天風(fēng)證券：華寶國際(00336)有望受益于國內(nèi)HNB落地機(jī)遇，分享新型煙草發(fā)展紅利

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，華寶國際(00336)作為國內(nèi)香精香料龍頭優(yōu)勢(shì)，且有望受益于國內(nèi)HNB落地機(jī)遇，給予公司對(duì)應(yīng)21年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.75元人民幣(對(duì)應(yīng)13.06元港幣，1港幣約合0.9元人民幣)，給與“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券表示，煙用原料業(yè)務(wù)是華寶國際第二大板塊業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品煙草薄片有降焦效果，隨著煙草去庫存接近尾聲及國內(nèi)HNB(加熱不燃燒)政策落地機(jī)遇，該業(yè)務(wù)或迎發(fā)展新篇章;公司另一主要產(chǎn)品為卷煙新材料中實(shí)現(xiàn)“高香氣”的爆珠，“細(xì)中短爆”近年來已成為我國一類卷煙銷量上升的重要力量，隨著公司爆珠產(chǎn)能放量有望進(jìn)一步提高煙用原料板塊業(yè)績。

目前公司新型煙草產(chǎn)品以加熱不燃燒煙草(HNB)煙草薄片和專用低溫香精為主。公司是業(yè)內(nèi)率先掌握再造煙葉技術(shù)的民資企業(yè)，在HNB煙草薄片領(lǐng)域公司已有多項(xiàng)技術(shù)及專利儲(chǔ)備，該行認(rèn)為公司受益?zhèn)鹘y(tǒng)卷煙用煙草薄片技術(shù)積累，或?qū)⒃贖NB相關(guān)領(lǐng)域擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

此外，HNB用香精較傳統(tǒng)卷煙用技術(shù)要求更高，公司也已針對(duì)HNB專用香精進(jìn)行研發(fā)布局，公司香精業(yè)務(wù)會(huì)在HNB時(shí)代繼續(xù)為在HNB有所布局的中煙工業(yè)公司供貨，聯(lián)動(dòng)海外市場(chǎng)，有望分享全球新型煙草行業(yè)快速發(fā)展紅利。

公司于2018年9月完成對(duì)嘉豪食品的收購，從此正式進(jìn)軍調(diào)味品市場(chǎng)。未來有望受益于復(fù)合調(diào)味品行業(yè)持續(xù)精細(xì)化、健康化的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)為公司貢獻(xiàn)增長新動(dòng)能。

該行預(yù)計(jì)公司2020-2022年收入43.86/47.18/51.08億元，受調(diào)味品板塊商譽(yù)減值影響，公司2020-2022年凈利潤9.76/14.58/15.62億元，不考慮商譽(yù)減值損失情況下，公司2020-2022年凈利潤為13.55/14.58/15.62億元;對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.31/0.47/0.50元。