高質(zhì)量成長(zhǎng)戰(zhàn)略功效釋放，寶尊電商(BZUN.US)Q2多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)新高

隨著二季度業(yè)績(jī)報(bào)浮出水面，寶尊電商(BZUN.US)基本確立了業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)局面。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，8月21日，寶尊電商公布了截至2020年6月30日的第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，寶尊2020年Q2 GMV為127.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)31.2%;總凈營(yíng)收達(dá)到21.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)26.3%。

營(yíng)收和GMV同比大幅增長(zhǎng)，增速也較一季度顯著提升，基本抹去了一季度公共衛(wèi)生事件的影響。股價(jià)方面，由于寶尊前期漲幅較大，新的業(yè)績(jī)公布之后出現(xiàn)了一定程度的兌現(xiàn)壓力，不過(guò)在確定性的基本面下，股價(jià)還有強(qiáng)勁的上漲預(yù)期。

合作品牌穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)銷策略持續(xù)升級(jí)

寶尊電商主要提供店鋪運(yùn)營(yíng)、數(shù)字營(yíng)銷、IT解決方案、倉(cāng)儲(chǔ)配送和客戶服務(wù)5大類別服務(wù)。在先發(fā)優(yōu)勢(shì)和良好的運(yùn)營(yíng)水平之下， 2017年寶尊電商的市場(chǎng)份額已達(dá)到25%，處于行業(yè)龍頭地位，隨著馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額還在向龍頭企業(yè)集中。

而這種龍頭效應(yīng)在一季度業(yè)績(jī)上已經(jīng)有所體現(xiàn)，期內(nèi)受到公共衛(wèi)生事件的影響，全球的經(jīng)濟(jì)都受到影響，國(guó)內(nèi)線下實(shí)體經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)關(guān)店潮，線上業(yè)務(wù)因?yàn)槲锪髟蛞彩艿矫黠@沖擊。不過(guò)寶尊電商一季度仍然取得了18.4%的收入增長(zhǎng)，GMV同比增長(zhǎng)17.6%，超過(guò)公司之前的指引。而二季度這兩個(gè)數(shù)字分別為26.3%和31.2%，該增速已經(jīng)恢復(fù)甚至超過(guò)了公共衛(wèi)生事件之前的水平。

公共衛(wèi)生事件的出現(xiàn)打破了多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)路線，但是寶尊憑借龍頭優(yōu)勢(shì)危中尋機(jī)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，一方面寶尊憑借持續(xù)的運(yùn)營(yíng)能力和強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，優(yōu)化服務(wù)能力，賦能品牌升級(jí)電商實(shí)力。

同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化品牌組合矩陣。自2019年下半年以來(lái)，寶尊提出高質(zhì)量成長(zhǎng)戰(zhàn)略，通過(guò)不斷拓寬服務(wù)維度以滿足市場(chǎng)需求的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化品牌矩陣、挖掘高潛力賽道，為公司的可持續(xù)發(fā)展注入活力，先后成立了BOC——商業(yè)運(yùn)營(yíng)中心，以及GBO——新銳運(yùn)營(yíng)中心。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，寶尊自2019年推出智能化運(yùn)營(yíng)的ROSS平臺(tái)開(kāi)始，經(jīng)過(guò)多倫迭代，在多場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)效能的大幅提升，在今年的“618大促”中大大提升了運(yùn)營(yíng)效率，推出的BOC便深度嵌套了ROSS系統(tǒng)。而GBO可以更好地持續(xù)深度挖掘及布局本土品牌和新興品牌。

有鑒于此，二季度期內(nèi)寶尊的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略和集成的全渠道計(jì)劃得到很多品牌的支持，合作品牌數(shù)量在一季度凈增8個(gè)的基礎(chǔ)之上又凈增11個(gè)，達(dá)到250家，同比繼續(xù)保持較高速的增長(zhǎng)。其中GMV品牌數(shù)量達(dá)到241家。上半年新增合作品牌中包括某歐洲知名家具零售商，并且在一些高增長(zhǎng)品類，如奢品和快消品領(lǐng)域也新增了一系列品牌合作伙伴。

另一方面，從一季度開(kāi)始寶尊電商積極擁抱新潮流，并在二季度取得顯著成效。在公共衛(wèi)生事件影響之下，直播帶貨成為新晉引流主力，也成為寶尊數(shù)字營(yíng)銷生力軍之一。除了傳統(tǒng)營(yíng)銷渠道，寶尊開(kāi)了一系列組合式數(shù)字化營(yíng)銷服務(wù)以滿足品牌方需求，例如幫助諸多品牌在微信小程序布局，充分運(yùn)用流媒體在快手、抖音等直播平臺(tái)和社交網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，將營(yíng)銷實(shí)力轉(zhuǎn)化為銷售潛力。

總之，在龍頭效應(yīng)之下，寶尊除了加強(qiáng)品牌合作，在傳統(tǒng)扎實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，積極開(kāi)辟新渠道提供服務(wù)，深挖存量和增量市場(chǎng)的潛力，從而保證了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。

多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)創(chuàng)新高，Q3預(yù)期充滿想象

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，寶尊電商的盈利能力也在持續(xù)提升。

自2016年寶尊電商逐漸從經(jīng)銷模式向服務(wù)模式轉(zhuǎn)變，一方面降低重資產(chǎn)比例，提升利潤(rùn)率，另外服務(wù)模式在拓寬服務(wù)品類方面更加迅速。在電商發(fā)展逐漸由粗放式的增量紅利轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化運(yùn)作，相較而言更加考驗(yàn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平，寶尊的收入增速不斷提升，一是依靠穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)能力，二是服務(wù)模式占比提升帶來(lái)的更加寬廣層面上的收入端口。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)可以看出，2016年之后非經(jīng)銷模式GMV構(gòu)成比例明顯增加，2018年之后達(dá)到了90%左右，同期內(nèi)與非經(jīng)銷模式相關(guān)的服務(wù)收入營(yíng)收比例也超過(guò)了產(chǎn)品收入。2018年，寶尊電商的銷售毛利率達(dá)到了62.3%，創(chuàng)出歷史新高，印證了公司經(jīng)營(yíng)策略的正確性。

2020年高質(zhì)量成長(zhǎng)戰(zhàn)略的效用得以釋放。Q2數(shù)據(jù)顯示，GMV構(gòu)成中非經(jīng)銷模式達(dá)到了91.9%，同比、環(huán)比持平，服務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例56.9% ，同比、環(huán)比都有提升。

在高質(zhì)量成長(zhǎng)戰(zhàn)略帶動(dòng)下，寶尊非經(jīng)銷業(yè)務(wù)的綜合貨幣化率實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步提升，同時(shí)通過(guò)在科技賦能下的運(yùn)營(yíng)效率提升、成本管控等舉措，帶來(lái)利潤(rùn)水平的顯著提升，多項(xiàng)利潤(rùn)率指標(biāo)創(chuàng)近五年同期新高。

其中，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)87.2%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到7.5%，去年同期為5%;毛利率64.0%，環(huán)比一季度增加2.7個(gè)百分點(diǎn)，再次創(chuàng)出歷史新高。與此同時(shí)，營(yíng)銷費(fèi)用率24.3%，與之前基本持平，彰顯了公司在營(yíng)銷和渠道方面的優(yōu)勢(shì)，節(jié)省成本。歸屬于股東凈利潤(rùn)為1.2億元，同樣創(chuàng)出了歷史同期新高，同比增長(zhǎng)了78.6%，凈利潤(rùn)率也恢復(fù)至衛(wèi)生事件之前的水平。

整個(gè)電商行業(yè)受季節(jié)性周期影響較大且宏觀不確定性持續(xù)高企，不過(guò)寶尊電商在二季度業(yè)績(jī)已現(xiàn)拐點(diǎn)，公司管理層對(duì)于三季度預(yù)期充滿信心，在財(cái)報(bào)中表示預(yù)計(jì)2020年第三季度GMV將至少增長(zhǎng)15%。

寶尊電商的業(yè)績(jī)指引具有較高的參考價(jià)值。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，寶尊電商在一季報(bào)中曾預(yù)計(jì)二季度營(yíng)收增速同比將達(dá)到20%至23%，事實(shí)上二季度營(yíng)收增速達(dá)到了26.3%，超過(guò)了之前的指引上限?？紤]到三季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)、學(xué)生復(fù)課等多種利好因素的加持，這一份業(yè)績(jī)指引也許還稍顯保守。從全年看，下半年還有雙十一、雙十二等大型購(gòu)物節(jié)的催動(dòng)，作為行業(yè)龍頭的寶尊電商，自然不遑多讓。