美國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)動(dòng)蕩沖擊Vroom(VRM.US)股價(jià)暴跌20%，對(duì)比車(chē)美仕(KMX.US)表現(xiàn)如何？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，隨著兩個(gè)月前美股瘋狂上漲，美國(guó)二手車(chē)網(wǎng)上交易平臺(tái)Vroom(VRM.US)在上市后的首個(gè)交易日股價(jià)暴漲117%。8月12日(周三)收盤(pán)時(shí)，其股價(jià)從IPO價(jià)格22美元一路飆升至高點(diǎn)69.01美元，盤(pán)后暴跌近20%至55.68美元。

盡管美國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)非常賺錢(qián)，但由于該公司作為一家電商而非傳統(tǒng)的二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，面臨的挑戰(zhàn)性很大且很難盈利。

在美國(guó)，網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)二手車(chē)并交付的做法仍不常見(jiàn)。根據(jù)Vroom在上市前提交的招股書(shū)，二手車(chē)總銷(xiāo)量中約有0.9%為線(xiàn)上交易產(chǎn)生。變化正在發(fā)生。但Vroom在賣(mài)二手車(chē)時(shí)一直處于虧損狀態(tài)。

公司2018年?duì)I收8.55億美元，虧損9800萬(wàn)美元；2019年?duì)I收11.9億美元，虧損2.76億美元。Vroom2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.29億元，同比增長(zhǎng)27%；虧損1.04億元，同比擴(kuò)大72%。

隨著公司營(yíng)收增長(zhǎng)，Vroom虧損狀況也持續(xù)擴(kuò)大。

美國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)Q2供應(yīng)需求均受沖擊

由于Vroom是做電商的，所以并沒(méi)有受到3月和4月經(jīng)濟(jì)封鎖的影響。但在此期間人們停止購(gòu)買(mǎi)二手車(chē)，Vroom和整個(gè)行業(yè)一樣暫停補(bǔ)充庫(kù)存，不僅如此，還大幅減少庫(kù)存。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，Vroom在8月12日美股盤(pán)后公布的Q2財(cái)報(bào)中表示，“為了應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件初期需求的下降和車(chē)輛定價(jià)的不確定性，我們選擇在本季度前半段大幅減少庫(kù)存來(lái)降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

但隨后美國(guó)政府的刺激計(jì)劃為消費(fèi)者提供了資金，以供支付汽車(chē)貸款的首付，促使人們又開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)二手車(chē)。因此Vroom在財(cái)報(bào)中也表示開(kāi)始重建庫(kù)存，但為時(shí)已晚。公司管理層表示“這些較低的庫(kù)存水平使我們無(wú)法滿(mǎn)足本季度后半段的所有需求”。

據(jù)J.D.Power數(shù)據(jù)，在公共衛(wèi)生事件之前，每周美國(guó)全國(guó)各地的拍賣(mài)會(huì)上都有10.9萬(wàn)至11.6萬(wàn)輛車(chē)齡在8年以?xún)?nèi)的二手車(chē)被售出。但成交量突然在3月中旬暴跌，截至4月5日當(dāng)周的二手車(chē)成交量下降了84%至1.8萬(wàn)輛。原因是美國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)遭到公共衛(wèi)生事件的嚴(yán)重沖擊，經(jīng)銷(xiāo)商不買(mǎi)車(chē)，賣(mài)家也不送車(chē)去拍賣(mài)會(huì)，拍賣(mài)會(huì)也因?yàn)榘踩珕?wèn)題而關(guān)閉。

后來(lái)拍賣(mài)會(huì)過(guò)渡到線(xiàn)上交易，車(chē)商和賣(mài)家又出現(xiàn)了，成交量飆升到了公共衛(wèi)生事件前的水平。下圖為J.D.Power統(tǒng)計(jì)的車(chē)齡8年以?xún)?nèi)的二手車(chē)每周成交量，反映了上述美國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

在市場(chǎng)受沖擊期間，二手車(chē)批發(fā)價(jià)下跌，然后在反彈期間出現(xiàn)飆升，并在7月創(chuàng)下歷史新高，但現(xiàn)在這些價(jià)格的上漲似乎正在逐漸減弱。飆升的批發(fā)價(jià)意味著經(jīng)銷(xiāo)商的成本增加，這就擠壓了經(jīng)銷(xiāo)商零售的利潤(rùn)空間。但這會(huì)影響到所有經(jīng)銷(xiāo)商，而不僅僅是Vroom。

Vroom二季度業(yè)績(jī)疲軟

由于美國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)需求反彈導(dǎo)致車(chē)輛價(jià)格飆升，經(jīng)銷(xiāo)商的成本也因此增加，這就是美國(guó)二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商目前面臨的問(wèn)題。

但Vroom作為一家二手車(chē)網(wǎng)上交易平臺(tái)，而非傳統(tǒng)的二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，完全被市場(chǎng)受沖擊時(shí)的價(jià)格下跌給拖垮了。

第二季度，Vroom在其電商平臺(tái)上賣(mài)出了6713輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)74%；平均售價(jià)25393美元，比去年同期的30749美元下降了5356美元。

車(chē)輛零售毛利潤(rùn)僅為314美元/臺(tái)，同比減少75%。金融和保險(xiǎn)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)產(chǎn)生的額外毛利潤(rùn)為761美元/臺(tái)，同比增長(zhǎng)23%。車(chē)輛零售的總毛利潤(rùn)為1075美元/臺(tái)，比去年同期的1892美元減少43%。

早在2015年，Vroom就收購(gòu)了一家在美國(guó)德州休斯敦地區(qū)有實(shí)體店的二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商Texas Direct Auto(TDA)。

在第二季度，TDA銷(xiāo)售了1110輛二手車(chē)，同比下降60%；每臺(tái)毛利778美元，同比減少62.7%。

此外，Vroom車(chē)輛批發(fā)毛利潤(rùn)從去年同期的83美元大幅下滑至虧損167美元，跌幅達(dá)301%。

算上所有業(yè)務(wù)的影響，Vroom每臺(tái)車(chē)總毛利下降40%至686美元。

車(chē)美仕(KMX.US)的表現(xiàn)如何？

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，車(chē)美仕是美國(guó)最大的二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，在過(guò)去經(jīng)歷了幾次危機(jī)，也受到了Vroom在今年二季度所受的一切沖擊。

截至5月31日的2021財(cái)年第一財(cái)季，也就是危機(jī)最嚴(yán)重的三個(gè)月，車(chē)美仕的總營(yíng)收暴跌了39.8%。作為一家主要以實(shí)體店經(jīng)營(yíng)為主的傳統(tǒng)二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，該公司旗下的許多門(mén)店受到經(jīng)濟(jì)封鎖和人們拒絕親自到店的影響。但車(chē)美仕仍然勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了盈利，盡管車(chē)輛毛利較公共衛(wèi)生事件前有所下滑。

在2021財(cái)年第一財(cái)季，車(chē)美仕車(chē)輛零售毛利為1937美元/臺(tái)，同比下滑16.6%；車(chē)輛批發(fā)毛利為978美元/臺(tái)，同比減少6.2%；車(chē)輛總毛利潤(rùn)（包括財(cái)務(wù)和投資業(yè)務(wù)）為2623美元/臺(tái)，同比下降13.8%。

在公共衛(wèi)生危機(jī)時(shí)期，Vroom每臺(tái)車(chē)的總毛利為686美元，而車(chē)美仕的車(chē)輛總毛利為每臺(tái)2623美元。

但即便是公共衛(wèi)生事件之前，2019年第二季度，車(chē)美仕每臺(tái)車(chē)總毛利為3310美元，Vroom每臺(tái)車(chē)總毛利為1150美元，僅為車(chē)美仕的三分之一！

歸根結(jié)底，Vroom銷(xiāo)售二手車(chē)的能力遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商車(chē)美仕，但正好落入了市場(chǎng)對(duì)于虧損公司的狂熱之中。這些公司銷(xiāo)售的是平凡的消費(fèi)品或提供一般的服務(wù)，如二手車(chē)、打車(chē)、外賣(mài)或住宿服務(wù)等，但卻在某種程度上被認(rèn)為是突破行業(yè)的科技公司，可以繼續(xù)虧損。

而無(wú)論是獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的投資人，還是美國(guó)股市中的投資人，多年來(lái)一直對(duì)它們情有獨(dú)鐘，盡管它們的虧損永無(wú)止境，但仍不斷向這些公司拋出大筆資金，希望以某種方式拉高它們的估值。