打新明源云(00909)乙頭的人肯定很多，預(yù)計乙頭中簽4-7手

本文來自微信公眾號“郭二俠鑫金融”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

不可否認(rèn)，房地產(chǎn)行業(yè)目前仍是中國最大的資產(chǎn)類別之一，也是中國經(jīng)濟發(fā)展的“壓艙石”。在眾多小型房企紛紛尋求上市的同時，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的其他上下游服務(wù)供應(yīng)商也開始逐步進(jìn)入資本市場。

一、招股信息

二、基本面介紹

明源云(00909)成立于2003年，專注于為中國房地產(chǎn)開發(fā)商及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈其他產(chǎn)業(yè)參與者提供企業(yè)級ERP（企業(yè)資源計劃）解決方案及SaaS（軟件服務(wù)）產(chǎn)品，使其能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)的精細(xì)化和數(shù)字化運營。

明源云已直接及間接服務(wù)約4000名終端集團(tuán)客戶，包括近3000家房地產(chǎn)開發(fā)商，其中，明源云在2019年直接及間接服務(wù)99名百強地產(chǎn)開發(fā)商終端集團(tuán)客戶，于同年合共占其總收入的42%，超過70家百強地產(chǎn)開發(fā)商曾使用其軟件解決方案超過5年。。

根據(jù)行業(yè)報告，明源云是中國房地產(chǎn)開發(fā)商的第一大軟件解決方案提供商，按2019年的合約價值占有24.6%的市場份額。

招股書顯示，2017-2019年，明源云實現(xiàn)營收5.79億元、9.13億元、12.64億元；同期毛利潤分別為4.6億元、7.36億元、9.95億元，毛利率分別為79.45%、80.61%、78.72%；同期凈利潤分別為0.73億元、1.63億元、2.32億元，凈利率分別為12.61%、17.85%、18.35%。

相對比ERP解決方案的持續(xù)增長以及對公司盈利的穩(wěn)定貢獻(xiàn)，明源云新切入的SaaS業(yè)務(wù)反倒是處于持續(xù)虧損的局面，也為其業(yè)績增長拖了一定后腿。2017年至2019年度的凈虧損分別是 0.51億元、0.45億元、0.42億元，今年一季度虧損0.079億元。

據(jù)招股書，2020年一季度，明源云營收2.54億元、毛利潤1.93億元、實現(xiàn)凈利潤1472萬元，同比增加783.4萬元，增幅113.8%。然而凈利潤的高增長與主營關(guān)系不大。這筆暴增的收入來自政府補貼了759.2萬，占當(dāng)期凈利潤的51.6%。

明源云此次引入六名基石投資者，包括：高瓴資本認(rèn)購8600萬美元、新加坡政府投資公司（GIC）認(rèn)購5000萬美元、中國結(jié)構(gòu)調(diào)整基金認(rèn)購5000萬美元、紅杉資本認(rèn)購3000萬美元、貝萊德基金認(rèn)購3000萬美元及富達(dá)基金認(rèn)購3000萬美元。合共認(rèn)購2.76億美元（約21.5億港元）以發(fā)行中間價計，占此次發(fā)售總數(shù)的38.1%。

行業(yè)方面，大類軟件服務(wù)，今年在資本市場表現(xiàn)都非常好，原因可能是大家發(fā)現(xiàn)，衛(wèi)生事件影響下，受影響最小的可能就是做線上軟件服務(wù)的。細(xì)分領(lǐng)域和A股的廣聯(lián)達(dá)（002410.SZ）業(yè)務(wù)類似，廣聯(lián)達(dá)目前市盈率325倍，相比之下明源云市盈率才122倍，這也是放棄在A股上市的原因吧，在A股有市盈率23倍的限制，到港交所能賣個好價錢。

保薦人中金和花旗，中金大家都罵他不護(hù)盤，但是仔細(xì)一看，從中國抗體之后，中金保薦的公司已經(jīng)連續(xù)六連紅了。反而是花旗這個國際大投行，歷史保薦公司花花綠綠的，而且明源云是其今年保薦的第一只股，業(yè)務(wù)做的不咋滴。

三、綜合分析

目前房地產(chǎn)競爭不斷加劇，所有開發(fā)商都面臨著精簡業(yè)務(wù)流程及提高效率以節(jié)約成本增強競爭力。而新技術(shù)的使用，將實現(xiàn)資源整合、降低經(jīng)營成本，定位為房企數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)供應(yīng)商的明源云，正好契合這一行業(yè)趨勢。

而且考慮到目前整個板塊還沒有已經(jīng)成功登陸資本市場的企業(yè)，明源云又是行業(yè)細(xì)分龍頭，資本市場還是比較看好它未來的成長性，上市的前景比較看好，眾多國際國內(nèi)知名機構(gòu)認(rèn)購基石就是最好的說明。

四、預(yù)估中簽率

香港公開發(fā)售3740萬股，每手1000股，合計37400手。在不啟動回?fù)艿那闆r下，甲乙組各獲配18700手。

明源云此次共計發(fā)行約3740萬股，國際配售90%，公開發(fā)售10%，若公開發(fā)售超購10倍-35倍，公開發(fā)售比例將由10%增至15%，超購36-73倍即增至20%，超購74倍或以上則回?fù)苤?7%。

按照現(xiàn)在的打新人數(shù)，大概有40萬人申購，最終肯定超購74倍，啟動回?fù)苤?7%，甲乙組各獲配6.92萬手，預(yù)計一手中簽率5%左右，申購150手穩(wěn)中1手。

打新乙頭需要申購35萬股350手，認(rèn)購非常火熱，很多券商也放了乙組20倍融資，打新乙頭的人肯定很多，預(yù)計乙頭中簽4-7手。

五、本人操作計劃

郭二俠計劃用一半資金申購，其中一個乙頭。另一半資金為嘉和生物預(yù)留著，明源云成色相比嘉和生物還差點意思，不過到嘉和生物招股的時候，打新福祿控股的資金應(yīng)該已經(jīng)釋放了。

(編輯：李國堅)