中金：越秀交通基建(01052)業(yè)績低點(diǎn)已過，未來成長與分紅具備吸引力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，越秀交通基建(01052)1H20收入8.40億元，同比-39%；歸母凈利潤-2.88億元，對應(yīng)每股盈利-0.17元，同比-145%。

中金公司發(fā)布研報(bào)表示，維持2020/2021年盈利預(yù)測6.45億元（-44%YoY）/10.31億元（+60%YoY）不變。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2020/2021年11.5倍/7.2倍市盈率，4.5%/7.2%分紅收益率。鑒于公司業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)已釋放，向前看業(yè)績增長和分紅收益率可觀，中金公司維持跑贏行業(yè)評級和7.34港元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)16.9倍2020年市盈率和10.6倍2021年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有47.1%的上行空間。

中金公司指出，按照越秀交通基建往年以歸母凈利潤的50-60%進(jìn)行分紅的慣例，但因今年上半年衛(wèi)生事件防控期間免費(fèi)通行，導(dǎo)致公司整體虧損，所以公司中期不派息符合預(yù)期。

衛(wèi)生事件防控期間免費(fèi)導(dǎo)致所有路產(chǎn)通行費(fèi)收入下滑、大部分路產(chǎn)虧損。收入上，大部分路產(chǎn)上半年通行費(fèi)同比下滑20-30%。而虎門大橋等還受到渦振等造成的交通管制和分流，上半年通行費(fèi)收入下滑69%，一定程度上拖累半年度盈利。盈利上，公司管理層在業(yè)績發(fā)布會(huì)中提到，上半年北二環(huán)、北環(huán)、隨岳南、尉許高速四條路產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利，其他路產(chǎn)上半年虧損。

中金公司認(rèn)為，短期看，業(yè)績觸底回升，下半年或?qū)?shí)現(xiàn)同比增長。根據(jù)公司半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，下屬大部分路產(chǎn)五至六月日均路費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長，湖北路段如漢孝高速、漢蔡高速、漢鄂高速等亦實(shí)現(xiàn)同比正增長?；谌ツ曷焚M(fèi)收入的低基數(shù)，同時(shí)根據(jù)公司業(yè)績說明會(huì)，管理層介紹七、八月大部分路產(chǎn)增長態(tài)勢良好，中金公司預(yù)計(jì)下半年的車流量和路費(fèi)收入均能實(shí)現(xiàn)良好增長。

長期看，公司仍有較好的成長性。中金公司認(rèn)為去年收購的武漢路產(chǎn)資產(chǎn)較優(yōu)質(zhì)，漢蔡高速與漢鄂高速均為武漢出城高速，大廣南高速南北走向，未來均有良好的車流量增長前景。公司收購時(shí)測算此次收購鄂東路產(chǎn)IRR約9.4%，中金公司預(yù)計(jì)這部分未來2-3年能持續(xù)為公司帶來可觀的業(yè)績增量。并且，中金公司相信公司利用中部崛起的政策紅利將繼續(xù)以較低的價(jià)格收購更多優(yōu)質(zhì)的中部核心路產(chǎn)。