高昂的費(fèi)用之后，橋水今年依然無(wú)法實(shí)現(xiàn)卓越的投資回報(bào)，這可能會(huì)促使更多的投資者離開(kāi)橋水 。

問(wèn)題在于，隨著市場(chǎng)崩盤(pán)，橋水在3月份削減了風(fēng)險(xiǎn)敞口。在美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)了前所未有的支持措施后，橋水增加敞口的速度依然很慢。因此，即使橋水正確判斷了交易方向，如做多股票、買(mǎi)入黃金和押注日元兌美元，但卻沒(méi)能從正確的判斷中獲益多少。

此次失誤很難不讓人聯(lián)想起該公司去年1月的做法。當(dāng)時(shí)鮑威爾暗示，他將采取一切措施來(lái)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。剛剛靠對(duì)12月份市場(chǎng)崩盤(pán)的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)而在2018年取得14.6%回報(bào)率的橋水，未能將其投資組合轉(zhuǎn)換為更看漲的頭寸，導(dǎo)致2019年前兩個(gè)月虧損了5%以上。此后，該公司調(diào)整了模型，以更好地應(yīng)對(duì)形勢(shì)變化。

固定滯后的模型

當(dāng)Renaissance Technologies等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手使用倚重?cái)?shù)學(xué)的定量方法時(shí)，Dalio的公司仍將經(jīng)濟(jì)學(xué)視為一門(mén)類(lèi)似永恒物理定律的學(xué)科。

橋水的前雇員認(rèn)為，Dalio更廣泛的背景分散了他對(duì)公司的注意力。他還拒絕改變電腦模型，包括添加已經(jīng)成為其他公司標(biāo)準(zhǔn)的新型數(shù)據(jù)，例如油輪跟蹤數(shù)據(jù)和信用卡活動(dòng)數(shù)據(jù)。

然而，一位與橋水關(guān)系密切的人士對(duì)這種說(shuō)法提出了異議，他說(shuō)，過(guò)去5年，公司對(duì)流程進(jìn)行了重大改進(jìn)。

今年，在全球各國(guó)央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)大流行之后，考慮到前所未有的干預(yù)和世界主要經(jīng)濟(jì)體幾乎完全關(guān)閉的情況，橋水投資公司的工作人員再次修改了模型。他們花了一個(gè)多月的時(shí)間，放棄了他們認(rèn)為在新環(huán)境中行不通的策略，并對(duì)他們認(rèn)為適用的策略進(jìn)行了調(diào)整。

知情人士透露，Dalio本人每周花多達(dá)70個(gè)小時(shí)處理這些問(wèn)題，自8月份左右以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)水平一直處于歷史正常水平。

人事糾紛不斷

橋水還面臨各種人事糾紛。

今年7月，前聯(lián)合首席執(zhí)行官Eileen Murray就遞延薪酬和性別歧視等問(wèn)題起訴了橋水。投資者和顧問(wèn)表示，這場(chǎng)糾紛令他們感到困擾，尤其是考慮到Murray在公司和整個(gè)金融業(yè)的地位。

據(jù)報(bào)道，該公司研究主管Karen Karniol-Tambour也曾就薪酬不平等問(wèn)題與橋水產(chǎn)生糾紛。不過(guò)，Karen表示，她的問(wèn)題與性別無(wú)關(guān)。

在困難之際，橋水裁減了數(shù)十名員工。橋水表示，由于公共衛(wèi)生事件和預(yù)計(jì)未來(lái)客戶(hù)數(shù)量減少(盡管不一定代表資產(chǎn)更少)，公司需要的員工數(shù)量將會(huì)減少。該公司說(shuō)，目前約有300名投資者，低于此前的350名左右。

但據(jù)與現(xiàn)有員工交談過(guò)的人士稱(chēng)，橋水的員工對(duì)糟糕的回報(bào)率和裁員感到不安。

橋水針對(duì)兩位年輕基金經(jīng)理Lawrence Minicone和Zachary Squire的仲裁案件也引起了員工的擔(dān)憂(yōu)。這兩位經(jīng)理離開(kāi)了橋水基金，計(jì)劃創(chuàng)辦自己的公司Tekmerion Capital Management。今年7月，橋水以盜用商業(yè)機(jī)密為由，對(duì)這兩人提起了訴訟，以減緩他們的進(jìn)展。

橋水表示，公司的目標(biāo)是保護(hù)其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并在員工離職后為他們的職業(yè)生涯提供支持。

“我們不會(huì)為了第二個(gè)目標(biāo)而犧牲第一個(gè)目標(biāo)，但我們會(huì)非常努力地實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)，”該公司在一份聲明中表示。“我們相信，我們是公平、合理的合作伙伴，沒(méi)有動(dòng)力在必要的情況下更廣泛地執(zhí)行這些限制?！?/p>