美聯(lián)儲(chǔ)政策新框架的負(fù)面效果已被討論

本文源自“Wind”。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)剛剛改變了貨幣政策框架，但是已經(jīng)有市場(chǎng)人士提出該政策的風(fēng)險(xiǎn)。如果該政策未能幫助通脹達(dá)到2%，那么長(zhǎng)期的刺激只會(huì)增加金融泡沫，甚至讓企業(yè)集中化。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)已正式將政策框架的變化調(diào)整，以尋求一段時(shí)間的高通脹，但是問題是如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

沒人指望美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定能立即提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)失業(yè)率超過10%時(shí)，冠狀病毒大流行對(duì)廣泛的商業(yè)領(lǐng)域造成了毀滅性的破壞。而美聯(lián)儲(chǔ)將依賴于經(jīng)濟(jì)刺激工具，而如今這些工具的作用和效果可能不及美聯(lián)儲(chǔ)過去10年使用這些工具時(shí)。

“美聯(lián)儲(chǔ)永遠(yuǎn)不會(huì)說自己的櫥柜是空的，因?yàn)檫@令人擔(dān)憂?！巴?達(dá)德利(William Dudley)談到。他曾在2009年至2018年擔(dān)任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank of New York)行長(zhǎng)。

在激進(jìn)的刺激政策的另一面是，美聯(lián)儲(chǔ)的工具現(xiàn)在所能達(dá)到的效果可能會(huì)更少?！懊缆?lián)儲(chǔ)正在邊緣操作。我們需要認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。如果沒有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，人們就有可能過度投資于美聯(lián)儲(chǔ)的能力，”達(dá)德利說。

經(jīng)過一年的評(píng)估，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)預(yù)演了自己的策略，強(qiáng)化了利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持低位的預(yù)期。因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)3月份將利率降至零時(shí)，隔夜利率和長(zhǎng)期利率之間的息差仍處于歷史低位。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，未來將主要依靠?jī)煞N工具：資產(chǎn)購(gòu)買和政策計(jì)劃指導(dǎo)。這兩種工具是在2007-09年經(jīng)濟(jì)衰退后將利率降至接近零后使用的。不過，官員們警告稱，由于長(zhǎng)期利率已經(jīng)處于低位，這些工具目前的效果可能會(huì)較小。和以往不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)官員如今更強(qiáng)烈地呼吁其他部門通過改變支出或稅收政策來提供經(jīng)濟(jì)支持，這也是一個(gè)重要原因。

美聯(lián)儲(chǔ)以外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有同樣的擔(dān)憂。太平洋投資管理公司(Pimco)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾莉森?博克瑟(Allison Boxer)和約阿希姆?費(fèi)爾斯(Joachim Fels)表示，美國(guó)政府是否增加支出，將是美聯(lián)儲(chǔ)是否達(dá)到更高通脹軌道目標(biāo)的關(guān)鍵決定因素。

如果沒有更多的幫助，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自己在嘗試更多的新政策，這些政策可能只會(huì)助長(zhǎng)金融泡沫，或加劇市場(chǎng)對(duì)財(cái)富不平等和企業(yè)集中化的擔(dān)憂。

美聯(lián)儲(chǔ)的新框架包含了兩個(gè)重要的變化。首先，它實(shí)際上提高了美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)，稱美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該將過去未能達(dá)到2%的目標(biāo)的情況考慮在內(nèi)，并尋求一段時(shí)間的適度高通脹來彌補(bǔ)。其次，官員們不會(huì)僅僅因?yàn)槭I(yè)率降至?xí)o物價(jià)帶來壓力的水平以下就加息。

新政策也將面臨一個(gè)新的調(diào)整。如果美聯(lián)儲(chǔ)還是將通脹目標(biāo)設(shè)定為2%，但始終達(dá)不到，對(duì)未來通脹的預(yù)期將會(huì)下滑，從而使實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)變得更加困難。

美聯(lián)儲(chǔ)官員希望，通過影響投資者、消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)未來通脹的預(yù)期，他們的政策將起到幫助作用。美聯(lián)儲(chǔ)前主席貝南克(Ben Bernanke)說，如果投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)是可信的，那么市場(chǎng)將期待更長(zhǎng)期的寬松政策，并增加有效刺激措施的數(shù)量。

前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威爾科克斯(David Wilcox)說，即使有了這些變化，美聯(lián)儲(chǔ)緩沖經(jīng)濟(jì)衰退沖擊的能力也將不如20或40年前。他說，他擔(dān)心正在推行的改變“只會(huì)起到非常有限的幫助作用”。

(編輯：宇碩)