買科技股也會被套15年，現(xiàn)在是買入微軟(MSFT.US)的好時機嗎？

微軟(MSFT.US)是一家出色的公司，在過去的幾十年中為股東創(chuàng)造了巨大的利潤，并每天影響著我們的生活。但是，有時會覺得理性定律不再完全適用于股票市場。微軟就是這樣的例子。想要購買微軟股票的投資者應(yīng)該在投資開始之前考慮一些事情。

持續(xù)20年的增長

如果一開始就從更長期、更有遠(yuǎn)見的角度看問題，那么投資者就會發(fā)現(xiàn)有足夠多的利好因素促使微軟的運營業(yè)務(wù)進一步增長。這家公司發(fā)展勢頭極好。所有業(yè)務(wù)部門都實現(xiàn)了多年的增長。

智通財經(jīng)APP觀察到，微軟面臨著良好的基本面前景，除了游戲和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域外，目前主要影響著該公司的是其云業(yè)務(wù)。樂觀的投資者指出，云計算所有領(lǐng)域都有望實現(xiàn)增長，微軟在該市場的強勢地位僅次于亞馬遜的AWS云業(yè)務(wù)。當(dāng)然，這種優(yōu)勢證明了溢價是合理的，衛(wèi)生事件也再次突顯了這一點。該事件對微軟的影響有限。微軟在“個人計算”和“智能云”領(lǐng)域的產(chǎn)品需求在衛(wèi)生事件期間甚至出現(xiàn)增長。現(xiàn)在看來，該公司的服務(wù)和產(chǎn)品在很多人的日常生活中是不可或缺的。

微軟最近甚至成功地大幅提高了利潤率，這只是進一步增強了市場的樂觀情緒。

增長速度可能會放緩

不過，已經(jīng)有跡象表明，微軟云業(yè)務(wù)的增長速度可能會有所放緩。上個季度，微軟的營收增長了14%。這一增長速度與前幾個季度的平均增長速度一致。但是，云計算營收增長首次低于50%，當(dāng)然，這仍然是一個令人印象深刻的增長，但也是行業(yè)整合的跡象。在未來幾個季度和幾年里，微軟的平均營收增長率不太可能達(dá)到14% - 20%。

這也會對微軟整體收入的發(fā)展產(chǎn)生影響。云業(yè)務(wù)的競爭將繼續(xù)加劇。這可能會對利潤率和盈利能力產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，看看阿里巴巴(Alibaba)就知道了。云業(yè)務(wù)總是利潤豐厚，并不是自然現(xiàn)象。例如，為了追趕亞馬遜和微軟等競爭對手，阿里巴巴的云業(yè)務(wù)出現(xiàn)了巨額虧損。2017年虧損2.5億美元，2019年虧損8.21億美元。

微軟Outlook產(chǎn)品的不太可能出現(xiàn)飽和。在某種程度上，大多數(shù)人都訂閱了Office。當(dāng)然，微軟還有其他增長催化劑，比如2016年推出的“Dynamics”產(chǎn)品線。Microsoft Dynamics包括各種服務(wù)，為公司提供分析和管理數(shù)據(jù)、資源和客戶關(guān)系(特別是在CRM業(yè)務(wù)中)的機會。但微軟正面臨著強大的競爭，尤其是來自Salesforce (CRM)的競爭，后者也報告了28%的年/年收入增長。

因此，從長期看，經(jīng)濟增長速度很可能會保持在目前的區(qū)間，而不是繼續(xù)大幅提高。這并不是在為微軟描繪一幅悲觀的圖景，而是說，這家公司在未來會正常增長，所以投資者不應(yīng)該期望它會實現(xiàn)爆炸式增長。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫再現(xiàn)?

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前，投資者就相信互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化和技術(shù)進步的可能性。認(rèn)為微軟能憑借Windows操作系統(tǒng)和ie瀏覽器成為互聯(lián)網(wǎng)世界的“看門人”。投資者認(rèn)為自己正處于一個巨大周期的開端。到1999年，公司的年收入同比增長了30%。此外，微軟在那時就已經(jīng)盈利了，從1995年到2000年，它的利潤增長了5倍多。

但隨后，泡沫開始破裂，法官托馬斯·彭菲爾德·杰克遜(Thomas Penfield Jackson)裁定，微軟的行為違反了反壟斷法，這加速了泡沫的破裂。

不要將過去當(dāng)成未來

投資者喜歡看看微軟過去十年的業(yè)績。自2009年3月大衰退觸底以來，微軟股東的年回報率達(dá)到了25%。投資者應(yīng)該知道，把過去的收益推到未來是錯誤的，所以如果投資者現(xiàn)在考慮投資微軟，就應(yīng)該從中排除過去的收益。

微軟是一家優(yōu)秀的公司，未來將繼續(xù)塑造技術(shù)進步并從中受益。問題僅在于是否以及如何將其反映在股價中。從價值的角度來看，公司還必須通過增加其經(jīng)營業(yè)務(wù)來證明其股價增長是合理的。從2000年到2016年，微軟的營收增長了400%以上，利潤幾乎翻了三倍。

被套15年

然而，根據(jù)購買日期的不同，投資者不一定能從這次成功中獲益?？纯磁菽屏押笪④浀墓蓛r是如何下跌的。那些在互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時期購買股票的股東賬面損失超過60%。之后等了15年才從對微軟的投資中恢復(fù)盈利。

從微軟的過去，投資者可以看到，即使是一個成長中的公司也不一定能保證股價上漲。投資者還可以看到，獲利最多的投資者是那些在市場情緒恐慌時敢于購買微軟股票的人。與此同時，市場現(xiàn)在又回到了科技泡沫破裂后的估值區(qū)間。

市場曾一度宣布微軟已死

然而，你應(yīng)該注意的是，微軟并非一直都是成功的。就像今天的IBM一樣，微軟一直被描述為一個沒有未來的垂死的恐龍。許多投資者擔(dān)心，互聯(lián)網(wǎng)、智能手機和平板電腦的成功將使微軟的Windows變成過時的技術(shù)。他們擔(dān)心競爭對手谷歌(納斯達(dá)克:GOOGL)、Facebook (FB)和蘋果(Apple)會將微軟擠出市場。

最讓人失望的是2013年斥資數(shù)十億美元收購諾基亞(Nokia)的交易，這看上去像是一種注定要失敗的絕望行為。除了2009年之后的反彈，只有現(xiàn)任CEO薩蒂亞·納德拉給微軟注入了新的活力。

所以問題是，在投資者還不知道的下一代顛覆性技術(shù)或服務(wù)中會發(fā)生什么?他們不會讓微軟走向滅亡。當(dāng)市場不再青睞一家公司時，這家公司的股價可能會在很長一段時間內(nèi)走下坡路，盡管它的營收仍在增長。

結(jié)論

所以，如果投資者現(xiàn)在買微軟的股票，就必須問問自己，會得到什么回報。此外，投資者應(yīng)該了解微軟現(xiàn)在與2019年初有什么不同，當(dāng)時的股價還不到一半。自那以后發(fā)生了什么變化能使其股價上漲了一倍多還合理?也許微軟的股價會繼續(xù)上漲，但目前看不出有理由購買微軟的股票。