Unity(U.US) IPO估值110億美元：游戲引擎“工具”的壁壘、價值與想象空間

本文來自微信公眾號“東西文娛”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

導讀

今年8月，Unity Software（以下簡稱Unity，U.US）提交上市申請，計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為“U”，主承銷商為高盛和瑞士信貸。

此前，Unity原計劃于今年上半年上市，受到衛(wèi)生事件的影響被迫推遲。如今，后衛(wèi)生事件時期美國資本市場出現(xiàn)了復蘇跡象，Unity的首次公開募股標志著又一家主要科技公司登陸資本市場，因而備受市場矚目。

根據(jù)Unity最新提交SEC的文件顯示，公司計劃以每股34美元至42美元的價格出售2500萬股股票，擬籌資10.5億美元，估值約為110.6億美元。

Unity成立于2004年，總部位于舊金山，是一家提供軟件解決方案的技術公司，服務包括Unity Asset Store、Unity Cloud Build、Unity Analytics、Unity Ads、Unity Everyplay和Unity Certification等。游戲開發(fā)人員、藝術家、建筑師、電影制作人等廣泛使用Unity的軟件平臺來創(chuàng)建、運行和貨幣化交互式實時3D內容。

作為兩大代表性的游戲引擎公司之一，Unity較早將業(yè)務重點從游戲研發(fā)轉向為開發(fā)者創(chuàng)建引擎，從而在移動游戲時代成功崛起。Unity多次對外強調，與Epic Games不同的是，Unity仍專注于提供引擎解決方案，尚未有涉足游戲開發(fā)的意愿。

因為，更聚焦于“平臺和工具”角色的Unity未來可見的增長方向，在于游戲市場的深挖，其中就包括開拓中國市場。最明顯的原因在于，中國已經(jīng)是全球最大的手游市場，而Unity在中國的業(yè)務仍存在很大的增長空間。

招股書顯示，在短期內，Unity的增長點仍然會聚焦在游戲領域，長遠來看，非游戲領域對于數(shù)字內容制作的需求，將會為Unity注入更多的想象空間。

核心財務數(shù)據(jù)

招股書顯示，2019年，Unity收入達5.418億美元，同比增長42%；2020年上半年，Unity收入達3.513億美元，同比增長39%。

游戲是Unity重要的應用領域，據(jù)Unity估計，2019年全球蘋果App Store和Google Play上前1000種手機游戲中有53％是使用Unity制作的。這之中包含了《紀念碑谷》、《Pokémon Go》，以及當下風靡全球的《糖豆人：終極淘汰賽》。

不過，Unity尚未實現(xiàn)盈利。招股書顯示，2019年，Unity凈虧損1.632億美元，較2018年同期1.32億美元的虧損額擴大24%；2020年上半年，凈虧損5409萬美元，較2019年同期6706萬美元的虧損額收窄19%。

在IPO之前，Unity共獲得7輪累計金額12億美元的融資，投資方包括紅杉資本、銀湖資本、DFJ Growth等。

招股書顯示，Unity目前第一大股東為持股24.1％的紅杉資本，其次是持股18.2％的銀湖資本和持股8.2%的JA Technologies。此外，創(chuàng)始人Helgason持有4.4％的股份，CEO Riccitiello擁有公司0.4％的股份。

從公司發(fā)展歷程來看，Unity Technologies2004年成立時，最初是一家游戲公司，2005年，公司發(fā)布了第一款基于Mac的視頻游戲《GooBall》，該游戲很快在商業(yè)上宣告失敗，但創(chuàng)始人們由此看到了游戲開發(fā)工具的價值。

當時，市面上還沒有適用于Mac的開發(fā)工具，Unity引擎一站式的操作系統(tǒng)很好的彌合了工業(yè)引擎與低性能引擎的差距，同時，易操作性和支持跨平臺協(xié)作使其很快得到高校學生們的青睞。

公司由此將戰(zhàn)略重點轉移到為開發(fā)人員創(chuàng)建引擎上，這一改變在2007年iPhone發(fā)布后獲得成功，由于公司生產(chǎn)了首批完全支持該平臺的引擎之一，在游戲行業(yè)專注于主機游戲時，抓住了移動游戲市場，也奠定了Unity在手游開發(fā)人員中的地位。

創(chuàng)始人Helgason曾公開表示，公司的使命是讓游戲開發(fā)“民主化”，在十余年的發(fā)展過程中一直堅持聚焦服務的理念，Unity模式實際上為游戲技術服務商提供了一種發(fā)展思路，同時也反映了技術服務商的市場機會。

Unity已經(jīng)從游戲行業(yè)擴展到其他娛樂領域。自2019年初以來已收購了八家公司，包括虛擬電影攝影公司Digital Monarch Media、移動應用數(shù)據(jù)分析和營銷平臺DeltaDNA、托管通訊公司Vivox、3D藝術引擎公司Artomatix和軟件工程公司Codice Software等。

Unity的商業(yè)模式

Unity主要提供兩種訂閱服務：Create Solutions（開發(fā)解決方案）和Operate Solutions（運營解決方案）。其中，Operate Solutions是公司最主要的收入來源。

招股書顯示，2019年，Operate Solutions收入2.93億美元，占收入的54%，同比增長58%，高于總收入增速。2020年上半年，其中Operate Solutions收入2.17億美元，占上半年總收入的62%，同比增長58%，高于總收入增速。

Operate Solutions主要通過廣告變現(xiàn)，身份是廣告代理商。根據(jù)2018年Unity和谷歌在手游廣告上的合作模式，把谷歌AdMob移動廣告平臺整合到Unity游戲引擎中后，谷歌廣告客戶將可以在使用Unity游戲引擎的游戲中發(fā)布廣告，而游戲開發(fā)者也可以與更多的廣告客戶合作。

對于谷歌而言，由于超過一半的新手游使用Unity游戲引擎，與Unity的合作能使谷歌與更多游戲開發(fā)者合作，向高價值用戶發(fā)布廣告。對于廣告客戶而言，消費者每天玩使用該公司游戲引擎的游戲時間長達近90億分鐘。手游廣告在游戲營收中的占比過低，存在很大的增長空間。

除了廣告業(yè)務，Operate Solutions還提供云托管服務，基于云解決方案為客戶提供包括語音聊天在內的工具和服務，以開發(fā)和運營實時游戲和應用程序。主要以固定費用或基于使用量的模式出售這些服務，其中固定費用按月預先收取，而使用費按月收取，不過目前的收益并不顯著。

作為公司的第二大收入來源，Create Solutions2019年實現(xiàn)收入1.69億美元，占總收入的31%，同比增長34%；2020年上半年，Create Solutions收入1.02億美元，占上半年總收入29%，同比增長31%。

Create Solutions主要包含兩種訂閱服務：Unity pro和Unity plus，提供完全集成的內容開發(fā)解決方案，使客戶能夠構建交互式或基于媒體的應用程序。通常，Create Solutions有效期為一到三年，需要提前計費，并在期限內按費率進行確認。

除了訂閱服務，Create Solutions還提供專業(yè)服務，包括咨詢、集成、培訓以及自定義應用程序和工作流開發(fā)，專業(yè)服務可能會預先收費，也可能按照時間和材料的不同而靈活收費。

綜合以上，Unity是通過販賣技術服務獲取收益，這就使得公司的研發(fā)成本一直處于高位。

招股書顯示，2019年，Unity成本為6.93億美元，同比增長36%，其中研發(fā)費用達2.56億美元，占總成本的37%，占總收入的47%，分季度來看，過去一年中（2019Q2-2020Q2）研發(fā)費用占收入比重分別為50%、49%、46%、49%、46%；2020年上半年，研發(fā)費用達1.67億美元，同比增長40%。

截至2020年6月30日，Unity員工中56%從事研發(fā)及相關活動。

收入的平緩和高額的研發(fā)成本，使公司面臨著盈利壓力。

截至目前，公司仍處于虧損狀態(tài)。招股書顯示，2019年，Unity凈虧損1.63億美元，較2018年同期1.32億美元的虧損額擴大24%；2020年上半年，凈虧損5409萬美元，較2019年同期6706萬美元的虧損額收窄19%。

壁壘和競爭策略

大型的游戲開發(fā)商傾向于使用專有引擎，例如動視暴雪和take-two，而不是使用諸如Unity的第三方引擎服務。

這是因為，這些游戲開發(fā)商往往兼具游戲發(fā)行業(yè)務，出售游戲能夠為他們帶來數(shù)億美元收入，第三方引擎基于收入比例的抽成模式顯然不夠劃算。同時，這些游戲開發(fā)商所擁有的開發(fā)者規(guī)模以及可觀的現(xiàn)金流，意味著他們有能力構建專有引擎。此外，這些游戲開發(fā)商旗下的游戲IP多為“年貨游戲”，更多是在現(xiàn)有基礎上進行改善工作，維持游戲IP的長年運營，使用專有引擎可以避免面對第三方引擎突然提價的風險。

不過，近年來，也有大型游戲開發(fā)商使用第三方引擎的案例，例如任天堂《耀西的手工世界》使用了虛幻引擎，以及基于Unity開發(fā)的暴雪《爐石傳說》。可能的原因在于時間、預算有限，或者是游戲需求與專有引擎不匹配等。

盡管游戲引擎商不像游戲發(fā)行商和平臺擁有最終用戶，但是引擎商的價值在于可以首先影響游戲開發(fā)人員。

一旦某游戲開發(fā)商選擇使用Unity來制作游戲，那么只要該游戲能夠一直運營下去，Unity就能獲得持續(xù)的收入，理性的開發(fā)商通常也不會選擇中途更換游戲引擎。

簡而言之，開發(fā)人員的參與度和規(guī)模，決定了Unity的商業(yè)模式能否持續(xù)。而拉動Unity增長的依然是現(xiàn)有的游戲客戶，尤其是那些年收入超過10萬美元的大客戶。

招股書顯示，2019年，600家大客戶貢獻全年74%的收入，2020年上半年，716家大客戶貢獻74%的收入。同時，2019年全球收入排名前100的游戲工作室中，有93個是Unity的客戶，收入貢獻10萬美元以上的客戶占Unity總收入的55%。

截至2020年6月30日，Unity在全球超過190個國家和地區(qū)擁有每月150萬活躍開發(fā)者，這些開發(fā)者所開發(fā)的應用程序在超過15億臺獨立設備上每月下載量超過30億次。

在游戲行業(yè)，虛幻和Unity是目前最常用的兩種引擎，這也讓虛幻背后的公司Epic Games經(jīng)常被拿來與Unity作比較。

在Unity提交上市申請之際，Epic正陷于與蘋果的訴訟紛爭中。此前法官批準的臨時禁令，禁止蘋果封禁或限制Epic使用蘋果開發(fā)者賬戶進行基于虛幻引擎的開發(fā)，但沒有限制蘋果下架《堡壘之夜》。

相較于Epic，Unity與蘋果和谷歌等渠道商的關系更為融洽。Unity表示，與蘋果的緊密合作使Unity客戶可以受益于新功能和特性以及新平臺和發(fā)行渠道，例如iOS，AppleTV和Mac。此外，Unity客戶可以使用ARKit的優(yōu)化功能，并支持在Mac App Store，App Store和Apple Arcade等商店中分發(fā)內容。

看起來，Epic與蘋果之間的博弈會對開發(fā)者在選擇IOS開發(fā)平臺時產(chǎn)生影響，比如在虛幻引擎上做出更為慎重的決定，從而利好Unity。

不過，Epic與Unity在核心業(yè)務上并不存在直接競爭。Unity高度聚焦服務，尚未涉及自研游戲，而Epic Games則是通過核心的虛幻引擎開發(fā)自研游戲，然后利用自研游戲反哺公司包括虛幻、自研游戲、游戲發(fā)行以及在線服務等其他業(yè)務。Epic在2019年獲得的42億美元的收入中，絕大部分是來自《堡壘之夜》，而不是虛幻引擎。同時，Epic從游戲發(fā)行平臺Epic Games Store中獲得游戲開發(fā)商支付的銷售額的12.5%。

因此，對于已經(jīng)為IOS或者Android開發(fā)游戲的人員而言，引擎的選擇是既定的，并且不太可能更換現(xiàn)有的引擎系統(tǒng)，而對于未來新加入的游戲開發(fā)者而言，更多的是考慮到引擎與游戲項目的適配性，發(fā)行渠道的影響相對有限。

綜合來看，Epic與蘋果的沖突沒有給Unity創(chuàng)造出太多的市場機會。在短期內，Unity的增長點仍然會聚焦在游戲領域。

未來展望：非游戲場景與中國市場

Reports and Data數(shù)據(jù)顯示，2019年，全球游戲引擎市場價值21.8億美元，預計到2027年將達到59.6億美元，在2020年至2027年的預測區(qū)間，復合年增長率為13.63%。

驅動增長的主要因素在于：

第一，移動游戲市場的不斷增長?，F(xiàn)階段，越來越多的游戲開發(fā)商轉向移動游戲領域，使得移動游戲應用程序大規(guī)模增長，提高了消費者應用內支出的意愿，從而推動游戲引擎市場的增長。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年，全球手游玩家數(shù)量為13.6億，預計2020年將增長至26億，其中38%的用戶表示會為游戲付費，同時，2019年手游總收入為490億美元，預計2020年將達到772億美元，占全球游戲市場總收入的48%。

第二，游戲開發(fā)者的規(guī)模擴大。如今，游戲行業(yè)頭部效應明顯，但仍有越來越多的游戲開發(fā)商加入到這個行業(yè)中，如果在steam上點擊“獨立”標簽，會跳出超過45000款游戲的購買信息。

Unity估計，2019年，超過1500萬潛在創(chuàng)作者對于創(chuàng)造和運營的解決方案的需求，將提供約120億美元的市場機會，到2025年將增長至超過160億美元。

第三，AR/VR等新技術的迅速采用。目前，AR/VR在游戲中的應用存在明顯的市場空白，但已有許多游戲引擎提供了AR開發(fā)套件，例如Unity、ARKit以及Vuforia Engine等。

AR游戲引擎通常包含增強現(xiàn)實SDK，開發(fā)人員可用來設計、構建和測試游戲，以及創(chuàng)建和編輯與真實世界交互的3D角色。此外，這些工具除了支持游戲開發(fā)，還適用于銀行、汽車、建筑以及工程領域。

綜上所述， unity未來一段時間內的增長空間還是在游戲領域，但長遠來看，非游戲領域的市場潛力更大，且Unity已為此做了一定布局。Unity認為，提供游戲以及非游戲行業(yè)的解決方案，將使公司擁有約290億美元的市場機遇，在此基礎上，一些細分市場的潛力將創(chuàng)造更多的額外價值。

招股書顯示，Unity目前的收入來源集中在美國以及EMEA地區(qū)（歐洲、中東和非洲）。2020年上半年，來自EMEA地區(qū)的收入為1.32億美元，占總收入的38%，來自美國的收入為8568萬美元，占總收入的24%，相比之下，大中華區(qū)貢獻收入4733萬美元，僅占總收入的13%，仍存在較大的成長空間。

中國擁有全球最大的手游市場，公開數(shù)據(jù)顯示，2019年中國手游市場收入為180億美元，遠高于美國的99億美元和日本的65億美元。同時，2019年中國手游用戶規(guī)模達到6.3億，ARPU值達到255元。

2019年GDC上，Riccitiello宣布，Unity將與騰訊進行合作，為“騰訊云”提供支持，幫助Unity的開發(fā)者們進入中國市場，也讓更多好的Unity游戲被中國玩家們所喜愛。同時，Unity將會在騰訊的協(xié)助下進行《使命召喚手游》的開發(fā)，就在今年8月，該游戲版號已經(jīng)過審。

今年6月，Unity與騰訊云合作推出Unity游戲云，從在線游戲服務、多人聯(lián)網(wǎng)服務和開發(fā)者服務三個層次打造一站式聯(lián)網(wǎng)游戲開發(fā)平臺。

Unity大中華區(qū)總裁張俊波曾表示：“Unity游戲云的應用前景非常廣闊，包括多人競技、輕量級聯(lián)網(wǎng)游戲、即時游戲、出海游戲等都可以輕松構建，大幅節(jié)省后端和運維時間和成本。我們希望在5G加速發(fā)展的大趨勢背景下，幫助廣大本土開發(fā)者抓住新技術的紅利，通過聯(lián)網(wǎng)游戲獲得更大的成功?！?/p>

他還表示，隨著Unity逐漸向工業(yè)領域滲透，未來Unity云甚至可以應用于更多非游戲場景，讓一些繁重的計算都可以放到云端完成，支持沉浸式VR、數(shù)字孿生等新興領域解鎖以前無法實現(xiàn)的效果。

(編輯：李國堅)