不與美聯(lián)儲(chǔ)抗?fàn)?投資者需警惕“硬幣的反面”

本文來(lái)自 萬(wàn)得資訊。

上周美股科技企業(yè)進(jìn)入回調(diào)，信奉“不與美聯(lián)儲(chǔ)抗?fàn)帯钡耐顿Y者預(yù)期未來(lái)寬松政策將長(zhǎng)久持續(xù)，將每次下跌視為買(mǎi)入信號(hào)。但這類投資者往往忽視了“硬幣的另一面”——?dú)v史經(jīng)驗(yàn)表明，長(zhǎng)期寬松政策將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫，反而會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷。

寬松政策或帶來(lái)“硬幣的反面”

今年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)及美國(guó)政府的一系列刺激政策推動(dòng)美股強(qiáng)勁反彈，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)屢創(chuàng)新高，較3月低點(diǎn)分別漲逾48%和64%。一方面，美債收益率的下行推動(dòng)投資者尋求回報(bào)更高的資產(chǎn);另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的政策支持也讓投資者對(duì)美股走勢(shì)產(chǎn)生信心，“逢低買(mǎi)進(jìn)”和“不與美聯(lián)儲(chǔ)抗?fàn)帯背蔀閺V為流傳的投資理念。

但從歷史來(lái)看，寬松政策推動(dòng)的資產(chǎn)上漲往往難有“善終”。在最初的繁榮之后，無(wú)論央行采取什么措施，政策反應(yīng)都可能使股票市場(chǎng)陷入困境。1980年代后期日本和韓國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，以及1990年代泰國(guó)，馬來(lái)西亞，菲律賓和印度尼西亞的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，都提醒人們寬松政策可能帶來(lái)的長(zhǎng)期影響。

BCA首席新興市場(chǎng)策略師Arthur Budaghyan認(rèn)為，隨著時(shí)間的流逝，過(guò)度的刺激政策和寬松的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫或通貨膨脹爆發(fā)。他說(shuō)，這兩種結(jié)果“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看都不利于股價(jià)”。

而在美股今年屢創(chuàng)新高的同時(shí)，美國(guó)債務(wù)規(guī)模也在滾雪球式增長(zhǎng)，推動(dòng)未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)。最新的官方預(yù)測(cè)顯示，今年聯(lián)邦預(yù)算赤字為3.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的16%，為1945年以來(lái)最高水平。預(yù)計(jì)政府債務(wù)明年將超過(guò)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，到2023年將達(dá)到107%，為美國(guó)歷史上的最高水平。

對(duì)長(zhǎng)期寬松貨幣政策的預(yù)期，鼓勵(lì)了這種債務(wù)狂潮，美國(guó)企業(yè)也開(kāi)始大舉發(fā)債。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從3月份的4.15萬(wàn)億美元迅速擴(kuò)張至7萬(wàn)億美元，似乎只是一個(gè)開(kāi)始，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)官員重新關(guān)注提振通脹和降低失業(yè)率，同時(shí)對(duì)刺激政策可能帶來(lái)的更嚴(yán)重后果關(guān)注較少。

而對(duì)美股來(lái)說(shuō)，鑒于3月以來(lái)的反彈已大幅消化企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期，不能排除未來(lái)5年美股回報(bào)率令人失望的可能性。此外，考慮到美股上漲很大一部分收到海外投資者推動(dòng)，如果美國(guó)當(dāng)前的政策組合繼續(xù)壓低美元，甚至考驗(yàn)人們對(duì)美元儲(chǔ)備貨幣地位的信心，或許會(huì)讓部分資金減少對(duì)美元資產(chǎn)的配置。

美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策或維持?jǐn)?shù)年

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆?鮑威爾在9月4日下午發(fā)表的講話中說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)在公共衛(wèi)生事件沖擊下掙扎，利率可能會(huì)在未來(lái)多年保持低位。

在當(dāng)天早些時(shí)候發(fā)布非農(nóng)就業(yè)報(bào)告后，鮑威爾在接受采訪時(shí)表示： “我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將需要長(zhǎng)期低利率來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它將以年為單位。無(wú)論需要多長(zhǎng)時(shí)間，我們都會(huì)在那里。我們不會(huì)過(guò)早撤回經(jīng)濟(jì)所需要的支持?！?/p>

該聲明與鮑威爾和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員過(guò)去一周的評(píng)論一致。作為對(duì)貨幣政策框架的重大改變，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在制定了一項(xiàng)明確的指示，即允許通貨膨脹率在一段時(shí)間內(nèi)浮動(dòng)至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)之上。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將不再像以往失業(yè)率較低的通脹時(shí)期一樣，采取加息政策。

盡管鮑威爾沒(méi)有列出任何具體措施，但他表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)結(jié)束寬松政策。他說(shuō)：“我們已經(jīng)做了很多我們可以做的事情，但未來(lái)仍有更多政策可以實(shí)施，我們認(rèn)為這一點(diǎn)非常有必要且必定會(huì)實(shí)現(xiàn)。”

鮑威爾稱8月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)“不錯(cuò)”，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了137萬(wàn)人，失業(yè)率下滑至8.4%，仍高于金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，但遠(yuǎn)好于公共衛(wèi)生事件高峰14.7%。

(編輯：馬火敏)