大摩：美股交易量跌至近10年低位，股市人氣竟如此低迷？

本文來自微信公眾號“美股投資網(wǎng)”，作者：TradesMax。

盡管股市已自此前的低點(diǎn)大幅反彈，但罕見的交易量低迷，似乎顯示沒有多少人敢進(jìn)入由央行放水撐起來的市場。

摩根士丹利分析師克羅寧（Rob Cronin）在最近的一份報(bào)告指出，今年8月，歐洲金融衍生品成交量遠(yuǎn)低于歷史季節(jié)性平均水平，這很奇怪。因?yàn)榻衲?月至7月的成交量還是自2010年以來的最高水平（只有個(gè)股期權(quán)1月至7月的交易量為2010年來最低水平）。

大摩認(rèn)為，8月份流動(dòng)性降幅如此夸張的原因有以下三個(gè)：

第一，2020年市場存在大量未被察覺的交易；

第二，股票現(xiàn)貨價(jià)格只恢復(fù)了大約65%；

第三，期權(quán)的成交量水平對許多定向基金來說仍然過高。

唯一的例外就是現(xiàn)金資產(chǎn)，其成交量僅略低于8月的正常水平，買賣價(jià)差不大。此外，數(shù)據(jù)顯示，與正常情況相比，盤中交易比收盤拍賣還要更多，這表明個(gè)股的交易更加活躍，散戶交易依然穩(wěn)健。由于季節(jié)性因素，成交量不太可能在9月第一周前回升，這意味著在8月的剩余時(shí)間里成交量可能繼續(xù)低迷。

以下是大摩報(bào)告的主要摘要：

我們研究了6種產(chǎn)品的流動(dòng)性，并比較了2010年至今8月1-18日之間的平均成交量，得出了以下發(fā)現(xiàn)。

第一，在過去10年里，到目前為止，SX5E（歐洲斯托克50指數(shù)）指數(shù)期貨8月份的平均日成交量通常為410億美元左右。但今年，該數(shù)字僅為290億美元（較8月正常水平低28%。）

第二，到目前為止，SX5E指數(shù)期權(quán)在今年8月的平均日成交量僅為63.9萬份合約，較正常水平低48%。上次出現(xiàn)這么低的水平還是在2013年。

第三，2019年8月1日至18日，SX5E股息期貨日成交量為3.8億美元，今年僅為8400萬美元（較8月正常水平低62%）。

現(xiàn)金資產(chǎn)的交易表現(xiàn)得更為“正?！保瑑H略低于歷史同時(shí)期正常水平。8月份，SX5E的日均交易額為120億美元（比季節(jié)性正常水平低10%），SXXP的日均交易額為390億美元（比季節(jié)性正常水平低4%）。

下面左側(cè)的圖表顯示了SX5E期貨與現(xiàn)金資產(chǎn)的對比?？梢园l(fā)現(xiàn)，期貨成交量的下跌比現(xiàn)金更為明顯。右圖則展示了2020年8月1日至18日，與過去10年同時(shí)期平均成交量的差異?？梢园l(fā)現(xiàn)，今年現(xiàn)金成交量比其他產(chǎn)品表現(xiàn)相對更好。

除了股息期貨（其名義交易量通常比股票期貨低0.5%），成交量季節(jié)性下跌幅度最大的當(dāng)屬SX5E指數(shù)期權(quán)，其20天成交量移動(dòng)均值剛剛才達(dá)到2013年的水平。

與其他產(chǎn)品不同，個(gè)股期權(quán)今年1月至7月的交易量是2010年來最低的。今年3月，SX5E指數(shù)期權(quán)名義交易量與SX5E個(gè)股名義交易量之比達(dá)到了37，為10年高點(diǎn)。自那以來，由于指數(shù)期權(quán)交易量減少，該比值已跌至15。

此外，大摩也指出，在2020年第一季度，現(xiàn)金股買賣價(jià)差創(chuàng)下了歷史新高。SX5E股票平均價(jià)差最高時(shí)為12個(gè)基點(diǎn)，而小型股SCXP指數(shù)價(jià)差則高達(dá)32個(gè)基點(diǎn)。好消息是，現(xiàn)在兩者價(jià)差分別為4個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)縮窄了約80%。大摩指出，這是現(xiàn)金資產(chǎn)正?；嫩E象。

最后，SX5E和SXXP指數(shù)上月收盤拍賣交易量大幅下降。這可能是因?yàn)槟切┻M(jìn)行現(xiàn)金資產(chǎn)交易的投資者，是更活躍的日內(nèi)交易者。

（編輯：張金亮）