高盈利業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，福祿控股（02101）2020年凈利潤有望沖擊2億規(guī)模

預(yù)計錄得年度凈利潤近2億元，福祿控股（02101）利潤增速獲得大幅提升。

智通財經(jīng)APP了解到，有“SaaS+第三方虛擬商品及服務(wù)第一股”之稱的福祿控股，于9月2日通過港交所聆訊，9月11日也結(jié)束為期5天的招股期，并預(yù)計收獲近千倍的超額認(rèn)購，市場火爆態(tài)勢下公司預(yù)計9月18日正式登陸公開資本市場。

根據(jù)公司2020年Q1的凈利潤推算，2020年全年凈利=2020年Q1凈利/2019年Q1的全年凈利占比=0.45/0.188=2.50億元?？紤]到一季度和二季度疫情影響較大，需要在2.5億的基礎(chǔ)上進(jìn)行保守計算，2020年全年凈利潤預(yù)估在2億元左右。最新的招股書披露到的財報時間為3月31日，預(yù)計公司在9月30日之前會披露2020年二季報財務(wù)數(shù)據(jù)，相信有不錯的財務(wù)表現(xiàn)。

就目前而言，2020全年凈利潤或?qū)⑦_(dá)到近2億元，相比2019年利潤增長幅度逼近1.5倍，這進(jìn)一步驗(yàn)證福祿控股業(yè)績提速態(tài)勢背后，是公司業(yè)務(wù)壁壘和獨(dú)特的商業(yè)模式，看似簡單、實(shí)則困難。

高利潤業(yè)務(wù)一一兌現(xiàn)，福祿增長基石穩(wěn)固

作為行業(yè)絕對大龍頭的福祿控股，已度過一味追求GMV規(guī)模時期，開始注重高利潤業(yè)務(wù)部分。智通財經(jīng)APP了解到，以2019年收入計，福祿控股是中國最大的第三方虛擬商品及服務(wù)平臺運(yùn)營商，市場份額為7.7%;以2019年收入及GMV計，公司是中國最大的第三方文娛相關(guān)虛擬商品及服務(wù)平臺運(yùn)營商，市場份額分別為11.7%及7.6%；同時，公司也是中國最大的第三方游戲相關(guān)虛擬商品及服務(wù)平臺運(yùn)營商，市場份額分別為11.8%及6.6%。截至2020年3月31日止12個月，公司的平臺合共為超910家虛擬商品提供商及超1450個虛擬商品消費(fèi)場景促成交易。截至2020年3月31日止三個月，公司完成了超1.15億份訂單，并促成了總GMV37億元人民幣（單位下同）的交易。自福祿控股成立起直至2020年3月31日，公司的平臺向超4.6億名消費(fèi)者銷售了超22000種虛擬商品。

雖然GMV規(guī)模近年來有些輕微下滑，但主要原因是游戲板塊主動放棄低利潤部分，而有能力選擇高利潤項(xiàng)目于一家企業(yè)來說其實(shí)是個很好的消息。數(shù)據(jù)顯示，公司2017-2019以及2019、2020年前三月GMV規(guī)模分別為133.87億元、133.04億元、128.15億元以及43.11億元、37.11億元，其中游戲部分分別為50.96億元、39.77億元、36.49億元以及15.76億元、6.57億元，呈現(xiàn)較明顯的規(guī)模減小態(tài)勢，也是公司GMV規(guī)模小幅下滑最主要的原因。不過對于該部分，公司明確表示是由于對游戲相關(guān)虛擬商品及服務(wù)的組合進(jìn)行策略性調(diào)整，專注促成傭金率較高的交易，并減少提供若干傭金率較低的游戲相關(guān)虛擬商品及服務(wù)。

再加上增值服務(wù)中的代運(yùn)營業(yè)務(wù)，也已經(jīng)開始進(jìn)入業(yè)績釋放時期。智通財經(jīng)APP了解到，福祿控股的增值服務(wù)主要指的是網(wǎng)店代運(yùn)營服務(wù)，幫助第三方網(wǎng)店完成裝修、上貨、推廣、策劃、引流等一系列運(yùn)營服務(wù)。公司憑借技術(shù)領(lǐng)先的自研SAAS平臺、超高渠道覆蓋率、10年運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、350人規(guī)模以上的專業(yè)化運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，代客戶管理網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目從2017年的2家發(fā)展至2020年3月底已經(jīng)擁有15家。

2020年前三月該部分業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入達(dá)2150.9萬元，較去年同期73.9萬元大幅增加，也超出了2019全年的2022.5萬元，一方面反應(yīng)福祿控股網(wǎng)店代運(yùn)營業(yè)務(wù)已經(jīng)由初期階段轉(zhuǎn)入業(yè)績釋放階段，另一方面也表明市場對于第三方虛擬商品商的服務(wù)需求程度在提升。此外，增值服務(wù)中的代運(yùn)營業(yè)務(wù)對福祿控股的資金占用減小，能夠優(yōu)化公司的現(xiàn)金流和資金壓力，把資金用于其他的類型業(yè)務(wù)。

綜上而言，無論是公司能夠主動選擇高利潤項(xiàng)目，還是優(yōu)質(zhì)的代運(yùn)營業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，都為公司業(yè)績增長提供強(qiáng)力保障，目前公司財務(wù)數(shù)據(jù)也在驗(yàn)證這一邏輯。更為重要的是，公司在代運(yùn)營外還將持續(xù)發(fā)力電商平臺運(yùn)營、積分系統(tǒng)、會員管理、企業(yè)員工福利、游戲等新業(yè)務(wù)，基石投資者中投中財、完美世界、百度百捷等行業(yè)資源豐富，將推動增值服務(wù)的業(yè)務(wù)提升。

營收、利潤雙升，進(jìn)一步驗(yàn)證增長邏輯

從公司營收規(guī)模、利潤率同步增長的財務(wù)數(shù)據(jù)中，同樣能看出公司現(xiàn)階段正處于盈利質(zhì)量抬升時期。智通財經(jīng)APP了解到，首先營收方面，公司在2018年和2019年主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大在文娛、游戲等高傭金率行業(yè)的投入，使得公司文娛、游戲兩大核心業(yè)務(wù)分別同比大幅增長13.1%、41.5%至1.31億元、9340.4萬元，帶動整體營收規(guī)模同比增長15.8%至2.42億元。2020年前三月四大板塊營收規(guī)模全面增長，更是帶動一季度公司營收實(shí)現(xiàn)同比大幅35%至7997.7萬元，呈現(xiàn)明顯加速態(tài)勢。

而在利潤方面，2019年公司營收占比最重的文娛業(yè)務(wù)毛利率回升至90.4%高位，疊加增速最高的游戲業(yè)務(wù)毛利率還大幅提升16.3個百分點(diǎn)至70.1%，帶動整體毛利率提升4個百分點(diǎn)至80%，毛利總額大幅增長21.9%至1.94億元。2020年前三月，公司文娛分部毛利率依舊有90.9%，游戲部分由于專注高傭金率部分產(chǎn)品后，毛利率實(shí)現(xiàn)夸張的37.3個百分點(diǎn)同比增加至87.6%，再加上通信業(yè)務(wù)毛利率提升16.5個百分點(diǎn)至60.3%，公司整體毛利率進(jìn)一步大幅提升12.4個百分點(diǎn)至86.3%，毛利總額達(dá)到6901萬元，同比增速高達(dá)57.6%。

同時在規(guī)模效應(yīng)提升下財務(wù)成本等費(fèi)用率優(yōu)化，疊加稅收優(yōu)惠等原因，公司2019年凈利潤同比增長28.6%至8061.5萬元，凈利率提升3.3個百分點(diǎn)至33.3%。2020年前三月，公司凈利潤達(dá)到3616.2萬元，同比增速提升至81.4%，凈利率由去年同期的33.6%增至45.2%。并且，刨除以股份為基礎(chǔ)的付款開支和上市開支后等非經(jīng)營性因素后，公司2019年經(jīng)調(diào)整凈利潤增幅進(jìn)一步提升至39.2%，2020年前三月利潤增速更是達(dá)到了1.25倍。此次市場預(yù)計公司全年凈利潤或達(dá)到2億，也意味著公司業(yè)績提速態(tài)勢愈發(fā)明顯。

與此同時，公司財務(wù)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。

財務(wù)持續(xù)優(yōu)化，安全性穩(wěn)步提升

現(xiàn)金流、營運(yùn)資本、負(fù)債率全面改善，福祿控股財務(wù)安全性也在穩(wěn)步提升。智通財經(jīng)APP了解到，首先由于公司虛擬商品及服務(wù)特性，使得公司沒有存貨風(fēng)險，客戶下單后，公司直接實(shí)現(xiàn)由內(nèi)容提供商到用戶的虛擬商品交付，若無客戶下單，賬面表現(xiàn)為預(yù)付款。公司的預(yù)付款極為靈活，主要用于文娛和游戲等行業(yè)，根據(jù)招股書的披露預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為6-7天，最近三年一期保持穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-0.23億元、0.39億元、0.57億元，現(xiàn)金流持續(xù)改善。招股書披露，公司2017年因?yàn)闃I(yè)務(wù)快速發(fā)展，需要向上游支付的款較多，使得經(jīng)營現(xiàn)金出現(xiàn)凈流出，之后隨著業(yè)務(wù)穩(wěn)定和盈利能力增長，經(jīng)營現(xiàn)金流從2018年轉(zhuǎn)為正值，且到2019年數(shù)據(jù)逐步提高，具有良好的現(xiàn)金流運(yùn)營能力。

同時，公司營運(yùn)資本狀況不斷改善。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年3月31日公司營運(yùn)資本分別為1億元、1.72億元、2.39億元、2.75億元。公司IPO融資后將部分資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，增強(qiáng)公司的營運(yùn)資本規(guī)模。更為重要的是，公司有息負(fù)債率僅為14.7%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)健。截至2020年3月31日，公司當(dāng)前總資產(chǎn)5.41億元，負(fù)債2.51億，公司資產(chǎn)負(fù)債率為46.4%，有息負(fù)債率僅為14.7%。在2.51億元的總負(fù)債中，從銀行借款僅0.8億元、預(yù)收下游渠道商款項(xiàng)0.62億元、應(yīng)付工資稅費(fèi)等款項(xiàng)0.5億、應(yīng)付款項(xiàng)0.3億元。

就目前而言，公眾認(rèn)購超過1000倍的福祿控股，在高盈利質(zhì)量項(xiàng)目持續(xù)兌現(xiàn)中業(yè)績有望保持持續(xù)增長態(tài)勢，而且也將隨之抬高目前并不高的估值，這意味著剛剛登陸資本市場舞臺的福祿，或就將迎來戴維斯雙擊行情，有望成為虛擬商品行業(yè)的中國有贊（08083）、微盟集團(tuán)（02013）。