港股打新 | 明源云基石陣容強(qiáng)大，跟著基石大佬們吃肉

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“量化簡(jiǎn)財(cái)”。

9月，注定是港股打新的又一波盛宴。本周6只新股通過(guò)聆聽(tīng)，即將招股。分別為東軟教育、明源云、再鼎藥業(yè)-B、中通快遞、嘉和生物-B、天任集團(tuán)

這里面相對(duì)比較看好：嘉和生物-B 、明源云 2只新股，都是高瓴資本基石的的肉票

明源云：9月15日-18日招股 、嘉和生物-B 預(yù)計(jì)下周招股，2個(gè)可能會(huì)沖突，簡(jiǎn)單說(shuō)下 嘉和生物-B、深入分析一下 明源云

嘉和生物-B 簡(jiǎn)單分析：

嘉和生物成立于2007年，是一家生物制藥公司，專注于腫瘤及本身免疫藥物的研發(fā)及商業(yè)化。公司樹立了由15款靶向候選藥物組成的產(chǎn)品管線，其中據(jù)招股書提到有6款候選藥物，在治療多種腫瘤、本身免疫等慢性疾病順應(yīng)癥方面極具潛力。

嘉和生物上市前的股東架構(gòu)中可謂明星云集，高瓴資本旗下HHJH及HM Healthcare為控股大股東(持有35.6%股權(quán))，康恩貝旗下子公司康嘉醫(yī)療及康和醫(yī)療為第二大股東。機(jī)構(gòu)方面除高瓴資本，淡馬錫旗下的Aranda Investments、海通開(kāi)元旗下HaiTong XuYu、Yingke Innovation Fund、CPED Pharma及誠(chéng)妙均持有其股份。

嘉和生物-B ，啥也不用說(shuō)了，跟著高瓴資本吃肉就行了。

01 明源云：中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)第一大軟件提供商

1招股信息

股票名稱：明源云 (00909.HK)

招股日期：9月15日-9月18日招股

發(fā)行股份：發(fā)行3.74億股，其中90%為配售，10%為公開(kāi)發(fā)售。

發(fā)售價(jià)：15元-16.5元

每手股數(shù)：1000股

所屬行業(yè)：計(jì)算機(jī)軟件

發(fā)行市值：61.7億

發(fā)行市盈率：x倍

入場(chǎng)費(fèi)：16666港元

暗盤交易：2020年9月24日

上市日期：2020年9月25日

保薦人：中金、花旗

綠鞋：有

基石：6名基石：高瓴+GIC+中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金+紅杉、貝萊德及富達(dá)國(guó)際 ，基石陣容強(qiáng)大。

2 新股簡(jiǎn)介

明源云成立于2003年，專注于為中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈其他產(chǎn)業(yè)參與者提供企業(yè)級(jí)ERP(企業(yè)資源計(jì)劃)解決方案及SaaS(軟件服務(wù))產(chǎn)品。明源云已直接及間接服務(wù)約4000名終端集團(tuán)客戶，包括近3000家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。根據(jù)行業(yè)報(bào)告，其是中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的第一大軟件解決方案提供商，按2019年的合約價(jià)值占有24.6%的市場(chǎng)份額。

3 公司業(yè)績(jī)

收入：

2017-2019年，明源云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.79億元、9.13億元、12.64億元，復(fù)合增長(zhǎng)率47.7%。

凈利潤(rùn)：

2017-2019年公司近利潤(rùn)分別為：為0.73億元、1.63億元、2.32億元，復(fù)合增長(zhǎng)率78.4%;相對(duì)而言，明源云控股的凈利率并不高。該公司在過(guò)去3年間的凈利率分別為12.6%、17.9%、18.3%，其中ERP解決方案的凈利率超過(guò)1/3，但SaaS產(chǎn)品則仍處于經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的階段，拉低了整體毛利。

毛利率：

2017年-2019年，明源云控股維持了超高毛利率水平，過(guò)去3年間的整體毛利率在80%上下。2019年毛利率達(dá)到了78.7%，其中ERP解決方案的毛利率為70.2%，SaaS產(chǎn)品毛利率為91.2%。公司ERP+SaaS業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)后，公司營(yíng)收增長(zhǎng)有了質(zhì)的飛躍。

4 行業(yè)前景

中國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場(chǎng)近年經(jīng)歷大幅增長(zhǎng)，由2015年約人民幣125億元增至2019年的人民幣277億元，并預(yù)期于2024年達(dá)致人民幣954億元，2019年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為28.1%。中國(guó)房地產(chǎn)SaaS產(chǎn)品市場(chǎng)從2015年的約人民幣4億元以幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)至2019年的人民幣27億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為60.9%。

中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的軟件解決方案市場(chǎng)相對(duì)集中。2019年，按合約價(jià)值計(jì)，前五名產(chǎn)業(yè)參與者占據(jù)約46.2%的市場(chǎng)份額，其中明源云以24.6%的市場(chǎng)份額排名第一，超過(guò)其他前五名參與者的市場(chǎng)份額總和。

此外，2019年明源云在中國(guó)的各個(gè)本地部署型企業(yè)管理軟件市場(chǎng)及SaaS產(chǎn)品市場(chǎng)皆是最大的市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)份額分別為25.1%及23.3%。

4 保薦人

中金、花旗：中金曾經(jīng)中金黑，美名現(xiàn)在逐漸被高盛取代，花旗向來(lái)比較靠譜。

5 基石

基石陣容強(qiáng)大，明源云引入6位基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)2.76億美元(約21.53億港元)的股票，其中高瓴認(rèn)購(gòu)8600萬(wàn)美元股份;新加坡政府投資公司(GIC)認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)美元股份;中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)美元股份;紅杉、貝萊德及富達(dá)國(guó)際分別認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)美元股份。

高瓴+GIC 均有基石，跟著明星大佬們吃肉就行了。

6 一手中簽率預(yù)測(cè)

明源云 ：公開(kāi)發(fā)售3740萬(wàn)股，每手1000股，公開(kāi)總發(fā)行手?jǐn)?shù)：37400手，甲組乙組各18700手。

按當(dāng)前打新人數(shù)，明源云初步預(yù)計(jì)申購(gòu)人數(shù)會(huì)在40萬(wàn)左右，超購(gòu)100倍+，回?fù)苤?0%，一手中簽率預(yù)計(jì)7.8%左右，申購(gòu)100手+穩(wěn)中一手(模型預(yù)測(cè)，僅供參考)。

后續(xù)根據(jù)超購(gòu)倍數(shù)，動(dòng)態(tài)調(diào)整一手中簽率。詳見(jiàn)港股打新網(wǎng)(www.lianghuaipo.com)

7 IPO綜合點(diǎn)評(píng)

明源云，按2019年合約價(jià)值計(jì)，明源云占有24.6%的地產(chǎn)業(yè)軟件解決方案市場(chǎng)份額。公司也是ERP解決方案和SaaS產(chǎn)品的最大提供商，分別擁有25.1%和23.3%的市場(chǎng)份額，在行業(yè)中居領(lǐng)先地位，公司在地產(chǎn)軟件開(kāi)發(fā)解決方案領(lǐng)域已成為絕對(duì)龍頭，并形成對(duì)行業(yè)有深刻見(jiàn)解，有廣泛而忠誠(chéng)的客戶群，強(qiáng)大知名度和口碑，高效及廣泛的銷售和分銷渠道等優(yōu)勢(shì)，行業(yè)前景廣闊，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率47.7%、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率78.4%、高毛利率80%上下。加上強(qiáng)大基石陣容高瓴+GIC+中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金+紅杉、貝萊德及富達(dá)國(guó)際，不管你看懂沒(méi)看懂明源云的業(yè)務(wù)模式，跟著這些基石大佬們吃肉就行了，此股，積極參與申購(gòu)。

8 申購(gòu)策略&申購(gòu)計(jì)劃

明源云，初步預(yù)計(jì)一手中簽率7.8%，申購(gòu)100手+穩(wěn)重一手(模型預(yù)測(cè)，僅供參考)

甲組策略：搶上融資的賬號(hào)，積極參與申購(gòu)，大甲策略。

乙組策略：2個(gè)乙組

備注：就打新而言，本人更看好嘉和生物-B，次看好明源云，但是目前嘉和生物-B 招股時(shí)間不確定，可能會(huì)沖突，大家合理安排好子彈。如果途中有變化，此文章留言板會(huì)及時(shí)更新。

（編輯：張金亮）