麗珠醫(yī)藥(01513)中報點評：衛(wèi)生事件相關(guān)品種支持業(yè)績增長，生物藥有望積極貢獻(xiàn)業(yè)績

本文來自微信公眾號“國廣有話說”，作者：東吳醫(yī)藥朱國廣團(tuán)隊。

投資要點

事件：2020年上半年麗珠醫(yī)藥(01513)實現(xiàn)營業(yè)收入50.95億元，同比增長3.16%，歸母凈利潤10.05億元，同比增長35.97%，扣非歸母凈利潤 8.35億元，同比增長26.72%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.74億元，同比下降8.85%。

Q2業(yè)績快速增長，公共衛(wèi)生事件相關(guān)品種顯著貢獻(xiàn)業(yè)績：一季度公司營業(yè)收入同比下滑3.94%，歸母凈利潤同比增長1.68%;Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.91億元、歸母凈利潤6.05億元，分別同比增長11.11%、74.88%。上半年，分業(yè)務(wù)類型來看：1)制劑藥業(yè)務(wù)共計實現(xiàn)銷售收入29.54億元，占總收入比重57.99%。其中，化學(xué)制劑銷售收入23.15億元，同比下降11.66%;中藥制劑銷售收入6.39億元，同比下降 9.91%?？共《绢w粒在公共衛(wèi)生事件影響下銷售迅猛增長，同時海外市場銷售同比增長14.39%。2)原料藥及中間體業(yè)務(wù)共計實現(xiàn)銷售收入12.27億元，同比增長0.66%，占總收入比重24.08%;整體毛利率較上期增加 4.14 個百分點，高端產(chǎn)品銷售增長及生產(chǎn)工藝優(yōu)化，帶動盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。3)診斷試劑及設(shè)備共計實現(xiàn)銷售收入8.89億元，同比增長143.35%，占總收入比重17.45%。盡管原有呼吸道產(chǎn)品因公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的門診、住院量的下降而受到明顯影響，但麗珠試劑的病毒抗體檢測試劑盒于3月中旬在國內(nèi)獲批，后又取得歐盟CE認(rèn)證，并在多個國家注冊申請，因此海外市場銷售大幅增加，為公司整體業(yè)績增長提供重要支持。

生物藥研發(fā)項目取得重要進(jìn)展，研發(fā)管理工作持續(xù)加強(qiáng)：6月初，麗珠單抗的注射用重組人絨促性素已通過藥品注冊生產(chǎn)現(xiàn)場核查，即將打破零上市品種的局面;重組人絨促性素的海外銷售已開展注冊準(zhǔn)備工作，同時在韓國、俄羅斯、埃及、南非、美國等地區(qū)開展初步商業(yè)洽談;注射用重組腫瘤酶特異性干擾素α-2b Fc融合蛋白及重組抗人IL-17A/F 人源化單克隆抗體注射液獲批臨床。麗珠單抗從聚焦項目、完善團(tuán)隊及優(yōu)化平臺三大方面重點推進(jìn)在研項目，生物藥板塊有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績。

麗珠試劑有望分拆上市，資金實力增強(qiáng)助力研發(fā)：公司公告將分拆子公司麗珠試劑于A股上市，且仍將維持對其控制權(quán)。麗珠試劑已有14個產(chǎn)品在歐盟獲批(截止2019年底)，其病毒檢測試劑盒供應(yīng)全球。A股上市將有利于麗珠試劑拓寬融資渠道，加快研發(fā)推進(jìn)和業(yè)務(wù)拓展。

盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2020-2022年歸母凈利潤分別為16.66億、20.97億和25.57億元，相應(yīng)2020-2022年EPS分別為1.77元、2.22元、2.71元。當(dāng)前股價對應(yīng)A股估值分別為30倍、24倍、19倍。未來公司精細(xì)化管理逐步顯現(xiàn)成效，生物藥有望成為增長亮點，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：研發(fā)項目或不及預(yù)期，海外經(jīng)營風(fēng)險，分拆上市審批風(fēng)險。

（編輯：張金亮）