經(jīng)濟(jì)“試金石”光芒不再？華爾街擔(dān)心美債收益率長(zhǎng)期低迷

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一直是投資者參考的重要經(jīng)濟(jì)及晴雨表。但隨著美債收益率持續(xù)疲軟，債市波動(dòng)下滑，經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心長(zhǎng)期國(guó)債收益率正在失去經(jīng)濟(jì)“試金石”的地位。

具體來(lái)看，8月以來(lái)10年期美債收益率徘徊在0.6%下方，8月6日達(dá)到歷史新低0.505%。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一路上漲，標(biāo)普500指數(shù)8月以來(lái)漲幅達(dá)到2.45%，倫敦金現(xiàn)本月漲幅接近3%，價(jià)格創(chuàng)下歷史新高2075.14美元/盎司。

收益率下行與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲讓不少投資者感到困惑，因?yàn)檫@與長(zhǎng)期受益率隨經(jīng)濟(jì)及通脹預(yù)期抬頭而增長(zhǎng)、在經(jīng)濟(jì)前景黯淡是下降的理念不符。

另一方面，美債波動(dòng)性也隨收益率逐步走低，表明投資者或因收益率低迷而放棄債券投資。衡量美債波動(dòng)的“美國(guó)銀行的MOVE指數(shù)”則在8月跌至歷史低位40.66，由于投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期將利率維持在低位，國(guó)債收益率的波動(dòng)空間被相應(yīng)削弱，這也降低了投資者利用債市波動(dòng)獲利的投機(jī)動(dòng)機(jī)。

美國(guó)10年前國(guó)債收益率或失去指引意義

隨著衛(wèi)生事件沖擊全球經(jīng)濟(jì)，美債作為“避風(fēng)港”需求也相應(yīng)受到提振。在3月“美元荒”出現(xiàn)之前，投資者大規(guī)模拋售美股、涌入債市以應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

隨后，美聯(lián)儲(chǔ)采取一系列寬松政策平穩(wěn)金融市場(chǎng)，卻也扭曲了美債價(jià)格。具體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息至零利率，并每周購(gòu)買數(shù)十億美元的美國(guó)國(guó)債，以提振信貸，避免經(jīng)濟(jì)災(zāi)難?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)正準(zhǔn)備允許通脹超過(guò)2%的目標(biāo)，而這進(jìn)一步降低了未來(lái)利率抬頭的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買，以及長(zhǎng)期維持低利率政策壓低了10年期國(guó)債收益率，使其在股市反彈、投資者通脹預(yù)期指標(biāo)上升的情況下仍陷于困境。這讓一些人認(rèn)為，10年期國(guó)債正在失去其作為經(jīng)濟(jì)窗口、對(duì)沖股市暴跌或創(chuàng)造穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)投資收益的作用。

全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德投資分析部門的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)研究主管Elga Bartsch表示，"如果形勢(shì)不穩(wěn)定，美債價(jià)格上漲的空間就會(huì)變小。"

長(zhǎng)久以來(lái)，美債一直是美國(guó)養(yǎng)老基金及退休投資者青睞的標(biāo)的，認(rèn)為其是一種能產(chǎn)生回報(bào)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可這是建立在美債收益率尚有下跌空間的基礎(chǔ)之上。1987年，當(dāng)“黑色星期一”導(dǎo)致股市暴跌時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債的收益率尚且接近10%。2008年9月雷曼兄弟宣布破產(chǎn)時(shí)，收益率約為3.5%。如今，該指數(shù)已連續(xù)兩周收于0.6%以下。

華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就數(shù)十年下滑背后的原因展開(kāi)了激烈辯論，他們列舉了央行政策、低增長(zhǎng)、低通脹以及人口結(jié)構(gòu)變化等因素?；谑袌?chǎng)的通脹預(yù)期指標(biāo)顯示，即使在經(jīng)濟(jì)從大規(guī)模關(guān)閉中復(fù)蘇后，投資者仍預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)緩慢增長(zhǎng)和低通脹。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為衛(wèi)生事件造成的經(jīng)濟(jì)沖擊及失業(yè)數(shù)據(jù)為其寬松政策提供充分依據(jù)，但華爾街不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的大放水以及美國(guó)大規(guī)模財(cái)政刺激政策將推動(dòng)管通脹上升，給未來(lái)經(jīng)濟(jì)造成壓力。在這一背景下，追求高收益率應(yīng)對(duì)通脹的投資者會(huì)拋棄美債。

不過(guò)，一些交易員和分析師表示，10年期債券是不可替代的，因?yàn)樗匀皇侨蛑饕臒o(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。對(duì)他們而言，最安全的公司債券很難成為替代品，因?yàn)榧词故亲顝?qiáng)大的公司也可能破產(chǎn)。另一方面，美國(guó)政府可以印制自己的錢。

十年期國(guó)債繼續(xù)在全球金融中處于中心地位也有結(jié)構(gòu)性原因。例如，對(duì)沖基金利美債和期貨之間的價(jià)格差距制定交易策略，因此美債收益率仍是一種重要的參考指標(biāo)。不少分析師仍將美債當(dāng)做一種獨(dú)特的工具，因?yàn)檫M(jìn)行這項(xiàng)投資不必?fù)?dān)心流金無(wú)法回流。而當(dāng)投資者轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)，這些資金就不再是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資”。

（編輯：玉景）