樂享互動打新進(jìn)行中 高增長新興賽道龍頭受關(guān)注

Terren Peizer家族4年之前投資廣告投放技術(shù)平臺The Trade Desk(TTD.US)時或許沒有想到，4年之后他們能在大洋的彼岸投資樂享互動(06988)，而后者有望成為下一家TTD。

9月10日，這家國內(nèi)最大的效果類自媒體營銷服務(wù)商在港交所正式開啟招股，并將于9月15日結(jié)束。而在首日招股的公開發(fā)售部分，已超額認(rèn)購逾430倍;此前開薄下單前，機(jī)構(gòu)投資者意向訂單總金額已近15億美元，樂享互動此次計劃公開募資為2億美金。

Terren Peizer家族或許可以為此暫時松了一口氣，市場對這家明星公司的追捧驗(yàn)證了他們挑選項(xiàng)目的眼光：7月底他們開始接觸樂享互動，僅用了不到一個月的調(diào)研，他們就迅速在合同上簽字，于9月初正式成為樂享互動的基石投資人。

不僅如此，這家由“華爾街頂級投資家”Terren Peizer創(chuàng)辦的家族基金，還將項(xiàng)目推薦給了阿布扎比家族。最終，Terren Peizer旗下的Acuitas Group Holdings LLC、阿布扎比資本集團(tuán)旗下Capital Investment LLC各自分別出資1000萬美金，成為樂享互動最大的兩大基石投資人。

中國最早成立的十家基金管理公司之一嘉實(shí)基金、港股移卡公司(09923)也參與了認(rèn)購。四家基石機(jī)構(gòu)投資者將認(rèn)購樂享互動2700萬美金，占其此次港股募資額2億美金的13.5%。

市場對于樂享互動的追捧，除卻四大明星基石投資人一路護(hù)航的基礎(chǔ)，過去近一年來打新市場火爆的大背景亦起推波助瀾功用，更有樂享互動三年來高速成長的業(yè)績打底沉淀。

9月初，農(nóng)夫山泉在港IPO獲超額認(rèn)購逾千倍，銀行鎖定資金6777億港元，港股歷史上新晉“凍資王”誕生。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計截至2020年7月底近一年港股公開發(fā)售新股數(shù)據(jù)，以投入5萬港元計算，假設(shè)全部新股均認(rèn)購一手而獲悉數(shù)分配，近一年港股打新平均年化收益率可達(dá)248.61%。

在市場最關(guān)注的業(yè)績方面，樂享互動2020年Q1財務(wù)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，營收和凈利潤分別為人民幣1.67億元、2051萬元，較去年同期增長72%、92%。以2020 Q1業(yè)績作為基底，樂享互動2020年整個營收或超過6.8億元人民幣，凈利潤約2億元人民幣。

樂享互動被視為中國版的TTD，這也是Terren Peizer家族和阿布扎比資本集團(tuán)敢于押注成為最大的兩大基石股東所在。TTD在過去上市的4年里市值成長了25倍，目前總市值超過210億美金;作為比較，樂享互動在過往三年多的時間里，估值已漲了10多倍。

樂享互動會成為資本市場的TTD嗎?未來6個月，市場會給出初步的答案。

四大實(shí)力基石投資者背書

在香港上市新股當(dāng)中，基石投資者往往是新股標(biāo)的穩(wěn)健投資價值的證明。其中，新股的基石投資者往往分為兩類：其一，是由如主權(quán)財富基金、國際機(jī)構(gòu)投資者、富豪等構(gòu)成的財團(tuán)，通常關(guān)注的是企業(yè)的長期價值投資;其二，則是與IPO企業(yè)有戰(zhàn)略合作的公司、或關(guān)系友好的知名投資者。

一般而言，IPO新股有超過三家以上基石投資者，則可被視為可以放心申購的“定心丸”。據(jù)公司公告顯示，此次樂享互動的基石陣容共由4名投資者組成：

1. Acuitas Group Holdings LLC，投資金額1000萬美元。Acuitas Group Holdings LLC是美國知名投資人Terren Peizer位于洛杉磯的家族基金辦公室。Acuitas投資于新興成長型公司，重點(diǎn)關(guān)注科技、醫(yī)療及大健康領(lǐng)域。該公司有良好的投資業(yè)績記錄，善于發(fā)現(xiàn)有發(fā)展前景的公司，并通過提供資金和強(qiáng)大的全球資源助力它們的發(fā)展。該機(jī)構(gòu)同時為美國獨(dú)立DSP領(lǐng)域龍頭The Trade Desk(TTD.US)的錨定投資者，此次參與樂享互動的基石投資，或意在打造中國版的TTD。

2. Capital Investment LLC，投資金額1000萬美元。Capital Investment LLC為阿布扎比資本集團(tuán)(ADCG)下屬的全資投資機(jī)構(gòu)，由阿布扎比H.E. Abubaker Seddiq Al Khoori親自擔(dān)任ADCG的集團(tuán)CEO。據(jù)了解，ADCG的投資組合中，包含了來自全球的上市公司股權(quán)，固定收益和另類投資等多元化產(chǎn)品/組合。此外，ADCG擁有大量分布在多個領(lǐng)域的私募股權(quán)及不動產(chǎn)投資。在北美、歐洲以及新興市場上都有行業(yè)內(nèi)著名的合作伙伴。

3. 嘉實(shí)基金，投資金額500萬美元。嘉實(shí)基金管理于1999年3月成立，為中國最早成立的十家基金管理公司之一，亦是名副其實(shí)的“國家隊(duì)”。截至2019年末，嘉實(shí)基金管理的管理項(xiàng)下資產(chǎn)規(guī)模超過人民幣1萬億元。其中，在“為投資者創(chuàng)造回報”的基石之上，嘉實(shí)基金發(fā)展出兩大核心支柱，即主動管理和深度研究，致力于為投資者創(chuàng)造持續(xù)回報。

4. 移卡(09923)，投資金額200萬美元。移卡(09923)作為以支付為基礎(chǔ)的領(lǐng)先科技平臺，主要為中小微企業(yè)的經(jīng)營賦能，為不同行業(yè)商戶提供定制化解決方案及SaaS產(chǎn)品。其中，移卡科技面對的是小微商戶，其為商戶搭建支付系統(tǒng)，提供收賬服務(wù)。隨著小微商戶的逐漸增多，移卡科技開始延伸自己的服務(wù)鏈條，圍繞商戶的存貨管理、客戶管理開發(fā)SaaS產(chǎn)品。市場分析，移卡科技本次作為基石或許也是看到雙方潛在的協(xié)同效應(yīng)。

從樂享互動股東基石陣容來看，Acuitas Group Holdings LLC、Capital Investment LLC、嘉實(shí)基金均為以長期投資、發(fā)掘商業(yè)價值見長的機(jī)構(gòu)，移卡則為與公司有協(xié)同效應(yīng)的上市公司，四大投資者恰恰分別代表了不同背景、不同性質(zhì)的資本對于公司基本面的背書。

高增長新興賽道的行業(yè)龍頭

據(jù)了解，樂享互動于2020年9月10日-9月15日招股，公司擬發(fā)行5.437億股股份，公開發(fā)售占10%，國際配售占90%，另有15%超額配股權(quán)。每股2.14港元-3.21港元，每手1000股，預(yù)期將于9月23日上市。

作為國內(nèi)最大的效果類自媒體營銷服務(wù)商，樂享互動之所以會得到知名跨國投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，離不來公司所在賽道的高增長前景、及其公司自身良好的成長基本面。

對于投資而言，先選擇好的行業(yè)賽道尤為重要。樂享互動處于效果類營銷行業(yè)，廣告主只需要為可衡量的營銷結(jié)果付費(fèi)。由于效果類營銷模式下的營銷活動對各行業(yè)客戶而言極為精準(zhǔn)，行業(yè)于近幾年也迎來了快速發(fā)展。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，以2019年收入計算，自媒體營銷市場規(guī)模約占移動廣告市場總額的三分之一，效果類營銷則僅占自媒體營銷市場的20.0%。然而，2014-2019年間，效果類自媒體營銷市場規(guī)模由13億元增加至318億元，實(shí)現(xiàn)了90.0%的復(fù)合年增長，遠(yuǎn)高于非效果類營銷市場的53.5%復(fù)合年增長速度，可謂名副其實(shí)的營銷行業(yè)的快車道。

在效果營銷的新浪潮中，樂享互動則成為了最大受益者之一。作為一家算法驅(qū)動型公司，樂享互動通過累計大數(shù)據(jù)并基于大數(shù)據(jù)不斷對算法模型進(jìn)行優(yōu)化調(diào)校，為營銷者提供高于市場水平的ROI及營銷效果。按2019年收益計算，樂享互動在國內(nèi)自媒體效果營銷市場位居行業(yè)第一。

公司已與超過145個行業(yè)客戶合作，所服務(wù)的應(yīng)用組合覆蓋包括游戲、視頻及工具應(yīng)用等十余種;所服務(wù)的微信公眾號達(dá)約22960個，用戶流量進(jìn)入點(diǎn)約計229610萬個。截至2020年3月31日，公司服務(wù)的微信公眾號達(dá)3806個，擁有超過7.33億名粉絲。

值得一提的是，與絕大多數(shù)單一渠道的營銷公司相比，樂享互動是為數(shù)不多具備跨平臺投放能力的營銷公司。除覆蓋微信公眾號等主流的信息流平臺外，公司對短視頻、直播等新型內(nèi)容平臺也均有覆蓋。

作為效果類營銷的行業(yè)龍頭，在行業(yè)快速發(fā)展的浪潮之下，公司獲取的付費(fèi)客戶人數(shù)也逐年增長，帶動了公司業(yè)績的迅速提升。2017-2019年，樂享互動實(shí)現(xiàn)營收及凈利潤的年均復(fù)合增速分別為87%和45%;今年一季度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別為1.67億元、2051萬元，較去年同期增長72%、92%。

對標(biāo)TTD的成長想象空間

站在高增長的細(xì)分賽道上，樂享互動通過算法及平臺在行業(yè)客戶與自媒體發(fā)布者之間架設(shè)紐帶，并根據(jù)大數(shù)據(jù)累計對算法模型進(jìn)行優(yōu)化調(diào)校，為營銷者提供高于市場水平的ROI及營銷效果。由此，分析人士將其與美國獨(dú)立DSP領(lǐng)域龍頭The Trade Desk對標(biāo)。

其中，從模式上來看，雙方均為服務(wù)于品牌方或代理商的第三方技術(shù)平臺，基于數(shù)據(jù)和算法來對線上產(chǎn)品目標(biāo)人群分析進(jìn)行定制化解決方案(包括渠道類別、持續(xù)時間和定價模式等)，以提高產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化效果、降低行業(yè)客戶的成本。

從客戶類型來看，與TTD一樣，樂享互動主要服務(wù)于營銷代理商，近兩年占比都在90%以上;客戶類別集中于線上領(lǐng)域，占到95%以上。二者在業(yè)務(wù)模式、客戶類型等方面多有相似之處。

值得玩味的是，樂享互動的基石投資者之一Acuitas Group Holdings LLC，也曾是The Trade Desk的錨定投資者。此次參與樂享互動的基石投資，或意在打造中國版的TTD。

作為美國DSP巨頭，The Trade Desk自2016年上市以來在不到五年時間內(nèi)已實(shí)現(xiàn)近30倍的股價上漲。截至北京時間9月10日22:30，The Trade Desk早盤價格451.9美元，動態(tài)市盈率182.11, 總市值210.99億美元。前者的發(fā)展路徑，則無疑為樂享互動上市后的表現(xiàn)提供了廣闊的想象空間。

綜合來看，站在高增長細(xì)分賽道，樂享互動實(shí)現(xiàn)了高增長業(yè)績數(shù)據(jù)，有著良好的基本面。與此同時，此次公司IPO有多名背景豐富基石投資者陣容為其背書。此外，公司股份發(fā)行另有15%超額配股權(quán)，“綠鞋機(jī)制”的參與將為公司上市后股價平穩(wěn)提供保障，降低了股價下跌的風(fēng)險。