美股新股前瞻|蛋殼（DNK.US）、青客（QK.US）之后，三彩家（SCIT.US）講述不一樣的SaaS故事

與蛋殼(DNK.US)、青客(QK.US)不同，三彩家(SCIT.US)對于自己的定位是生活服務(wù)行業(yè)SaaS服務(wù)商，而非長租公寓平臺。

但在2019財年(截至9月30日止)時，三彩家來自物業(yè)租賃的收入占比高達71%，而來自SaaS的收入僅有7.1%。資本市場是否會相信三彩家在長租公寓領(lǐng)域中的差異化SaaS故事?

SaaS業(yè)務(wù)推出的背后

其實，三彩家是住宅物業(yè)租賃市場的后來者，其于2017年底成立之時，蛋殼同年的收入便已達6.57億人民幣，青客于2017財年(截至9月30日止)的收入亦達5.23億元，遠超三彩家。

但三彩家奮起直追。2018財年時，其收入為409.1萬美元，凈虧損149.27萬美元。而2019財年則是三彩家爆發(fā)的一年，在租賃出8000多套公寓后，其收入同比大增350%至1844萬美元;且在公司向西安城市社區(qū)服務(wù)集團以1893萬美元的對價出售了10167份租賃合同后，三彩家在2019財年實現(xiàn)了扭虧為盈，錄得凈利潤645.77萬美元。

但應(yīng)該認識到，該年度錄得盈利主要是依靠了出售10167份租賃合同所取得的一次性收入，這并非是持續(xù)性的。而在三彩家于2019年錄得1844萬美元的收入時，其毛虧損為419.5萬美元。

之所以出售租賃合同，是三彩家對業(yè)務(wù)重心做了相應(yīng)調(diào)整，面對巨頭的壓力時，其開始了差異化發(fā)展。2019年7月，三彩家正式推出了生活服務(wù)SaaS管理系統(tǒng)。

與頭部企業(yè)差異化發(fā)展的底層邏輯

該系統(tǒng)旨在為房地產(chǎn)租賃行業(yè)和家政服務(wù)提供商提供服務(wù)，其中涉及的客戶包括私人業(yè)主、房地產(chǎn)管理公司、租賃公司、房地產(chǎn)公司、公寓、家具和裝修公司、家政和清潔服務(wù)公司。用戶可以通過公司軟件查看并聯(lián)系中介簽訂文件、支付租金、報修等。公司通過平臺將業(yè)務(wù)串聯(lián)，并提供其他必要的業(yè)務(wù)資源，促進業(yè)務(wù)橫向和縱向發(fā)展。

從其官網(wǎng)可知，三彩家欲通過8大云服務(wù)產(chǎn)品助力生活服務(wù)行業(yè)全場景智慧化運營，而目前已推出的云產(chǎn)品為租房云、維修云和保潔云，物業(yè)SaaS則還在研發(fā)之中。

與此同時，為增強盈利能力，三彩家從2019年底開始從事住宅物業(yè)與辦公物業(yè)的智能鎖分銷工作。

可見，三彩家運營模式下的底層邏輯與蛋殼、青客已有所不同。蛋殼、青客作為長租公寓的頭部企業(yè)，是將優(yōu)質(zhì)租賃房源租下打造成自身的核心競爭力之一。三彩家目前雖然也有該業(yè)務(wù)，但其生活服務(wù)SaaS的推出，已將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了擁有租賃房源的中小企業(yè)，通過為它們提供房屋租賃的全場景云服務(wù)，幫助它們更好的管理手中的租賃房源，且將維修、保潔等企業(yè)對接到生態(tài)之中完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。這對于進入住宅租賃市場相對較晚的三彩家，采用此種模式未嘗不可，但關(guān)鍵在于，該模式能否能否打通，從而形成公司差異化的競爭力?

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動盈利能力改善

從相關(guān)數(shù)據(jù)可對該疑問進行論證。SaaS服務(wù)于2019年7月推出，在2019財年的兩個月內(nèi)，實現(xiàn)了130.9萬美元收入，占比7.1%;至2020年3月31日止6個月中，SaaS收入為284萬美元，占比升至39.8%。

SaaS收入占比明顯升高，這主要是因為租金收入的大幅下降，2020年3月31日止6個月中，來自租金的收入從2019年同期的540萬降至237.8萬元。該下降主要由兩大因素所導(dǎo)致，其一，疫情的爆發(fā)對物業(yè)租賃造成了一定影響，2020年3月時，三彩家平臺上列出新物業(yè)5466處，但期內(nèi)僅租出2742處。而自4月開始，該業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇。4月列出7845處新物業(yè)，出租了5210處;5月列出6185處新物業(yè)，出租了7947處。其二，三彩家將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至SaaS業(yè)務(wù)和智能鎖業(yè)務(wù)也是租金收入下降的原因之一。

與此同時，2019年底開始的智能鎖分銷業(yè)務(wù)亦取得了一定成績，在2020年3月31日止六個月中，該業(yè)務(wù)收入為192.6萬美元，占比26.97%。

而在租賃業(yè)務(wù)比重下降，SaaS業(yè)務(wù)、智能鎖業(yè)務(wù)放量之后，三彩家在2020年3月31日止的六個月中實現(xiàn)了盈利。雖然總收入僅增長5%，但其期內(nèi)凈利潤為21.88萬美元，而2019年同期為虧損629.58萬美元。

由此可見，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，三彩家的盈利能力明顯增強，在疫情期間實現(xiàn)了扭虧為盈。

此外，三彩家在招股書中披露了系統(tǒng)終端的用戶數(shù)據(jù)，其表示，2019年9月30日時，三彩家系統(tǒng)終端擁有4.41萬個最終用戶，其中2.5萬個活躍用戶(每月至少兩次登錄系統(tǒng))，1.64萬個付費用戶(包含于活躍用戶內(nèi));至2020年8月31日，最終用戶為22.3萬個，活躍用戶為13.95萬個，付費用戶為10.2萬個。

雖然用戶數(shù)據(jù)爆炸式增長，但值得注意的是，該部分用戶包含了使用公司系統(tǒng)的客戶的用戶，這并不能代表三彩家客戶數(shù)量的大幅增長，這在招股書中亦有所提及。

綜合而言，后進入租賃市場的三彩家通過SaaS業(yè)務(wù)與頭部玩家實現(xiàn)了差異化發(fā)展，且在經(jīng)過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整后，公司的盈利能力有所改善。三彩家價值的核心之一便在于SaaS業(yè)務(wù)能在市場中持續(xù)滲透，但由于該業(yè)務(wù)推出的時間不長，持續(xù)性有待進一步觀察。