跨國(guó)企業(yè)Q2中國(guó)業(yè)務(wù)總結(jié)：周期量?jī)r(jià)齊升，消費(fèi)依托線上，手機(jī)提振科技

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”，作者：劉剛、王漢鋒。

整體來(lái)看，跨國(guó)企業(yè)在華業(yè)務(wù)二季度均出現(xiàn)大幅修復(fù)、且明顯好于全球其他市場(chǎng)，這也體現(xiàn)了中國(guó)在公共衛(wèi)生事件控制和復(fù)工進(jìn)展上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

周期品：量?jī)r(jià)齊升，建筑、汽車等下游需求提振。上游周期品價(jià)格回升、庫(kù)存回落?；て吩谄嚒㈦娮?、裝飾涂料等需求提振下也恢復(fù)明顯。重卡和工程機(jī)械銷量則實(shí)現(xiàn)60%以上強(qiáng)勁增長(zhǎng)，部分得益于建筑需求的旺盛。

消費(fèi)品：普遍復(fù)蘇，線上渠道尤為強(qiáng)勢(shì)，線下相對(duì)緩慢。依托線上渠道，奢侈品、體育用品、嬰兒與日用品、食品飲料二季度銷量均回升明顯，線上渠道甚至成為了很多企業(yè)的主要收入來(lái)源；公共衛(wèi)生事件也催生了個(gè)人和家庭用品的需求。中國(guó)汽車需求回暖，部分車企只有在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化和電動(dòng)化仍是主要趨勢(shì)。伴隨著公共衛(wèi)生事件穩(wěn)定，線下渠道相關(guān)的餐飲酒店、酒店也在逐步恢復(fù)營(yíng)業(yè)，但相對(duì)緩慢，酒店注入率在60%左右；豬肉業(yè)務(wù)在供給偏緊和需求回升的背景下表現(xiàn)較好。

科技：得益于手機(jī)需求回暖和公共衛(wèi)生事件下遠(yuǎn)程及在線需求。手機(jī)需求增長(zhǎng)尤其強(qiáng)勁，如iPhone重回增長(zhǎng)，智能手機(jī)特別是5G手機(jī)需求激增；遠(yuǎn)程服務(wù)和辦公等也提振iPad等需求。不過(guò)公共衛(wèi)生事件和科技制裁仍有不確定性。

對(duì)比今年一季度，通過(guò)匯總，我們發(fā)現(xiàn)：1）當(dāng)期業(yè)績(jī)情況，2Q20業(yè)績(jī)良好比例從一季度的20%大幅升至56%，其中特別是工程機(jī)械/卡車、農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、汽車等占比較高；表現(xiàn)不佳比例從1Q20的57%大幅降至17%，以餐飲旅游、家電與上游周期居多；2）展望方面，對(duì)未來(lái)展望積極的公司占比為42%，也高于一季度的26%，對(duì)未來(lái)謹(jǐn)慎公司占比從一季度54%降至23%，其中農(nóng)業(yè)、嬰兒/日用品、家電、餐飲旅游等展望積極公司占比較高；半導(dǎo)體、科技硬件、工程機(jī)械/卡車以及化工等對(duì)未來(lái)持謹(jǐn)慎態(tài)度公司占比較高。 

?原材料與油氣：需求復(fù)蘇，價(jià)格回升，庫(kù)存回落。1）美鋁表示中國(guó)鋁需求現(xiàn)復(fù)蘇跡象，廢料短缺及汽車和建筑等終端市場(chǎng)需求拉動(dòng)是主要原因，庫(kù)存大幅下降近100萬(wàn)噸，價(jià)格提升使大量的鋁冶煉生產(chǎn)重新回到正現(xiàn)金流。產(chǎn)能方面，上半年中國(guó)產(chǎn)能削減超過(guò)100萬(wàn)噸（年化）；2）安賽樂(lè)米塔爾表示中國(guó)鋼鐵行業(yè)“V形”復(fù)蘇，生產(chǎn)率的迅速回升和庫(kù)存水平的正?；怪袊?guó)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上漲；3）BP預(yù)計(jì)三季度行業(yè)煉油利潤(rùn)將繼續(xù)承壓。

?化工：中國(guó)需求快速反彈；裝飾涂料基本修復(fù)，電子業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，化肥需求穩(wěn)健。1）管理層表示下游汽車需求逐步復(fù)蘇，伊士曼化工、法國(guó)液化空氣均提及汽車業(yè)務(wù)顯示復(fù)蘇跡象或有望變好；2）裝飾涂料復(fù)蘇明顯。PPG表示公司中國(guó)區(qū)涂層業(yè)務(wù)大幅復(fù)蘇；阿克蘇諾貝爾表示中國(guó)市場(chǎng)裝飾涂料業(yè)務(wù)幾乎已恢復(fù)到公共衛(wèi)生事件前水平。3）法液空表示電子業(yè)務(wù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，增長(zhǎng)與去年持平；4）化肥需求穩(wěn)健，Nutrien預(yù)計(jì)庫(kù)存偏緊和需求修復(fù)或繼續(xù)支撐未來(lái)鉀肥需求，美盛預(yù)計(jì)中國(guó)下半年磷肥出口增多、玉米進(jìn)口增加。

?工程機(jī)械與卡車：重卡和挖掘機(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，建筑相關(guān)需求強(qiáng)勁。1）卡車：康明斯表示中國(guó)市場(chǎng)重型和中型卡車需求同比增長(zhǎng)61%；沃爾沃表示二季度公司全球卡車訂單量和交付量分別下降47% 和58%。2）工程繼續(xù)：康明斯表示二季度挖掘機(jī)同比增長(zhǎng)63%；沃爾沃表示中國(guó)區(qū)建筑設(shè)備交付量同比增加一倍；卡特彼勒建筑工業(yè)板塊需求量上升，但部分被經(jīng)銷商存貨因素和不利價(jià)格因素抵消。3）發(fā)動(dòng)機(jī)：康明斯表示中國(guó)市場(chǎng)X12型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)的需求增加；沃爾沃表示遍達(dá)發(fā)電機(jī)組的季度訂單量和交付量都呈現(xiàn)不同程度的下降。

?其他制造業(yè)：中國(guó)市場(chǎng)修復(fù)領(lǐng)先全球，自動(dòng)化業(yè)務(wù)強(qiáng)勁。1）公共衛(wèi)生事件影響逐步消退，中國(guó)市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇。ABB中國(guó)市場(chǎng)反彈良好，訂單同比增長(zhǎng)3%；艾默生電氣二季度中國(guó)市場(chǎng)銷售收入逆勢(shì)同比上升3%；3M公司中國(guó)內(nèi)生銷售收入同比增加3%，比一季度-11%的增速明顯改善。2）自動(dòng)化業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。ABB表示工業(yè)自動(dòng)化和機(jī)器人及離散自動(dòng)化業(yè)務(wù)在亞洲、中東和非洲（AMEA）地區(qū)表現(xiàn)較好；艾默生電氣表示中國(guó)是唯一實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化解決方案正增長(zhǎng)的市場(chǎng)；西門子中國(guó)二季度訂單量和銷售收入分別增長(zhǎng)14%。3）醫(yī)療方面：艾默生的醫(yī)學(xué)和生命科學(xué)行業(yè)二季度受影響不大；3M公司醫(yī)療保健行業(yè)中的擇期手術(shù)（elective surgery）業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢，管理層預(yù)計(jì)三季度有望改善。4）資本開支：斯凱孚表示在中國(guó)新昌工廠新增4500萬(wàn)美元投資。

?汽車與零部件：中國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)先全球修復(fù)，國(guó)產(chǎn)化和電動(dòng)化趨勢(shì)明顯。1）二季度中國(guó)車市復(fù)蘇明顯，大眾、戴姆勒、寶馬、福特、菲亞特克萊斯勒、通用、特斯拉、日產(chǎn)中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)表現(xiàn)均有所改善，汽車零部件博格華納與英飛凌在華業(yè)務(wù)也出現(xiàn)回暖。戴姆勒和福特二季度中國(guó)地區(qū)收入增速顯著，中國(guó)地區(qū)均成為唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)市場(chǎng)；寶馬二季度中國(guó)市場(chǎng)交付量保持高增速且好于預(yù)期；通用表示相比全球市場(chǎng)，中國(guó)區(qū)二季度交付量降幅最低；特斯拉推出的Model 3在華廣受歡迎，預(yù)計(jì)上海工廠首批Model Y今年晚些開始量產(chǎn)并于明年交付；伴隨中國(guó)消費(fèi)者從首次購(gòu)車向二次購(gòu)車轉(zhuǎn)變，日產(chǎn)也在產(chǎn)品中不斷提出新技術(shù)以作出應(yīng)對(duì)；博格華納與中國(guó)代工工廠展開合作以推進(jìn)先進(jìn)混合動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)，同時(shí)英飛凌在華6月銷售超過(guò)公共衛(wèi)生事件前水平。2）主要汽車廠商預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)全年乘用車銷量下滑10~11%；3）國(guó)產(chǎn)化與電動(dòng)化依然是主要方向，如奔馳82%的國(guó)產(chǎn)率和特斯拉上海工廠擴(kuò)建。

?奢侈品與可選消費(fèi)品：二季度強(qiáng)勁修復(fù)，線上渠道表現(xiàn)尤為突出。1）主要奢侈品牌如開云、路易威登、Hugo Boss、歐萊雅中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，復(fù)蘇勢(shì)頭良好；2）電商業(yè)務(wù)以及數(shù)字活動(dòng)依然是重要的增長(zhǎng)點(diǎn)以及面對(duì)公共衛(wèi)生事件的對(duì)沖手段，例如開云二季度電商業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)72%，Hugo Boss增長(zhǎng)74%，歐萊雅超過(guò)50%的業(yè)務(wù)屬于線上業(yè)務(wù)，以及耐克數(shù)字化業(yè)務(wù)二季度同比增長(zhǎng)79%；3）體育用品方面，阿迪達(dá)斯表示中國(guó)區(qū)門店均已開放且業(yè)務(wù)恢復(fù)迅速；耐克大中華區(qū)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，Jordan品牌2020年表現(xiàn)亮眼。

?耐用品與家電：需求逐漸改善。整體來(lái)看，二季度多數(shù)耐用品與家電公司中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)展現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，管理層預(yù)計(jì)后期需求將繼續(xù)改善。飛利浦中國(guó)訂單增長(zhǎng)與去年持平；A.O.史密斯中國(guó)區(qū)銷售逐漸改善，并在后期實(shí)現(xiàn)盈利；iRobot二季度中國(guó)銷售下滑，但5~6月開始盈利，同時(shí)將繼續(xù)擴(kuò)大馬來(lái)西亞的生產(chǎn)線以便減少對(duì)中國(guó)的生產(chǎn)依賴從而推進(jìn)供應(yīng)鏈分散策略。

?嬰兒與日用品：公共衛(wèi)生事件推升個(gè)人與家庭用品需求；線上渠道強(qiáng)勁。1）線上業(yè)務(wù)渠道表現(xiàn)亮眼，如利潔時(shí)、聯(lián)合利華二季度電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，金佰利也在積極加快電商和數(shù)字化戰(zhàn)略；2）受公共衛(wèi)生事件需求推動(dòng)，個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品如金佰利、保潔銷售增速明顯，其中女性護(hù)理產(chǎn)品表現(xiàn)尤為亮眼。3）嬰兒奶粉及營(yíng)養(yǎng)品方面，達(dá)能早期營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)（EarlyLife Nutrition）市場(chǎng)需求保持穩(wěn)健，愛他美（Aptamil）市場(chǎng)份額仍處于較高水平；但利潔時(shí)嬰兒奶粉和營(yíng)養(yǎng)品由于香港邊境封鎖以及存貨調(diào)整等因素表現(xiàn)不佳。

?食品飲料：線上與非即飲渠道推動(dòng)修復(fù)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)前景樂(lè)觀。整體來(lái)看，主要食品飲料公司二季度在華業(yè)績(jī)顯著提升：1）線上渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁，如百威英博電商渠道快速增長(zhǎng)至市占率為第二名的兩倍，可口可樂(lè)通過(guò)與中國(guó)電商平臺(tái)合作在近期618電商節(jié)期間收入增長(zhǎng)65%，同時(shí)億滋國(guó)際電子商務(wù)已占公司銷售額18%；2）百威和人頭馬非即飲渠道有所改善；3）各公司管理層對(duì)中國(guó)區(qū)三季度前景保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)將會(huì)穩(wěn)健修復(fù)。

?餐飲酒店：收入普遍大幅下滑，逐步恢復(fù)營(yíng)業(yè)；酒店入住率60~65%。1）星巴克和麥當(dāng)勞基本所有商店都已正常營(yíng)業(yè)。2）銷售有所放緩。星巴克同店銷售下滑19%，銷量下滑27%；由于顧客對(duì)社交活動(dòng)仍然保持相對(duì)警惕，麥當(dāng)勞在華業(yè)務(wù)持續(xù)下滑。3）星巴克與阿里巴巴數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的多個(gè)平臺(tái)建立了合作伙伴關(guān)系，包括淘寶，數(shù)字地圖和信息提供商，Amap等，為客戶提供創(chuàng)新的數(shù)字服務(wù)。4）凱悅、雅高均表示客房入住率有所改善，目前在60~65%附近。5）RevPAR（單位房間平均收入）普遍下滑較大，雅高、希爾頓同比增速分別下滑63%、81%。

?制藥與醫(yī)療設(shè)備：整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，部分業(yè)務(wù)/藥品受到公共衛(wèi)生事件延期拖累。1）部分產(chǎn)品在中國(guó)被列入醫(yī)保名單，對(duì)收入和價(jià)格產(chǎn)生積極影響，比如羅氏公司的Alecensa（肺癌靶向藥），禮來(lái)公司的達(dá)伯舒（Tyvyt）和力比泰（Alimta）。2）管理層表示新藥研發(fā)有進(jìn)展或?qū)⒁_始。羅氏表示下半年預(yù)計(jì)有3個(gè)新分子實(shí)體（New Molecular Entities）和7個(gè)關(guān)鍵的臨床試驗(yàn)即將開始；諾和諾德表示稍后會(huì)宣布ziltivekimab（用于保護(hù)心血管疾病的一流IL-6抗體）在2b期的研究結(jié)果。3）不同公司增長(zhǎng)亮點(diǎn)不一。諾和諾德胰島素產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)銷售收入增加較多；Cosentyx（治療銀屑?。┏蔀橹袊?guó)治療AS（強(qiáng)直性脊柱炎）首個(gè)獲批的生物制劑；強(qiáng)生醫(yī)療器械業(yè)務(wù)強(qiáng)勁反彈；4）部分公司業(yè)務(wù)受公共衛(wèi)生事件延遲影響，如羅氏和阿斯利康。

?農(nóng)業(yè)：供求偏緊或繼續(xù)支撐豬肉業(yè)務(wù)。1）豬肉業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，泰森認(rèn)為非洲豬瘟導(dǎo)致的生豬供應(yīng)減少繼續(xù)為美國(guó)出口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商帶來(lái)機(jī)會(huì)，目前全球生豬群大約下降了25%，但包括中國(guó)在內(nèi)的世界各地仍然有強(qiáng)勁的需求。2）邦吉中國(guó)業(yè)務(wù)也得益于生豬銷售和餐飲需求修復(fù)的提振。

?科技硬件：iPhone恢復(fù)增長(zhǎng)，公共衛(wèi)生事件下iPad和Mac增長(zhǎng)強(qiáng)勁。1）手機(jī)：需求較強(qiáng)。蘋果表示二季度iPhone恢復(fù)正增長(zhǎng)。2）由于在家辦公和遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)的需求推動(dòng)，iPad和Mac在二季度均取得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是6月份iPad單月需求創(chuàng)下記錄；3）偉創(chuàng)力表示中國(guó)的電氣化業(yè)務(wù)、汽車表現(xiàn)較好；4）蘋果公司表示預(yù)計(jì)三季度的表現(xiàn)將與二季度保持相同的趨勢(shì)。

?半導(dǎo)體：中國(guó)智能手機(jī)需求強(qiáng)勁，5G手機(jī)占比提升。1）高通表示6月份國(guó)內(nèi)5G智能手機(jī)出貨量占智能手機(jī)總出貨量的63%，是3月份滲透率的兩倍多。公司在中國(guó)與Vivo、OPPO和小米等多家公司建立了業(yè)務(wù)往來(lái)。美光科技表示中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)智能手機(jī)的需求激增，Qorvo認(rèn)為5G普及和向大規(guī)模MIMO轉(zhuǎn)移是GaN在中國(guó)被廣泛采用的重要原因，目前中國(guó)使用5G的大多數(shù)基站（base station）都采用GaN技術(shù)，尤其是那些頻率在2.6 GHz或3.5 GHz左右的基站。2）第二波公共衛(wèi)生事件會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)帶來(lái)更大的不確定性。

圖表: 2Q20跨國(guó)公司中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)及管理層對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)的展望（part1）

資料來(lái)源：Factset，公司財(cái)報(bào)與業(yè)績(jī)電話會(huì)整理，中金公司研究部；注：基于二季度可比口徑樣本統(tǒng)計(jì)

圖表: 2Q20跨國(guó)公司中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)及管理層對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)的展望（part2）

資料來(lái)源：Factset，公司財(cái)報(bào)與業(yè)績(jī)電話會(huì)整理，中金公司研究部；注：基于二季度可比口徑樣本統(tǒng)計(jì)

（編輯：張金亮）