日本軟銀是美國科技股瘋?！澳缓笸剖帧保苛炕揞^不信

本文來自“見聞VIP”。

近日，素來被視為風(fēng)投的日本軟銀集團突然在媒體報道中形象大變，似乎成了投機者，媒體稱他們是利用期權(quán)押注美國科技股的“納斯達克巨鯨”，是美股上漲背后的重要推手之一。

但是，并非所有人都相信這一點。

量化對沖基金QVR Advisors首席投資官Benn Eifert就是質(zhì)疑者之一。他認(rèn)為，像軟銀這樣的機構(gòu)所采取的交易策略對股市波動的影響微乎其微。

在他看來，那些做日內(nèi)交易的投資者購買大量科技股的看漲期權(quán)，這才是美股上漲及波動性背后真正的驅(qū)動力。

根據(jù)上周媒體的報道，日本軟銀買入的美股龍頭科技股看漲期權(quán)的成本約為40億美元。這些期權(quán)掛鉤的股票名義價值高達500億美元。

那么，軟銀究竟有沒有能力通過美股期權(quán)來顯著影響市場呢？這也是最近全球投資者正在激烈爭辯的主題：誰才是期權(quán)交易激增的幕后推手，以及，這一切對投資者而言意味著什么。

一些分析師認(rèn)為，與市場上的其他類型參與者相比，機構(gòu)投資者的影響力依然很小。

在其他市場參與者當(dāng)中，散戶的力量不可小覷。芝加哥期權(quán)清算所的數(shù)據(jù)顯示，過去短短一個月間，美股散戶斥資400億美元購買了看漲期權(quán)。顯然，這比軟銀的花費多得多。

Benn Eifert認(rèn)為，散戶通常買入那些在兩周內(nèi)到期的看漲期權(quán)。這些合約的短期性質(zhì)要求做市商進行對沖，這反過來又推高了股價。

與之相反，大型機構(gòu)所青睞的交易并不一定要求做市商通過買賣對應(yīng)的股票來對沖風(fēng)險。因為機構(gòu)通常傾向于使用自帶對沖的交易策略，比如對沖基金經(jīng)常會同時買入看漲期權(quán)、賣出相關(guān)股票，以此賺取有限的利潤同時減少風(fēng)險。

當(dāng)然，人們不可能確切地知道美股持續(xù)上漲背后的真正推手是誰，特別是通過一些交易記錄和指令。更何況機構(gòu)投資者有一部分交易可能是在場外進行的。

RBC Capital Markets量化衍生品策略師Amy Wu Silverman認(rèn)為，無論是散戶還是機構(gòu)，市場參與者們買入看漲期權(quán)的活動都對加劇市場波動有貢獻。

看漲期權(quán)交易激增

值得一提的是，Amy Wu Silverman還表示，機構(gòu)和散戶期權(quán)買家的龐大持倉給交易商造成了Gamma擠倉局面，加劇了科技股的波動。

所謂Gamma交易策略，是一種試圖通過在調(diào)整過程中對標(biāo)的資產(chǎn)的不斷低買高賣以達到盈利的交易策略。

野村證券跨資產(chǎn)宏觀策略部董事總經(jīng)理Charlie McElligott也持有類似觀點。他表示，在Gamma擠倉背景下，看漲期權(quán)價格飆升會導(dǎo)致更多相關(guān)股票的買入，又刺激看漲期權(quán)價格繼續(xù)攀升從而形成一個反饋循環(huán)。這在特斯拉等股票暴漲中可見一斑。

隨著各類交易者瘋狂買入，美股期權(quán)尤其是科技股看漲期權(quán)的持倉規(guī)模在8月份暴增。比如，Adobe(ADBE.US)的看漲期權(quán)合約的持倉數(shù)量在8月飆升至超過140萬張，之前一直都徘徊在40萬張下方。Facebook(FB.US)的看漲期權(quán)持倉也從不到百萬張激增至140萬以上。

Amy Wu Silverman表示，散戶和機構(gòu)對于看漲期權(quán)的買入并不同步。散戶早在3月、4月就先行下手交易了，諸如Robinhood這種散戶平臺上的期權(quán)交易非?；钴S。大型機構(gòu)顯著加倉期權(quán)是在8月份，少數(shù)幾家科技公司的看漲期權(quán)價差具有大型機構(gòu)押注的特征。

在Benn Eifert看來，這種看漲期權(quán)差價交易激增，也導(dǎo)致了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與VIX指數(shù)同時上漲的奇怪現(xiàn)象。

(編輯：李國堅)