神奇海底撈(06862)：凈虧10億，股價(jià)瘋漲

本文源自“十億消費(fèi)者”。

8月25日晚間，海底撈(06862)發(fā)布2020年度半年報(bào)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年海底撈集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入97.6億元，凈虧損9.64億元。財(cái)報(bào)表示，這主要是“由于衛(wèi)生事件爆發(fā)對(duì)集團(tuán)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響所致”。

相比去年同期，海底撈的總營收同比減少16.5%，凈利潤(rùn)從去年的9.12億元轉(zhuǎn)至凈虧損9.64億元，降幅超過200%。 公共衛(wèi)生事件給餐飲行業(yè)帶來的打擊是致命的。早在7月初，海底撈就已發(fā)布盈利預(yù)警，稱預(yù)計(jì)上半年收入同比下降約20%、凈虧損介于人民幣9億元至10億元之間——半年報(bào)最終顯示虧損數(shù)額與盈利預(yù)警區(qū)間相符。

從今年1月26日開始，海底撈中國大陸所有門店暫停運(yùn)營，從3月12日起才開始陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)，恢復(fù)營業(yè)后還需進(jìn)行客流管控、限制就餐人數(shù)等。也就是說，在上半年的182天里，海底撈有整整46天處于“絕收”的狀態(tài)。

在中國餐飲屆，海底撈一直是最受關(guān)注的龍頭公司。對(duì)于一家年?duì)I收超過260億、員工超10萬人的企業(yè)來說(均為截止2019年底的數(shù)據(jù))，在此次公共衛(wèi)生事件給餐飲業(yè)帶來全面沖擊的情況下，海底撈停業(yè)時(shí)間之長(zhǎng)、覆蓋門店范圍之廣、損失之重，是整個(gè)行業(yè)罕見的。

但海底撈在資本市場(chǎng)上卻似乎從未遇冷。

從2020新年伊始到半年報(bào)發(fā)出前，海底撈的股價(jià)從32.35港元漲到了46.1港元，累計(jì)漲幅達(dá)到43%。8月28日，海底撈收漲5.63%，報(bào)52.5港元，市值達(dá)到2782.5億港元。

為什么巨虧之下，股價(jià)瘋漲?

門店照開，瞄準(zhǔn)外賣

拋去盈虧的數(shù)字，海底撈的這份半年報(bào)有兩個(gè)經(jīng)營上的亮點(diǎn)：逆勢(shì)下，依舊保持著高速開店?duì)顟B(tài);外賣業(yè)務(wù)在上半年有了顯著增長(zhǎng)。

倒閉，無疑是所有實(shí)體商業(yè)在今年上半年的關(guān)鍵詞之一。如果你留心觀察，不管是商圈里的店鋪還是街邊的小門臉，都在上半年發(fā)生了大洗牌——現(xiàn)金流扛不住的倒閉了，尚有實(shí)力的則會(huì)在這種時(shí)候選擇“抄底”開店。

整個(gè)上半年，海底撈在餐飲業(yè)消極的大背景之下新開了173家餐廳、關(guān)閉6家餐廳，全球門店總數(shù)從去年年底的768家增長(zhǎng)至935家，平均每1.05天就有1家新店開業(yè)。

如果繼續(xù)按照如今的速度開店，到了年底，海底撈大概率可以如期實(shí)現(xiàn)此前定下的1000家目標(biāo)了。中信證券在最新研報(bào)中表示，海底撈上半年開店數(shù)量超預(yù)期、逆市快速擴(kuò)張。

另一邊，外賣業(yè)務(wù)在上半年的收入為4.09億元，超過2019年全年，同比增長(zhǎng)123.6%，占集團(tuán)總收入的比重從1.6%增長(zhǎng)到4.2%——當(dāng)然，在海底撈的整個(gè)收入盤子中占比仍舊很小，但海底撈外賣業(yè)務(wù)在這兩年的增速一直很快。

公共衛(wèi)生事件讓大多數(shù)餐飲門店無法開門，外賣成為了大多數(shù)餐飲品牌“單腿前進(jìn)”的方式。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布在今年3月發(fā)布的調(diào)研報(bào)告，外賣成為各家餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額的重要手段，有91.6%受訪企業(yè)在公共衛(wèi)生事件期間發(fā)力外賣產(chǎn)品。

海底撈的外賣做得很早，早在2010年就嘗試外送服務(wù)，且堅(jiān)持自建外賣騎手團(tuán)隊(duì)。根據(jù)海底撈方面的表述，海底撈外送業(yè)務(wù)分為自建站與掛靠店兩種模式。自建站需要獨(dú)立選址，掛靠店則依附在門店基礎(chǔ)上開通外賣服務(wù)，但運(yùn)營由外送小組承擔(dān)、與門店相互獨(dú)立。

在公共衛(wèi)生事件期間，海底撈主要是靠掛靠店的模式拓展外賣業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，海底撈外賣掛靠店的數(shù)量從2019年底的206家增長(zhǎng)至299家，半年內(nèi)新增了93個(gè)服務(wù)點(diǎn)。

值得注意的是，8月初，“海底撈外送”微信公眾號(hào)發(fā)文表示，針對(duì)家庭、企業(yè)、團(tuán)隊(duì)聚餐等大型用餐場(chǎng)景推出外賣火鍋團(tuán)餐業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)是“可以服務(wù)1000人的包席服務(wù)”，不僅能提供團(tuán)餐火鍋，還可提供海底撈特色服務(wù)(變臉、撈面、美甲等等)。 可以預(yù)見，在門店之外的外賣與團(tuán)餐業(yè)務(wù)，將成海底撈未來的新發(fā)力點(diǎn)之一。

不過，翻臺(tái)率低了，員工少了

在本份財(cái)報(bào)覆蓋時(shí)間內(nèi)，海底撈昔日引以為傲的一項(xiàng)指標(biāo)下降明顯——翻臺(tái)率從去年同期的4.8次/天下降至3.3次/天;顧客人均消費(fèi)仍舊在上漲，從去年同期的104.4元上漲至112.8元。

公共衛(wèi)生事件影響下，翻臺(tái)率的下降是不可避免的。

港股另一家餐飲龍頭公司九毛九(09922)于8月24日發(fā)布半年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示九毛九旗下網(wǎng)紅酸菜魚餐廳“太二酸菜魚”翻臺(tái)率同樣下降明顯，從去年同期的4.9次/天下降至3.4次/天，仍舊略高于海底撈。 此外，還有一些數(shù)字值得關(guān)注：

員工數(shù)量下降了，但海底撈仍舊在薪水上非常大方。從2019年底的102793人下降至92179人，整個(gè)上半年的員工成本(包括薪金、工資、津貼和福利)為40.74億元，每位員工的平均月薪達(dá)到了7366元，員工成本占總收入的比例從去年的31.2%增長(zhǎng)到了41.7%。

賬上仍舊很有錢?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從去年年底的22.22億元上漲到22.48億元，這主要是因?yàn)楹５讚圃诠残l(wèi)生事件期間融到了錢。2月末，海底撈宣布已獲得中信銀行等的聯(lián)合授信21億元，第一筆8.1億元放款資金已于2月19日到賬。財(cái)報(bào)顯示，現(xiàn)金主要用于營運(yùn)資本以及獲取食材、消耗品和設(shè)備、翻新與裝修門店。

房租對(duì)海底撈來說，“不叫事兒”。物業(yè)租金及相關(guān)開支從去年同期的0.96億元下降至0.88億元，從物業(yè)成本占收入比例來看，去年同期為0.8%，今年為0.9%，保持穩(wěn)定——在2018年遞交招股書時(shí)，房租占收入的比例不足4%，已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)可怕的數(shù)字，如今房租占收入的比例不到1%，可以想象海底撈在拿鋪選址方面的話語權(quán)有多重、在成本控制上有多“可怕”了。

總結(jié)整份半年報(bào)，海底撈雖然期內(nèi)損失慘重，但仍舊保證了擴(kuò)張能力、恢復(fù)趨勢(shì)較明確、增長(zhǎng)邏輯還在——這也是其在資本市場(chǎng)上“抗跌”的核心原因。

(編輯：宇碩)