招商證券：中航科工(02357))航空整機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“ 招商軍工研究”。

事件：中航科工(02357)發(fā)布 2020 年半年度報(bào)告，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入 201.98 億，同比增長(zhǎng) 11.11%;稅前利潤(rùn) 17.70 億，同比增長(zhǎng) 21.55%;歸母凈利潤(rùn) 7.40 億，同比增長(zhǎng) 15.95%?；久抗墒找?0.1186 元/股。

評(píng)論

1、航空業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，整機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。

期內(nèi)公司收入及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，具體來(lái)看，公司業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊，航空整機(jī)、航空零部件業(yè)務(wù)和航空工程服務(wù)業(yè)務(wù)，三個(gè)分部收入占比分別為：38.33%、49.55%、12.12%。業(yè)績(jī)占比分別為：17.55%、75.08%、 7.37%。1)期內(nèi)航空整機(jī)實(shí)現(xiàn)收入 77.42億元，同比增長(zhǎng) 21.93%，分部業(yè)績(jī)?yōu)?3.32 億元，同比增長(zhǎng) 25.47%;2)航空零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 100.09 億元，同比增長(zhǎng) 7.19%，實(shí)現(xiàn)分部利潤(rùn) 14.20億元，同比增長(zhǎng) 12.09%;3)航空工程服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 24.47 億元，同比下降1.79%，分部利潤(rùn) 1.39 億元，同比下降 6.10%。

2、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利恢復(fù)，積極開(kāi)展資本運(yùn)作：

在上半年全球衛(wèi)生事件影響的大背景下，公司快速恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保障各項(xiàng)工作順利推進(jìn)，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)收入及利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。此外，公司積極開(kāi)展資本運(yùn)作，下屬中航光電子公司中航富士達(dá)在新三板精選層掛牌并募集資金 2.39 億元用于射頻產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)，助力公司射頻產(chǎn)業(yè)能力進(jìn)一步提升。2020 年 1 月 15 日，中航光電完成限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(第二期)股份授予，進(jìn)一步激發(fā)人力資本活力，增加發(fā)展?jié)摿Α?019年，公司下屬洪都航空完成資產(chǎn)置換，置出虧損的零部件加工業(yè)務(wù)，置入具備穩(wěn)定盈利能力的導(dǎo)彈總裝業(yè)務(wù)。中航電子出連續(xù)虧損的子公司陜西寶成。交易完成后，兩家子公司的資產(chǎn)質(zhì)量提升明顯，2020 年上半年均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

3、整合直升機(jī)資產(chǎn)，不斷加強(qiáng)航空主業(yè)布局。

2019 年，公司啟動(dòng)直升機(jī)資產(chǎn)重組工作。2020 年 1 月 3 日，公司發(fā)布公告，擬收購(gòu)航空工業(yè)、天津保稅局分別持有的中航直升機(jī) 68.75%及 31.25%股權(quán)，以及航空工業(yè)所持有的哈飛集團(tuán) 10.21%股權(quán)及昌飛集團(tuán) 47.96%股權(quán)，對(duì)價(jià)約為人民幣 56.88 億元。收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn) 2018 年度實(shí)現(xiàn)扣稅和非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn) 3.18 億，2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)扣稅和非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn) 6.03 億。收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⒛依ê娇展I(yè)直升機(jī)板塊所有資產(chǎn)，代表整機(jī)防務(wù)資產(chǎn)首次注入海外上市平臺(tái)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮p少關(guān)聯(lián)交易，提升公司的收入規(guī)模、盈利能力及行業(yè)地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：航空軍品研發(fā)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯：玉景）