中教控股(00839)大手筆收購民辦本科高校?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院，或開啟新一輪并購整合

本文來自天風(fēng)證券。

13.56 億人民幣收購?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院及海口經(jīng)濟(jì)學(xué)院聯(lián)屬藝術(shù)學(xué)校 60%股權(quán)，同時(shí)簽訂管理合同。

8 月 10 日，中教控股(00839)公告，公司有條件同意購買而賣方 A 及賣方 B 分別有條件同意出售目標(biāo)公司的 45%及 15%股權(quán)。此外，公司將與目標(biāo)公司訂立管理合約。完成后公司將擁有目標(biāo)公司 60%股權(quán)，管理合同將讓公司有權(quán)獲得目標(biāo)公司全部經(jīng)營業(yè)績直至 2023 年 2 月底，此后公司將繼續(xù)按所擁有股權(quán)享有目標(biāo)公司的相應(yīng)經(jīng)營業(yè)績。該收購事項(xiàng)的總代價(jià)為人民幣 13.56 億元;目標(biāo)公司為一間于中國注冊成立的有限公司，其為?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院及?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院附屬藝術(shù)學(xué)校唯一創(chuàng)辦者。

海口經(jīng)濟(jì)學(xué)院擁有約 4.4 萬名在校學(xué)生(截至 2019 年 12 月)，包括高等教育學(xué)生 4.2 萬余名，其中統(tǒng)招高等教育學(xué)生 2.2 萬余名。

?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院是中國規(guī)模最大的民辦本科高校之一，并仍在迅速增長，其 2020 年高等教育統(tǒng)招招生學(xué)額較 2018 年增長超過 58%。?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院校園面積超過 1400 畝，是中國容量最大、設(shè)施最先進(jìn)的民辦本科高校之一。?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院于 2008 年獲中國教育部批準(zhǔn)升格為本科學(xué)校，成為海南歷史最久的民辦本科高校，營運(yùn)高品質(zhì)合作學(xué)院專業(yè)，尤其是藝術(shù)及影視相關(guān)專業(yè)方面成果斐然。該校獲海南省政府指定為應(yīng)用型教育示范民辦本科高校。2020 年校學(xué)士學(xué)位課程的學(xué)費(fèi)介于每年人民幣 23,900 元到人民幣 99,900 元之間。其在最新的中國管理科學(xué)研究院《中國民辦大學(xué)排行榜》人才培養(yǎng)質(zhì)量上排名海南第一、全國第四。

?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院加入后中教控股規(guī)模將擴(kuò)大 30%，在校生數(shù)將接近 23 萬人。 2018-2019 年間，共有三所本科高校加入中教控股，而自加入中教控股以來，其各自無論在辦學(xué)規(guī)模和辦學(xué)質(zhì)量上都有了顯著的提升。

上調(diào)盈利預(yù)測，給予買入評級。

中教控股擁有超過 30 年的卓越辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)，集團(tuán)以“引領(lǐng)教育卓越與創(chuàng)新”為使命，致力讓更多學(xué)生能夠享受到高質(zhì)量的教育。這次全國規(guī)模最大、質(zhì)量最好的民辦本科高校之一—?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院加入中教控股，彰顯中教控股的品牌和執(zhí)行能力，以及擴(kuò)張和提升戰(zhàn)略的高效推進(jìn)?？紤]本次并購，我們上調(diào)公司 FY21 盈利預(yù)測，由原來 FY20-21 調(diào)后凈利分別為 9.5 億元、 12.6 億元上調(diào)為 9.5 億、13.6 億;PE 分別為 32x，22x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購尚未全部完成，并表節(jié)奏低預(yù)期，招生低預(yù)期，核心高管流失

（編輯：郭璇）