中信證券：從技術(shù)和專利視角看TWS耳機(jī)電池行業(yè)

本文來自微信公眾號“中信證券研究”。

TWS耳機(jī)行業(yè)進(jìn)入高速成長階段，帶動扣式電池需求提升。本文從專利和技術(shù)視角，探討TWS耳機(jī)電池行業(yè)格局和發(fā)展趨勢，推薦具備技術(shù)積累、知識產(chǎn)權(quán)儲備、同時積極布局扣式電池產(chǎn)能的鵬輝能源，進(jìn)入大客戶供應(yīng)體系的全球消費(fèi)鋰電池Pack龍頭欣旺達(dá)。

TWS耳機(jī)電池產(chǎn)品形態(tài)路線如何?

扣式電池是主流趨勢，占據(jù)高端市場。TWS耳機(jī)電池主要分為扣式和軟包兩種，扣式電池體積小，適應(yīng)TWS耳機(jī)的組裝需求;且容量大，以蘋果Airpods產(chǎn)品為例，Airpods二代針狀軟包電池容量為0.093Wh，而Airpods Pro耳機(jī)裝配的1154扣式電池容量約達(dá)0.19Wh。目前蘋果最新產(chǎn)品Airpods Pro，B&O的Beoplay E8，三星的GalaxyBuds和Gear IconX，索尼的WF系列，華為的FreeBuds等中高端TWS耳機(jī)產(chǎn)品都采用扣式電池作為耳機(jī)電池，其電池價值量15-20元/只。相對低價的耳機(jī)品牌則傾向于選擇產(chǎn)量充足，價格較低的軟包電池。

TWS耳機(jī)扣式電池供應(yīng)商有哪些?

VARTA是扣式電池先行者，國內(nèi)企業(yè)加速追趕。德國VARTA是全球最早從事TWS耳機(jī)扣式電池的供應(yīng)商，對蘋果、三星等頭部企業(yè)供貨，估計2019年出貨約4,000萬只。隨著下游需求爆發(fā)，VARTA供應(yīng)緊張，國內(nèi)廠商積極布局扣式電池市場，鵬輝能源、紫建電子、億緯鋰能2019年出貨估計分別約為1,000萬只/3,000萬只/1,000萬只，已經(jīng)逐步進(jìn)入三星、JBL、華為、小米等高端客戶配套。

產(chǎn)能方面，自主電池企業(yè)在積極擴(kuò)產(chǎn)，例如：鵬輝能源預(yù)計2020年中將扣電產(chǎn)能提升至6000萬只/年;紫建電子已啟動上市計劃，加速布局TWS耳機(jī)電池市場;億緯鋰能公告擬投資12億元用于年產(chǎn)2億只TWS耳機(jī)電池擴(kuò)產(chǎn)。

TWS耳機(jī)扣式電池供應(yīng)商知識產(chǎn)權(quán)布局情況如何?

TWS耳機(jī)電池行業(yè)的專利壁壘高，作為先行者的VARTA率先布局了多篇核心專利，在電極卷繞技術(shù)、封裝結(jié)構(gòu)等方面構(gòu)筑了專利壁壘。國內(nèi)電池供應(yīng)商積極研發(fā)，在電極組裝技術(shù)、電池結(jié)構(gòu)設(shè)計等方面，建立了自主的核心技術(shù)，并形成了相應(yīng)的知識產(chǎn)權(quán)。例如，1)鵬輝能源和億緯鋰能從電池封裝、外殼結(jié)構(gòu)和極片制造方式上與瓦爾塔專利形成差異化;2)以紫建電子為代表的疊片路線廠商與瓦爾塔采用不同的路線。綜上，扣式電池行業(yè)的新進(jìn)入者將面臨較高的知識產(chǎn)權(quán)壁壘。

如何看卷繞與疊片兩種電極組裝路線?

TWS耳機(jī)電池制作工藝精密，技術(shù)壁壘高，高良品率實(shí)現(xiàn)難度大，電極組裝技術(shù)(分為卷繞和疊片)就是關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。VARTA、億緯鋰能、鵬輝能源主要采用卷繞技術(shù)，紫建電子采用疊片技術(shù)。疊片電池極片與電池側(cè)面存在約1.0mm空隙，導(dǎo)致徑向空間利用率較卷繞結(jié)構(gòu)低15%。隨著疊片技術(shù)改進(jìn)，在堆積厚度上提升，其空間利用率進(jìn)一步提高。例如，對于1254型號電芯，卷繞電池極片與殼體正負(fù)極存在空隙，極片寬度僅可至約4.0mm，而疊片電池電芯堆積厚度可達(dá)4.8mm以上，疊片技術(shù)通過厚度方向拓展進(jìn)而彌補(bǔ)寬度方向利用率。

風(fēng)險因素：TWS耳機(jī)銷量增長不及預(yù)期，各公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降。

投資建議：TWS耳機(jī)行業(yè)進(jìn)入高速成長階段，帶動扣式電池需求提升。本文從專利和技術(shù)視角，探討TWS耳機(jī)電池行業(yè)格局和發(fā)展趨勢，推薦具備技術(shù)積累、知識產(chǎn)權(quán)儲備、同時積極布局扣式電池產(chǎn)能的鵬輝能源，進(jìn)入大客戶供應(yīng)體系的全球消費(fèi)鋰電池Pack龍頭欣旺達(dá)，建議關(guān)注億緯鋰能。

（編輯：玉景）