研發(fā)支出遠(yuǎn)低于同行 蘋果(AAPL.US)正在成為“新IBM”？

本文來自見聞VIP。

摘要：無論是目前僅占營收7%的自主研發(fā)投入，還是對比同行的25%，僅占蘋果自由現(xiàn)金流2%的技術(shù)收購支出，都表現(xiàn)出蘋果研發(fā)投入明顯不足，股價(jià)可能處于危險(xiǎn)的邊緣。

蘋果(AAPL.US)股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高。美股周二（8月18日）早盤盤中，隨著蘋果股價(jià)以1.2%漲幅升破468美元，一舉成為首家市值邁過2萬億美元大關(guān)的美國上市公司。

如此高的估值意味著，如今蘋果股票預(yù)期市盈率超過32倍，為該股10多年來的最高市盈率，也約為2018年8月其市值首次突破1萬億美元大關(guān)時(shí)市盈率的兩倍。換句話說，面對相同的利潤前景，投資者現(xiàn)在愿意為蘋果公司支付兩倍的價(jià)格。

但是這樣的超樂觀預(yù)期又有多大的合理性呢?至少從蘋果作為一家科技創(chuàng)新公司，近幾年的研發(fā)投入?yún)s遠(yuǎn)低于同行上看，一些分析人士認(rèn)為，投資者如今正在進(jìn)行一場豪賭，因?yàn)樘O果的股價(jià)如今正處于危險(xiǎn)的邊緣，很可能成為新的“IBM”。

研發(fā)支出遠(yuǎn)低于同行，或?qū)⒊蔀椤靶翴BM”

長期以來，蘋果一直被視為美國企業(yè)創(chuàng)新的象征。iPhone、Mac、iPad、AirPods和其他創(chuàng)新產(chǎn)品為蘋果公司近2萬億美元的市場估值做出了貢獻(xiàn)，使其成為美國市值最高的公司。

但Bernstein研究公司的分析師Toni Sacconaghi周二在一份研究報(bào)告中斷言，蘋果這幾年在創(chuàng)新方面的投入明顯不足，無論是公司自主研發(fā)新技術(shù)，還是收購其它擁有先進(jìn)技術(shù)的公司，其支出都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行。這使得“從長期來看，蘋果的估值很難有多大的上升空間?！?/p>

報(bào)告指出，2011年蘋果現(xiàn)任CEO蒂姆·庫克接任喬布斯時(shí)，該公司自主研發(fā)支出僅占其營收的2.2%。此后蘋果雖力圖加強(qiáng)自主研發(fā)，2012年以來研發(fā)支出增速超過收入增速3倍，目前占營收7%，但總投入仍低于同行。

Sacconaghi補(bǔ)充稱，與競爭對手相比，蘋果應(yīng)至少將營收10%用于研發(fā)，這才是合理的。

與此同時(shí)，在對創(chuàng)新型公司的收購上，蘋果的支出也僅占其自由現(xiàn)金流的2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行近25%的占比。2012至2019年間，蘋果僅將其4360億美元自由現(xiàn)金流中的69億美元用于收購先進(jìn)技術(shù)。

其余部分用去哪里了呢?自然是以回購和股息的形式返還給了股東。而這正是Sacconaghi所擔(dān)心的。股票回購確實(shí)可以快速提高每股收益，但研發(fā)投入畢竟是支撐科技公司成長下去的“骨骼”，前者不能以犧牲后者為代價(jià)。

Sacconaghi表示，在這一點(diǎn)上，IBM或許應(yīng)當(dāng)成為蘋果的前車之鑒：

此前IBM在產(chǎn)品和服務(wù)增長放緩的情況下，本應(yīng)緊跟計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展進(jìn)行更多的研發(fā)和改造，卻忽略了這一點(diǎn)，轉(zhuǎn)而將大量自由現(xiàn)金流用在了股票回購上。

如今的蘋果似乎正處在這樣一個(gè)“產(chǎn)品和服務(wù)增長放緩”的關(guān)口。

Epic Games公司近期由于其電子游戲《堡壘之夜》被蘋果應(yīng)用商店下架而將蘋果告上法庭，蘋果最關(guān)鍵的業(yè)務(wù)App Store因此受到?jīng)_擊，同時(shí)一款5G版iPhone今年秋季推出時(shí)將遭遇全球經(jīng)濟(jì)疲弱的狀況也引發(fā)熱議。

與此同時(shí)，由于前期投入不足，在新產(chǎn)品推出方面，蘋果似乎也一直沒有太大突破。Sacconaghi在報(bào)告中指出，蘋果僅去年一年的研發(fā)支出(160億美元)就超過了其1999-2012年全部的研發(fā)支出，但“新產(chǎn)品推出的步伐似乎并沒有加快”。

最近蘋果研發(fā)支出的激增是否預(yù)示著新產(chǎn)品的創(chuàng)新?很難說。

（編輯：郭璇）