十倍股再次爆發(fā)，業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)的火巖控股（01909）4個(gè)月漲5倍

不到4個(gè)月時(shí)間，移動(dòng)設(shè)備及網(wǎng)頁(yè)游戲開(kāi)發(fā)商火巖控股(01909)放量大漲近5倍。

圖：來(lái)源于wind

股價(jià)大漲的背后，是業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，2020年上半年時(shí)，火巖控股收入同比增長(zhǎng)176.7%至2.85億人民幣;同時(shí)，凈利潤(rùn)為1.93億人民幣，同比大增216%。

暴漲的業(yè)績(jī)，顯然超出了市場(chǎng)預(yù)期。這雖然與疫情催生的“宅經(jīng)濟(jì)”有一定關(guān)系，但優(yōu)質(zhì)的基本面才是火巖控股能抓住此次機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。事實(shí)上，自登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，火巖控股的表現(xiàn)便十分亮眼，成長(zhǎng)性極佳。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，火巖控股于2016年2月18日在創(chuàng)業(yè)板上市，并于2019年6月27日成功轉(zhuǎn)至主板。而在轉(zhuǎn)板之前，火巖控股便實(shí)現(xiàn)了三年不到股價(jià)翻10倍的壯舉，其股價(jià)從0.21港元漲至轉(zhuǎn)板時(shí)的2港元每股。

與股價(jià)翻倍相伴的，則是火巖控股持續(xù)高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，從2016-2019年，火巖控股的收入自0.51億港元增至3.45億港元，年復(fù)合增速高達(dá)近90%;同時(shí)，其凈利潤(rùn)從0.25億港元增至2.37億港元，年復(fù)合增速高達(dá)211%。強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與中國(guó)手游市場(chǎng)逐年走低的行業(yè)增速形成鮮明對(duì)比。

眾所周知，游戲產(chǎn)品具有周期性，游戲開(kāi)發(fā)企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也會(huì)隨之出現(xiàn)明顯波動(dòng)，港股中的IGG(00799)、指尖悅動(dòng)(06860)、博雅互動(dòng)(00434)等游戲公司均是如此，為何唯獨(dú)火巖控股自上市后維持了長(zhǎng)達(dá)近5年之久的高速增長(zhǎng)?

這與其打造游戲產(chǎn)品組合以及通過(guò)游戲運(yùn)營(yíng)商搭建輻射式網(wǎng)絡(luò)有很大關(guān)系。“爆款”游戲雖然能短期帶來(lái)巨大收益，但穩(wěn)定性不佳，火巖控股的做法，是不斷優(yōu)化用戶體驗(yàn)，延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期。比如《王者召喚》在經(jīng)歷8年之后，目前仍對(duì)火巖控股貢獻(xiàn)了0.7%的收入，足以證明公司在游戲內(nèi)容更新及用戶體驗(yàn)方面具備卓越能力。同時(shí)，火巖控股每年會(huì)推出一定數(shù)量的新游戲，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新動(dòng)力，令游戲組合產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

若說(shuō)打造游戲產(chǎn)品組合是游戲公司的常規(guī)做法，但輻射式網(wǎng)絡(luò)則是火巖控股的特色。火巖控股位于游戲行業(yè)的上游，其位置等同于美國(guó)的藝電(EA.US)、動(dòng)視暴雪，日本的任天堂和世嘉等知名游戲企業(yè)，但與他們的不同之處在于，火巖控股會(huì)將自身研發(fā)的游戲產(chǎn)品授權(quán)與其他游戲運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)，然后與他們進(jìn)行收入分成。

因此，火巖控股所扮演的另一角色是協(xié)助下游游戲開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商研發(fā)游戲，幫助他們做大做強(qiáng)。簡(jiǎn)言之，火巖控股擁有手游市場(chǎng)的“代工廠”功能，它可以按照運(yùn)營(yíng)商的要求，“量身定做”游戲內(nèi)的任一環(huán)節(jié)。最典型的例子莫過(guò)于《零食大亂斗》這款熱門(mén)游戲，火巖控股將其以30多個(gè)不同的版本授權(quán)于各類(lèi)游戲運(yùn)營(yíng)商。

由于火巖控股與游戲運(yùn)營(yíng)商是合作關(guān)系，運(yùn)營(yíng)商更樂(lè)意分享用戶的喜好及游戲數(shù)據(jù)給火言控股做開(kāi)發(fā)之用?；谪S富的用戶喜好數(shù)據(jù)，火巖控股能設(shè)計(jì)更多的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，這為火巖控股打造具有增長(zhǎng)性的游戲組合奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。通過(guò)輻射式網(wǎng)絡(luò)，火巖控股與游戲運(yùn)營(yíng)商形成了協(xié)同發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，其業(yè)績(jī)?cè)诩婢叻€(wěn)健的同時(shí)，又能展現(xiàn)較高的成長(zhǎng)性，這便是火巖控股過(guò)往持續(xù)高增長(zhǎng)的秘密。

而在2020年上半年，面對(duì)疫情爆發(fā)所帶來(lái)的“宅經(jīng)濟(jì)”機(jī)遇，火巖控股的《零食大亂斗》、《捕魚(yú)大亂門(mén)》、《超級(jí)地鼠大亂斗》、《皇家大亨》、《星戰(zhàn)記》五大游戲組合貢獻(xiàn)了絕大部分收入，且《捕魚(yú)大亂門(mén)》、《零食大亂斗》兩部游戲正處于高速增長(zhǎng)期，有望帶領(lǐng)火巖控股在2020年實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。且公司下半年將在第四季度新增兩款休閑類(lèi)游戲產(chǎn)品，其中包括《東海降魔》。

與此同時(shí)，火巖控股在海外的自主運(yùn)營(yíng)亦取得明顯成效。自2019年開(kāi)始，為提升公司的綜合盈利能力，火巖控股開(kāi)始嘗試將自主研發(fā)的游戲產(chǎn)品拓展至海外市場(chǎng)進(jìn)行自主運(yùn)營(yíng)，逐步向游戲開(kāi)發(fā)+游戲發(fā)行的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。該舉措效果顯著，2020年上半年時(shí)，自主運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2717.2萬(wàn)元，占總收入的比例接近10%。由于自主運(yùn)營(yíng)跳過(guò)了運(yùn)營(yíng)商，毛利率較高，隨著該業(yè)務(wù)收入占比的提升，火巖控股的盈利能力將愈加強(qiáng)勁。

此外，憑借豐富的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)以及優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，火巖控股繼續(xù)加大了計(jì)算機(jī)知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的研發(fā)，推出了《火元素移動(dòng)軟件通用框架》及《火元素集成工作臺(tái)系統(tǒng)》兩款計(jì)算機(jī)軟件，并將其授權(quán)給合作伙伴使用，協(xié)助合作運(yùn)營(yíng)商開(kāi)發(fā)及管理游戲后臺(tái)，提升運(yùn)營(yíng)效率。2020年上半年時(shí)，該業(yè)務(wù)收入占比為4.5%。比例雖小，但發(fā)展前景廣闊，且該業(yè)務(wù)在深度綁定運(yùn)營(yíng)商的同時(shí)，亦是公司多元化收入的補(bǔ)充。而在今年第四季度，火巖控股還將推出《斗地主游戲AI系統(tǒng)》、《佳朋魚(yú)游戲后臺(tái)運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)》兩款軟件，有望帶動(dòng)該業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，火巖控股憑借出彩的游戲組合以及輻射式網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)的基本面使其抓住了2020年疫情催生的“宅經(jīng)濟(jì)”機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的加速爆發(fā)。

鑒于火巖控股各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，其全年業(yè)績(jī)有望保持200%的增長(zhǎng)，即2020年有望實(shí)現(xiàn)4.73億港元凈利潤(rùn)。而主板中同行業(yè)手游公司的平均PE估值為15.9倍，這意味著火巖控股2020年的市值或?qū)⒃鲋?5億港幣。而截至9月9日收盤(pán)時(shí)，火巖控股市值僅57億元，仍有超30%的上行空間。