美聯(lián)儲紀(jì)要前瞻：或?qū)⑵骄浤繕?biāo)維持在2%，采取更溫和的指引

本文來自 匯通網(wǎng)。

北京時間周四（8月20日）02:00，投資者重點留意美聯(lián)儲政策會議紀(jì)要。

美聯(lián)儲7月決議維穩(wěn)政策措施不變，決議措辭中規(guī)中矩，提到了衛(wèi)生事件風(fēng)險，但也強調(diào)了經(jīng)濟(jì)活動水平已經(jīng)開始回穩(wěn)的現(xiàn)況。但隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會講話措辭偏向悲觀，繼續(xù)強調(diào)了衛(wèi)生事件的影響，并同樣將進(jìn)一步提振維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的責(zé)任推給了財政政策，這對于美元構(gòu)成了壓力。

考慮到美國財政刺激陷入僵局，市場預(yù)期美聯(lián)儲可能采取更為溫和的前瞻性指引 ，甚至使用收益率曲線控制。同時此前美聯(lián)儲已經(jīng)開始討論“平均通脹目標(biāo)”，短時間有繼續(xù)加大刺激的可能，市場將從中尋找線索。

美聯(lián)儲會議紀(jì)要前瞻

美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）7月28至29日會議的紀(jì)要可能會揭示美聯(lián)儲是否打算在9月會議上公布政策框架評估的結(jié)果，并在政策聲明中引入更明確的前瞻性指引。

考慮到最近的公開評論和官員們的預(yù)測，彭博經(jīng)濟(jì)研究推測新的前瞻性指引將類似以下措辭：FOMC預(yù)計，至少在失業(yè)率停留在5%以上時，聯(lián)邦基金利率將維持在0.00％-0.25％，并且通脹要顯示出與FOMC 2％目標(biāo)一致的進(jìn)展，而長期通脹預(yù)期必須要受到良好控制。

鑒于美聯(lián)儲屆時將發(fā)布一系列新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測以及政策聲明，9月會議將提供一個引入新措辭的好時機。會議紀(jì)要將強調(diào)加碼財政刺激對支持消費者支出以及維系小企業(yè)生存的重要性。

前美聯(lián)儲主席耶倫：美聯(lián)儲可能采取平均通脹目標(biāo)制

前美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫表示，美聯(lián)儲對貨幣政策框架的評估可能會在9月結(jié)束，美聯(lián)儲或?qū)⑥D(zhuǎn)向平均通脹目標(biāo)制與其不管通脹真實情況及過去的演變，始終將通脹目標(biāo)定在2%，認(rèn)為美聯(lián)儲會傾向于將通脹率目標(biāo)保持在平均約2%的水平”。

耶倫指出，這樣的決定將使市場對美聯(lián)儲長期保持低利率抱有信心，并刺激經(jīng)濟(jì)活動和推高通脹。在平均通貨膨脹目標(biāo)制下，“美聯(lián)儲會認(rèn)為讓通脹率略超過2%水平是件好事”。將通脹目標(biāo)從2％降低到一個較低的數(shù)字將是“極不明智且非常危險的”，并且由于名義利率會隨通脹而下降，因此會削弱貨幣政策的力量。

隨著經(jīng)濟(jì)重啟以及美聯(lián)儲對通貨膨脹，就業(yè)和增長前景的看法變得更加清晰， 未來幾個月聯(lián)儲可能采取更多行動”。為保持長期利率的下行壓力，耶倫希望聯(lián)邦公開市場委員會在考慮提高目標(biāo)利率以及澄清其進(jìn)一步購買證券的計劃之前，就其所需要看到的經(jīng)濟(jì)狀況提供前瞻性指引。

美聯(lián)儲研究稱平均通脹目標(biāo)可能是更有效的政策工具

舊金山聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，通脹低迷已經(jīng)迫使央行把利率維持在較低水平，限制了危機時期的政策選擇，因此以平均通脹率為目標(biāo)可能是一個有效的工具。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家Renuka Diwan、Sylvain Leduc和Thomas Mertens在周一發(fā)表的經(jīng)濟(jì)研究報告中稱，這個工具是“很適合當(dāng)前環(huán)境的貨幣政策框架”。美聯(lián)儲去年開始對其政策戰(zhàn)略展開框架評估，平均通脹目標(biāo)是正在研究的選擇之一。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們寫道：“平均通脹目標(biāo)框架可以減輕通脹和產(chǎn)出下行壓力，從而將通脹預(yù)期錨定在更接近甚至達(dá)到目標(biāo)的水平”。

美聯(lián)儲史無前例的放水措施，仍然難以大幅度推高通脹

PGIM固收分析師、前美國財政部國際事務(wù)部副部長Nathan Sheets對通脹采取觀望態(tài)度，并以2008年金融危機為例闡述了他的觀點。
Nathan Sheets表示，金融危機后，許多人也在擔(dān)心發(fā)生通貨膨脹，但是這些擔(dān)憂并未成真。當(dāng)時流動性只是存在于銀行體系內(nèi)部，包括轉(zhuǎn)變?yōu)槌~準(zhǔn)備金，并未流通到市場，而貨幣必須通過信貸和消費才能帶來通脹效應(yīng)。

從數(shù)據(jù)來看，雖然美聯(lián)儲采取了史無前例的“放水”措施，但是美國核心消費者價格指數(shù)在4-6月出現(xiàn)連續(xù)三個月下滑，為1957年來首次；核心個人消費支出指數(shù)也錄得了2010年以來最差漲幅，這就體現(xiàn)了貨幣流通對通脹的重要性。

除了今年的突發(fā)事件因素，一些深層的結(jié)構(gòu)性因素也將抑制通脹。人口老齡化以及債務(wù)高企也將抑制需求提升，工人們努力爭取更高的工資，但是企業(yè)卻無法提高待遇。我認(rèn)為各國央行會繼續(xù)推出應(yīng)對舉措，但是想要實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)依然困難重重。

道明證券：美聯(lián)儲7月紀(jì)要或提供更多政策審核信號

本周美聯(lián)儲將公布7月貨幣政策會議紀(jì)要，道明證券表示，美聯(lián)儲在7月利率決議上未采取任何新的政策行動，對利率聲明的調(diào)整極其微弱，盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾未提供有關(guān)審查或前瞻性指導(dǎo)的任何主要細(xì)節(jié)，但確實建議該審查不久后將要完成，投資者希望美聯(lián)儲會議紀(jì)要能夠為這些討論進(jìn)展提供更多信息。

（編輯：曾盈穎）