華西證券：7月重卡銷量再創(chuàng)紀錄 下半年板塊高景氣度延續(xù)

本文來自微信公眾號“汽車琰究”，作者：崔琰、劉靜遠。

01事件概述

根據第一商用車網數據，2020年7月我國重卡行業(yè)銷量約14萬輛，同比大幅增長約89%，環(huán)比下滑約17%;2020年1~7月重卡行業(yè)累計銷量約96萬輛，累計同比增長約31%，增幅進一步擴大。

02分析判斷

單月銷量再創(chuàng)記錄 全年有望突破140萬輛

受公共衛(wèi)生事件影響，2020Q1重卡銷量一度受到壓制，其中1月受延遲開票、經銷商春節(jié)前集中備貨影響銷量創(chuàng)同期新高，2~3月受公共衛(wèi)生事件沖擊銷量同環(huán)比大幅下滑。隨著公共衛(wèi)生事件逐步得到控制，4~7月被壓制的需求持續(xù)釋放，連續(xù)4個月銷量創(chuàng)同期新高，分別達到19.1萬輛、17.9萬輛、16.9萬輛和14萬輛，同比增速均超過60%。根據2015~2019年重卡月度銷量占比歷史數據，預計2020年重卡銷量有望突破140萬輛，再次刷新歷史記錄。

消費品拉動公路貨運需求 物流車貢獻核心增量

根據G7智慧物聯統(tǒng)計，公路貨運流量景氣指數、貨運樞紐吞吐量景氣指數環(huán)比持續(xù)改善，到4月中旬景氣度已恢復至與2019年旺季相當，5~7月景氣度均維持在較高水平;從運價來看，消費品整車運輸、家電數碼零擔運輸價格穩(wěn)步上漲，煤炭整車運輸、日用百貨零擔運輸、工業(yè)品零擔運輸價格表現平穩(wěn)，反映出公路貨運高景氣度主要靠消費品拉動，可持續(xù)性強、周期性波動小。從銷量結構來看，銷量同比增速半掛牽引車>重卡非完整車輛>重卡整車，也印證了物流車是核心增量來源。

2020Q2以來各地基建項目陸續(xù)啟動，在穩(wěn)經濟預期不斷強化的大背景下，受公共衛(wèi)生事件影響流動性釋放有望持續(xù)超預期，逆周期調節(jié)下工程重卡銷量環(huán)比顯著改善，下半年有望貢獻彈性。

國三淘汰支撐下半年銷量 板塊高景氣度延續(xù)

藍天保衛(wèi)戰(zhàn)要求在2020年底前，京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原淘汰國三及以下排放標準營運中型和重型柴油貨車100萬輛以上，明確了國三商用車淘汰的具體目標，此后河南、河北等地也相繼出臺了國三商用車淘汰數量的指引性政策。

根據第一商用車網數據，截至2019年底，重點區(qū)域國三及以下排放標準中重型柴油貨車實際完成淘汰量56萬輛，距離2020年底前100萬輛的目標仍有較大差距，國三車型淘汰對2020H2商用車尤其是中重卡銷量仍是重要支撐。

03投資建議

我們預計2020年物流重卡需求維持穩(wěn)健，逆周期調節(jié)帶動工程重卡銷量在下半年貢獻彈性，全年重卡銷量有望再創(chuàng)新高，給予重卡板塊“推薦”評級，推薦核心標的【濰柴動力（02338）、中國重汽（03808）、威孚高科】。目前國六排放標準已逐步進入落地實施階段，各環(huán)節(jié)內資頭部供應商在國六階段將顯著受益于：1)尾氣處理裝置單車價值量提升，市場空間向上;2)下游發(fā)動機廠商、整車廠商降本壓力增大，國產化率提升。關于排放升級，重點推薦【銀輪股份、威孚高科、濰柴動力】，相關受益標的【奧福環(huán)保、艾可藍、隆盛科技、國瓷材料、貴研鉑業(yè)】等。

04風險提示

國三重卡淘汰進度慢于預期;治超執(zhí)行力度低于預期;宏觀經濟下行壓力加大壓制物流重卡需求;逆周期調節(jié)對工程重卡銷量的拉動低于預期。

（編輯：張金亮）